国泰君安证券研报总结
公开市场买断式逆回购操作工具
- 新工具特点：期限更灵活，覆盖3个月、6个月等期限，补足央行投放中短期流动性的渠道。
- 优势：相比MLF，缓解流动性分层，真实反映市场资金需求。
- 操作时点：最早可能在10月末，对冲年末MLF集中到期。
- 长期影响：强化央行对收益率曲线形态的控制能力，提高债券市场定价合理性。
风险提示
- 对央行货币政策工具的理解有偏误。
- 政府债券增量发行规模超预期。
- 流动性超预期收紧。
风格宏观友好度评分在BL模型中的应用
- 宏观友好度评分指标：基于投资时钟和周期嵌套模型，量化经济环境压力，形成宏观因子。
- 全球大类资产配置策略：年化收益率23.9%，夏普比率1.48。
- 风格宏观友好度观点BL模型策略：年化收益率22.1%，夏普比率0.95，相对万得全A累计超额161%。
- 结论和配置建议：黄金和金融板块配置价值值得重视，化债方向具有高胜率。
卫星应用“新”未来，星网建设加速推进
- 产学研结合：强化卫星互联网行业高景气，关键词包括“低轨星座”、“手机直连”、“高通量卫星创新应用”。
- 卫星发射：千帆极轨01组、02组卫星成功发射，行业进入加速发展阶段。
- 市场空间：2021年中国卫星互联网产业规模约292.5亿元，预计2025年达446.92亿元。
- 受益产业：卫星制造和火箭发射相关产业链有望持续受益。
风险提示
预期交易保持强势，基本面兑现先看金融
- 水泥：全国水泥市场价格环比上涨0.6%，北方地区进入淡季，南方地区需求稳定。
- 玻璃与玻纤：玻璃均价为1252.93元/吨，环比下跌1.48元/吨；玻纤价格弱势调整，电子纱市场暂稳出货。
- 预期交易：财政政策落地及美国大选等外围催化引起市场关注，预期交易保持强势。
- 金融指标：金融数据是中短期最需要关注的领先指标，地产信贷增加与化债修复市政合理需求有望最快见效。
- 龙头公司：玻璃加工龙头持续价值回归，玻璃纤维板块确认价格拐点。
风险提示
甬金股份（603995）业绩符合预期，盈利能力稳定
- 业绩：2024年前三季度营收309.41亿元，同比增长12.18%；归母净利润5.84亿元，同比增长85.12%。
- 盈利能力：吨产品毛利分别为638、893、774元/吨，吨钢净利润分别为175、264、202元/吨。
- 产量：2024年冷轧不锈钢销量达到320万吨，新增产能持续释放。
- 项目推进：钛材、预镀镍项目预期于2024年6月达到试生产阶段。
风险提示
南方航空（600029）Q3盈利超预期，成本显著改善
- 盈利：2024年前三季度归母净利润近20亿元，实现扭亏；2024Q3单季归母净利润32亿元，超市场预期。
- 成本改善：机队周转与宽体机消化助力成本压力改善加快。
- 收益管理：客座率同比上升5个百分点，期待航司收益管理策略积极改变。
- 长期发展：北京大兴枢纽建设拓展长期发展空间。
风险提示
- 经济波动。
- 油价汇率。
- 行业政策。
- 增发摊薄。
- 安全事故。
