招商、中信、光大银行2024年一季报点评：资产质量稳健向好

研究助理：马月 事件：2024年4月29日，招商银行、中信银行、光大银行发布24Q1财报。 招商银行：规模稳步扩张，不良率下降。 24Q1招商银行实现营业收入864亿元，YoY-4.7%；归母净利润381亿元，YoY-2.0%；24Q1末不良率0.92%、拨备覆盖率437%。 其他非息收入高增，归母净利润小幅负增长。24Q1招商银行营收、归母净利润YoY-4.7%、-2.0%，相比于23年末，营收降幅扩大3.0pct，归母净利润增速由正转负。 拆解营收来看：1）受息差收窄和零售贷款增长仍偏弱的影响，24Q1净利息收入同比-6.2%，增速较23年末-4.5pct。2）24Q1财富管理手续费及佣金收入同比-32.6%，对中收带来较大拖累，24Q1中收同比-19.4%。3）或受益于债市行情，债券和基金投资收益增加，24Q1其他非息收入同比+40.1%，增速较23年提升15pct。 资产规模扩张提速。24Q1末招商银行总资产、贷款总额同比+9.6%、+7.6%，增速比23年末分别+0.9pct、基本持平。增量信贷结构上仍主要靠对公发力，24Q1公司口径下，零售、一般对公、票据贴现分别新增606、1790、275亿元。 息差小幅收窄。24Q1净息差2.02%，较23Q4下降2BP。资负两端来看，负债端成本管控有效，资产端相对坚挺。24Q1生息资产收益率3.65%，即使在一季度重定价较集中的影响下，较23Q4末仅收窄2BP，表现出一定韧性；24Q1计息负债成本率1.75%，与23Q4末基本持平。 不良率下降，关注率、逾期率略有波动。24Q1末不良率0.92%，较23Q3末-3BP；其中本公司口径下，24Q1末一般对公、零售贷款不良率分别为1.09%、0.91%，较23年末-6BP、基本持平。前瞻性指标方面，24Q1末关注率、逾期率1.14%、1.31%，较23年末分别+4BP、+5BP。拨备方面，24Q1末拨备覆盖率437%，较23年末微降1pct，保持较优风险抵补能力；但拨贷比较23年末下降13BP至4.01%。 中信银行：营收增速亮眼，信贷结构优化。 24Q1中信银行实现营业收入538亿元，YoY+4.7%；归母净利润192亿元，YoY+0.2%；24Q1末不良率1.18%、拨备覆盖率208%。 营收增速边际大幅提升。24Q1中信银行营收同比+4.7%，增速较23年末提升7.3pct；24Q1资产减值损失计提规模同比+18.6%，使得24Q1归母净利润同比增速较23年-7.7pct至0.2%。 营收分项来看，其他非息收入是营收增速回升的主要贡献项，24Q1其他非息收入同比+68.5%。24Q1净利息收入、中收同比-4.5%、-2.0%，虽然延续负增长，但增速边际回升，分别较23年+0.2pct、+10.7pct。 贷款增速放缓，但主要是票据贴现规模下降。24Q1末公司总资产、贷款总额同比+3.2%、+4.4%，增速较23年末分别-2.7pct、-2.3pct。1）贷款增速虽然放缓，但结构明显优化。24Q1新增信贷投放中，一般对公、零售、票据贴现分别为2078、256、-1495亿元，24Q1末票据贴现在总贷款中占比为6.6%，较23年末-2.8pct。2）零售贷款增长相对优异，虽然24Q1末信用卡贷款余额较23年末有所下降，但24Q1末个人经营贷较23年末+4.56%，且在提前还贷背景下，24Q1末住房按揭贷款也较23年末实现正增长。3）24Q1净息差1.70%，较23年下降8BP。 资产质量整体稳健。24Q1末不良率为1.18%，和23年末持平；24Q1末关注率1.60%，较23年末微升3BP。拨备水平保持稳定，24Q1末拨备覆盖率208%，和23年末基本持平；拨贷比2.44%，较23年末微降1BP。 