AI服务器需求强劲，公司单季营收创历史新高

工业富联(601138.SH) AI服务器需求强劲，公司单季营收创历史新高 电子 2024年10月31日 推荐(维持) 股价:24.84元 主要数据 行业电子 公司网址www.fii-foxconn.com大股东/持股ChinaGalaxyEnterpriseLimited/36.71% 实际控制人总股本(百万股)19,868 流通A股(百万股)19,864 流通B/H股(百万股)总市值(亿元)4,935 流通A股市值(亿元)4,934 每股净资产(元)7.23 资产负债率(%)53.3 行情走势图 证券分析师 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 事项： 公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收4363.73亿元，同比增长32.71%；归属上市公司股东净利润151.41亿元，同比增长12.28%。 平安观点： AI服务器需求强劲，营收续创新高：2024前三季度，公司实现营收4363.73亿元（+32.71%YoY），主要系AI服务器需求强劲，云计算营收持续创高。2024前三季度，公司实现归母净利润151.41亿元 （+12.28%YoY），扣非后归母净利润147.34亿元（+8.87%YoY），毛利率为6.82%（-1.14pctYoY），净利率为3.47%（-0.63pctYoY）。从费用端来看，2024前三季度，公司期间费用率为2.66%（-0.58pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.18%（-0.06pctYoY）、0.74%（-0.17pctYoY）、0.11%（+0.40pctYoY）和1.63%（-0.75pctYoY）。Q3单季度，公司实现营收1702.82亿元（+39.53%YoY，+15.52%QoQ），营收为历史新高；实现归母净利润64.02亿元（+1.24%YoY，+40.58%QoQ），实现扣非归母净利润62.00亿元（+3.4%YoY，+45.50%QoQ），本季受外部因素影响，汇率波动较大，汇兑损益一定程度影响了利润。Q3单季度的毛利率和净利率分别为6.97%（-2.32pctYoY，+0.97pctQoQ）和3.76%（-1.43pctYoY，+0.68pctQoQ）。 AI服务器强劲增长，通用服务器持续回温：2024年前三季度，公司云计算业务整体营业收入较上年增长71%，其中，AI服务器营业收入较上年增长228%，占整体服务器营收比重提升至45%，2024年第三季度单季度AI服务器占整体服务器营业收入比重提升至48%，占比持续逐季提升，呈现一季优于一季趋势。通用服务器出货亦持续回温，2024年前三季度营业收入同比增长22%；云服务商2024年前三季度营业收入同比增长76%，营业收入比重为46%。网络通讯业务增长主要来自于400/800G交换机、WiFi及SmartNIC/DPU板卡。其中数据中心400/800G高速交换 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 S1060520070001FUQIANG021@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 2022A 511,850 2023A476,340 2024E616,635 2025E703,306 2026E776,981 YOY(%) 16.4 -6.9 29.5 14.1 10.5 净利润(百万元) 20,073 21,040 23,655 27,586 31,836 YOY(%) 0.3 4.8 12.4 16.6 15.4 毛利率(%) 7.3 8.1 7.0 7.0 7.2 净利率(%) 3.9 4.4 3.8 3.9 4.1 ROE(%) 15.6 15.0 15.6 16.8 17.8 EPS(摊薄/元) 1.01 1.06 1.19 1.39 1.60 P/E(倍) 24.6 23.5 20.9 17.9 15.5 P/B(倍) 3.8 3.5 3.3 3.0 2.8 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 工业富联公司季报点评 机2024年第三季度单季度营业收入同比增长128%，环比增长亦达27%；相关业务2024年前三季度营业收入较上年增长近 60%。SmartNIC/DPU等板卡2024年前三季度营业收入同比增长200%。 投资建议：公司是国内各类电子设备的高端智能制造龙头公司，凭借先进技术、优质产品和专业服务为客户提供完整解决方案，具备全球布局优势，现有客户为全球领先的头部云服务商及品牌客户。AI产业的爆发引发算力、高速网络通讯设备及服务器需求持续增长，为公司“端、网、云”等几大核心业务注入了澎湃动力，公司将深度受益AI需求增长。综合公司最新财报，我们调整了公司的盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别为1.19元、1.39元、1.60元（前值分别为1.29元、1.63元和1.93元），对应10月30日收盘价的PE分别为20.9X、17.9X和15.5X。基于公司跟客户长久密切合作关系、共同开发产品的能力及供应链管理的能力，公司现在仍占有较关键的地位。我们认为公司业绩将稳健增长，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）宏观经济波动带来的风险：电子产品行业与宏观经济息息相关，如果宏观环境发生变化，将直接影响客户端需求，导致公司的营业收入等降低。（2）汇率波动风险：公司营业收入中主要以非人民币（美元为主）结算，由汇率波动产生的风险将影响公司盈利水平。（3）客户相对集中的风险：公司客户相对集中，若未来主要客户的需求下降、市场份额降低或是竞争地位发生重大变动，或公司与主要客户的合作关系发生变化，公司将面临订单减少或流失等风险。