广电计量（002967）：优化经营策略成效显著，Q3业绩高增长

投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收21.6亿元，同比+10.0%； 实现归母净利润1.9亿元，同比+42.2%；单2024Q3实现营收8.2亿元，同比+11.5%，环比+7.9%；实现归母净利润1.1亿元，同比+50.2%，环比+39.0%。 单Q3业绩高增长，盈利能力显著提升。 全面推行精细化管理、优化经营策略成效显著，公司盈利能力稳步提升。 2024Q1-Q3公司综合毛利率为44.5%，同比+2.2pp，毛利率提升主要系公司全面推行精细化管理，通过优化组织架构和经营责任考核体系，建立以利润为核心的考核模式，优化人员结构，提高设备利用率，加强各项费用管控力度，进一步改善薄弱业务板块，大力促进经营降本增效、推动成本增幅低于收入增幅； 净利率为8.5%，同比+2.1pp；期间费用率为35.4%，同比+0.4pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为15.9%、7.4%、11.6%、0.6%，管理费用率基本持平，销售、研发和财务费用率分别同比+0.3pp、+0.25pp、-0.1pp。单2024Q3，公司毛利率为48.9%，同比+5.4pp；净利率为13.5%，同比+3.4pp；期间费用率为34.3%，同比+3.3pp，其中，管理费用率基本持平，销售、研发和财务费用率分别+1.1pp、+1.8pp、+0.4pp。 公司加大市场拓展，特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域优势主业拉动业绩增长。2024Q1-Q3，公司持续围绕“坚持守正创新，强化数字赋能，开启高质量发展新征程”的年度经营主题，战略布局新兴产业，强化市场协同，加大市场拓展，实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域的订单稳定增长，多引擎驱动公司成长。广电计量系诸多质量监督部门、环保部门、食品药品管理部门等政府部门和科研院所企业、大型企业认可的第三方计量检测服务机构，在特殊行业、汽车、航空航天、通信、轨道交通、电力、船舶、石化、医药、环保、食品等行业深入布局；近年来公司聚焦新质生产力的产业方向，积极布局包括低空经济、民用航空、人工智能、先进核能等前沿业务领域，培育未来发展动力；目前公司广州总部基地正式启用，多行业拓展战略持续推进，未来成长空间广阔。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.1、3.8、4.7亿元，对应PE为33、27、21倍，未来三年归母净利润复合增长率33%，维持“持有”评级。 风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新建实验室产能不达预期风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：检测服务：可靠性与环境试验、电磁兼容检测业务是公司的成熟优势业务，近年来该板块投入的技术改造资金较多，2021年以来成都建成了相对规模较大的集成电路和元器件筛选实验室，后续产能将逐步释放；且公司在新能源汽车及智能驾驶检测领域布局较早，受益国防军工及汽车检测行业需求景气，其中预计2024-2026年集成电路检测业务订单增速为40%、30%、20%；可靠性与环境试验业务订单增速分别为10%、10%、10%，电磁兼容检测业务订单增速为15%、10%、10%；另外化学分析、食品检测业务需求相对较弱，预计2024-2026年订单增速整体小幅增长；该板块毛利率受益于实验室效能提升而提升。 假设2：计量服务：在市场极为分散的情况下，2018-2020年公司计量业务市占率在4.6-5. 4%，作为国内服务市场范围最广、服务资质最齐全的大型第三方计量机构之一，随着武汉、北京、广州计量实验室等扩建完成，预计该业务2024-2026年市占率将稳中有升，预计该业务订单增速2024-2026年分别为10%、10%、10%；毛利率受益于实验室效能提升而稳中有升。 假设3：EHS评价咨询：该业务主要由控股子公司中安广源提供，考虑到该行业下游客户主要是政府部门2023年该业务大幅下滑，2024年有望恢复，预计2024-2026年该业务增速较低，订单增速分别为20%、20%、20%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率