光大银行：归母净利润增速回升，资产质量稳健。 24Q1光大银行实现营业收入345亿元，YoY-9.6%；归母净利润124亿元，YoY+0.4%；24Q1末不良率1.25%、拨备覆盖率185%。 归母净利润增速回升。24Q1末光大银行营收同比-9.6%，降幅较23年末扩大5.7pct；归母净利润同比+0.4%，增速较23年末提升9.3pct，实现由负转正。 减值损失少提，为归母净利润增速回升主要贡献，24Q1资产减值损失同比-21.4%。 营收分项来看，主要支撑项为其他非息收入，24Q1实现同比+39.3%的高增速。 而净利息收入和中收延续负增长，24Q1分别同比-11.7%、-24.8%。 资负扩张速度略有放缓。24Q1末总资产、贷款总额、存款总额分别同比+3.0%、+5.2%、+0.04%，增速较23年末分别-4.5pct、-0.8pct、-4.5pct。不过资产端结构有所优化，24Q1末贷款在总资产中占比较23年末提升0.7pct至56.6%。 资产质量平稳，拨备水平边际提升。24Q1末不良率为1.25%，和23年末持平。 24Q1末拨备覆盖率185%，较23年末+4pct；拨贷比2.31%，较23年末+5BP。 投资建议：资产质量优异，静待营收拐点 股份行24Q1业绩整体来看略有压力，虽然其他非息收入增长亮眼，但中收持续负增长，同时在大行较高速度扩张的竞争压力之下，股份行资产扩张速度边际向下。但资产质量整体稳健向好，当前对不良资产加大处置或对当期利润释放带来一定压力，而中长期来看，优异的资产质量更有助于公司在信贷需求进一步回升时“轻装上阵”。 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 图1：9家股份行24Q1末业绩同比增速及增速边际变化 图2：9家股份行24Q1末营收各主要分项同比增速及增速边际变化 图3：9家股份行24Q1、2023净息差（累计、披露值） 图4：9家股份行24Q1总资产、贷款总额同比增速及边际变化 图5：9家股份行24Q1末不良率和拨备水平及各自边际变化 图6：招商银行截至24Q1末业绩同比增速（累计） 图7：招商银行截至24Q1末净利息收入、中收同比增速（累计） 图8：招商银行截至24Q1末其他非息收入同比增速（累计） 图9：招商银行截至24Q1末总资产、贷款总额同比增速 图10：招商银行截至24Q1末总负债、存款总额同比增速 图11：招商银行截至24Q1末净息差及两端拆解（单季、披露值） 图12：招商银行截至24Q1末不良率 图13：招商银行截至24Q1末一般对公、零售贷款不良率（本公司口径） 图14：招商银行截至24Q1末关注率、逾期率 图15：招商银行截至24Q1末拨备水平 图16：中信银行截至24Q1末业绩同比增速（累计） 图17：中信银行截至24Q1末净利息收入、中收同比增速（累计） 图18：中信银行截至24Q1末其他非息收入同比增速（累计） 图19：中信银行截至24Q1末总资产、贷款总额同比增速 图20：中信银行截至24Q1末总负债、存款总额同比增速 图21：中信银行截至24Q1末净息差（披露值） 图22：中信银行截至24Q1末不良率 图23：中信银行截至24Q1末关注率 图24：中信银行截至24Q1末拨备水平 图25：光大银行截至24Q1末业绩同比增速（累计） 图26：光大银行截至24Q1末净利息收入、中收同比增速（累计） 图27：光大银行截至24Q1末其他非息收入同比增速（累计） 图28：光大银行截至24Q1末总资产、贷款总额同比增速（累计） 图29：光大银行截至24Q1末总负债、存款总额同比增速（累计） 图30：光大银行截至24Q1末不良率 图31：光大银行截至24Q1末拨备水平