维持拿地力度，深耕杭州市场

核心观点与关键数据

• 业绩表现：滨江集团2024年前三季度实现营业收入407.84亿元，同比-12.09%；归母净利润16.33亿元，同比-33.94%。主要原因是交付体量减少及项目毛利下降。毛利率为10.43%，较2023年下滑4.56个百分点。经营性现金流净额为-14.07亿元，同比大幅下滑105.04%。
• 销售表现：2024年前三季度实现销售金额801亿元，同比-34%，但销售排名升至行业第8位，较2023年提升3名。在杭州市场表现突出，全口径销售金额501亿元，位居杭州单城销售榜第一。
• 拿地策略：维持积极拿地态势，2024年前三季度权益拿地金额200亿元，居行业第5。拿地11宗，全部位于杭州，聚焦核心城市。

研究结论与投资建议

• 未来展望：随着优质项目的销售结转，预计公司经营性现金流和业绩将逐步改善。预计2024-2026年营业收入分别为715.65/731.26/753.30亿元，归母净利润分别为23.74/28.22/33.07亿元。
• 投资评级：给予“买入”评级。

风险提示

• 政策利好对市场提振不及预期。
• 杭州市场大幅下行。
• 其他房企债务违约。