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极米科技（688696）：经营承压，静待后续改善

2024-10-31 李奕臻,陈伟浩国投证券苏吃吃

事件与业绩概述：极米科技公布2024年前三季度报告，实现收入22.8亿元（YoY-5.8%），归母净利润-0.4亿元（YoY-146.8%）。Q3单季度收入6.8亿元（YoY-14.3%），归母净利润-0.4亿元，去年同期亏损656.1万元。展望后续，随着国内消费复苏和新品放量，公司经营有望改善。
Q3收入分析：国内投影仪行业需求低迷，Q3公司内销收入同比下降，但家电以旧换新政策有望带来后续改善。海外市场基本平稳，公司在欧美深化本地化经营，积极布局东南亚、中东等新兴市场。
Q3盈利能力分析：毛利率同比-1.4 pct，主要因清理老品库存。归母净利率同比-5.7 pct，净利率降幅大于毛利率主要因销售、研发费用刚性支出，收入下降导致费用率提升。Q3销售费用率/研发费用率分别提升2.4pct/2.1pct。
Q3现金流分析：单季度经营性现金流净额同比-0.9亿元，主要因销售收入下降。销售商品、提供劳务收到的现金同比-1.3亿元。
车载业务进展：公司收到北汽新能源和马瑞利的项目定点通知，将成为其车载投影仪、幕布总成及智能大灯部件的定点供应商，为后续发展积攒新动能。
投资建议与估值：维持买入-A评级，给予2025年2X PB估值，目标价88.72元。预计2024~2026年EPS为-0.74/0.19/0.21元，BPS为44.22/44.36/44.52元。
风险提示：核心零部件供应紧张，行业竞争加剧。