（4）主要原材料价格波动风险：如果未来原材料价格持续出现大幅上涨，而公司无法将成本及时向下游传递，则将面临营业成本上升、毛利率水平下降的风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 252478 281137 320551 353717 现金 83462 61663 70331 77698 应收票据及应收账款 88474 114532 130630 144315 其他应收款 853 2300 2623 2898 预付账款 255 364 416 459 存货 76683 98755 112621 124069 其他流动资产 2750 3522 3931 4278 非流动资产 35227 37528 40004 40540 长期投资 7180 7180 7181 7183 固定资产 19283 26067 29343 30744 无形资产 1004 837 670 502 其他非流动资产 7760 3444 2811 2111 资产总计 287705 318665 360555 394257 流动负债 138045 158867 189143 209441 短期借款 41091 34541 47367 53251 应付票据及应付账款 75028 94821 108134 119126 其他流动负债 21925 29506 33643 37063 非流动负债 9065 8042 6654 5053 长期借款 8107 7084 5696 4095 其他非流动负债 958 958 958 958 负债合计 147110 166910 195798 214494 少数股东权益 408 410 412 415 股本 19866 19868 19868 19868 资本公积 29143 29152 29152 29152 留存收益 91179 102326 115326 130329 归属母公司股东权益 140187 151345 164346 179349 负债和股东权益 287705 318665 360555 394257 单位:百万元 工业富联公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 476340 616635 703306 776981 营业成本 437964 573664 654206 720711 税金及附加 381 638 728 804 营业费用 1024 1110 1196 1321 管理费用 4226 4563 5204 5750 研发费用 10811 10174 11112 12276 财务费用 -586 925 1101 1316 资产减值损失 -543 -995 -1135 -1254 信用减值损失 113 152 173 191 其他收益 1250 1250 1250 1250 公允价值变动收益 264 46 300 40 投资净收益 -666 0 2 4 资产处置收益 130 51 51 51 营业利润 23067 26063 30399 35085 营业外收入 124 110 110 110 营业外支出 66 87 87 87 利润总额 23124 26086 30421 35108 所得税 2106 2429 2833 3269 净利润 21018 23656 27588 31839 少数股东损益 -22 2 2 3 归属母公司净利润 21040 23655 27586 31836 EBITDA 26988 32235 37747 42190 EPS（元） 1.06 1.19 1.39 1.60 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -6.9 29.5 14.1 10.5 营业利润(%) 5.5 13.0 16.6 15.4 归属于母公司净利润(%) 4.8 12.4 16.6 15.4 获利能力毛利率(%) 8.1 7.0 7.0 7.2 净利率(%) 4.4 3.8 3.9 4.1 ROE(%) 15.0 15.6 16.8 17.8 ROIC(%) 12.1 16.0 14.7 15.2 偿债能力资产负债率(%) 51.1 52.4 54.3 54.4 净负债比率(%) -24.4 -13.2 -10.5 -11.3 流动比率 1.8 1.8 1.7 1.7 速动比率 1.3 1.1 1.1 1.1 营运能力总资产周转率 1.7 1.9 2.0 2.0 应收账款周转率 5.4 5.4 5.4 5.4 应付账款周转率 5.8 6.1 6.1 6.1 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.06 1.19 1.39 1.60 每股经营现金流(最新摊薄) 2.17 0.34 1.08 1.39 每股净资产(最新摊薄) 7.06 7.62 8.27 9.03 估值比率P/E 23.5 20.9 17.9 15.5 P/B 3.5 3.3 3.0 2.8 EV/EBITDA 11.6 16.6 14.4 13.0 单位:百万元 经营活动现金流 43084 6784 21416 27567 净利润 21018 23656 27588 31839 折旧摊销 4449 5225 6225 5766 财务费用 -586 925 1101 1316 投资损失 666 0 -2 -4 营运资金变动 12215 -23084 -13297 -11386 其他经营现金流 5320 63 -199 36 投资活动现金流 -4564 -7588 -8500 -6334 资本支出 9356 8000 8000 7000 长期投资 3692 0 0 0 其他投资现金流 -17612 -15588 -16500 -13334 筹资活动现金流 -24734 -20995 -4250 -13865 短