大股东债务重整加速，麻醉龙头将迎估值修复

业绩简评

2024年前三季度，公司营收191.43亿元，同比增长5.7%；归母净利润15.90亿元，同比下降10.12%；扣非净利润15.21亿元，同比增长1.21%。第三季度单季营收62.82亿元，同比增长9.66%，归母/扣非净利润4.79/4.32亿元，同比增长7.57%/0.04%。

点评

1. 控股股东债务重整加速，估值有望修复
   2024年9月，公司大股东武汉当代科技启动破产重整程序，已有6家潜在投资人通过形式审查，重整加速有望带动公司估值修复。

2. 手术室外麻醉收入占比持续提升，未来推广空间可期
   公司手术室外麻醉收入逐年增长，2023年占比超30%，2024年中报占比超34%，未来推广空间广阔。

3. 研发投入支撑创新转型
   前三季度研发费用约10.93亿元，多款创新药取得进展，包括HW071021片、HW211026软膏等，创新药研发加速驱动长期增长。

盈利预测、估值与评级

预计公司2024/25/26年营收分别为260/281/306亿元，同比增长6%/8%/9%；归母净利润22/25/29亿元，同比增长3%/15%/16%。维持“买入”评级。

风险提示

大股东重整风险、手术室外麻醉推广不及预期风险、新归核进度不及预期风险、麻醉药不当使用和医疗事故风险、股东经营管理风险。

关键数据

• 2022-2023年营收分别为223.38亿元、245.25亿元，同比增长8.71%、9.79%。
• 2022-2023年归母净利润分别为24.84亿元、21.34亿元，同比增长88.60%、-14.07%。
• 2024-2026年预计营收分别为260亿元、281亿元、306亿元，同比增长6%、8%、9%。
• 2024-2026年预计归母净利润分别为22亿元、25亿元、29亿元，同比增长3%、15%、16%。
• 2023年手术室外麻醉收入超20亿元，占麻醉总收入比重超30%。
• 2024年第三季度手术室外麻醉收入约12.86亿元，同比增长18%，占麻醉总收入比重超34%。

研究结论

公司控股股东重整加速、手术室外麻醉收入占比提升、创新药研发进展顺利，有望推动公司长期增长，维持“买入”评级。