产品结构优化+成本压力缓解，Q3业绩高增长

事件：小熊电器公布2022年三季报。公司2022Q1~Q3实现收入27.0亿元，YoY+14.1%；实现业绩2.4亿元，YoY+27.2%。经折算，Q3单 季度实现收入8.5亿元，YoY+16.3%；实现业绩0.9亿元，YoY+84.5%。6个月目标价：展望后续，随着公司不断拓展新品类，积极拥抱新兴渠道，收入有望 维持快速增长。 Q3收入延续快速增长：5、6月后，国内疫情得到有效控制，被疫情中断的小家电需求持续释放。受新兴品类和新兴电商渠道拉动，Q3小熊收入维持较快增长。分品类来看，公司电水壶、空气炸锅、电饭煲增长较快。根据奥维数据，Q3公司电水壶、空气炸锅、电饭煲销售额YoY+24%/+21%/+14%。分渠道来看，公司持续加大抖音、拼多多等新兴电商渠道布局力度。根据魔镜数据，Q3公司抖音+拼多多销售额占整体销售的比例同比+2.6pct。公司线下渠道和礼品积分渠道销售也实现了快速增长。 Q3单季度毛利率同比提升显著：Q3公司毛利率为36.9%，同比+2.9 pct。Q3公司毛利率同比提升显著，主要原因为1）公司持续向精品化升级，清理低价SKU，产品结构优化。根据久谦数据，Q3小熊厨房小家电均价YoY+5.3%；2）原材料成本压力缓解。Wind数据显示，2022Q3期间沪铜指数、沪铝指数、塑料指数YoY-13.3%/-11.0%/-13.1%。 Q3盈利能力同比提高：Q3公司净利率为10.8%，同比+4.0 pct。Q3公司净利率同比升幅大于毛利率升幅，主要是因为1）公司计提的存货跌价准备减少，Q3资产减值损失同比-500万元；2）公司收到的政府补助增加，Q3其他收益同比+400万元。 Q3单季度经营性净现金流同比增加：公司Q3单季度经营性现金流净额同比+1.1亿元，主要因为1）公司销售收入快速增长，对上游供应商议价能力加强，Q3应付款同比+2.5亿元。2）原材料价格回落后，公司减少原材料备货。Q3公司存货同比-0.5亿元。 投资建议：小熊是领先的线上小家电公司，在众多长尾市场占据头部份额。随着小家电行业消费需求复苏，公司业绩将延续快速增长。 我们预计公司2022年~2024年的EPS分别为2.45/2.87/3.41元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧。 表1：财务指标分析 图1：收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表