有色金属策略周报（铅锌）：国内锌现货升水继续扩大 短期对锌价有支撑但或难持续

中信期货研究|有色金属策略周报（铅锌国内锌现货升水继续扩大 短期对锌价有支撑但或难持续策略摘要： 1.上周重要的变化 1.据国家统计局数据显示，4月份国内精炼锌产量当月同比下滑了5.6%。1-4月份累计产出产量41.2万吨，同比增长4.6%。1-4月累计产出2.受北京“一带一路”峰会影响，5月10企业仍维持减产动作。 3.上周国内锌现货价对期价升水继续扩大水390-470元/吨。 4.SMM统计，至5月19日国内锌锭社会库存为锌锭社会库存回落幅度有所放缓。 5.据WBMS报告，2017年1-3月全球锌市供应过剩缺23.5万吨。与此同时，2017年1-3月全球铅市供应短缺供应短缺17.1万吨。 2.近期展望 锌方面：国内较低的锌锭库存水平，以及近日锌现货升水的继续扩大大幅反弹，支撑了上周后期的锌价的反弹退，进口锌货源流入，以及冶炼检修高峰已去消费表现不佳的压制不减，房地产、汽车等终端消费于今年后期增速进一步放缓的可能性较大。而随着矿供应增加和TC的回升，持续性尚需考察，随着短期供应端支撑有望减退价或将再度高位下调。 铅方面：LME铅库存继续回升，加上LME铅期价的支撑进一步减弱。而短期河南企业维持限产平，其对于缓解国内铅供应压力较为有限处于减产状态，且企业产品库存偏高，故预计短期铅价将延续弱势调整态势3.操作建议 19日沪锌1707空单触及止损参考22100机会。沪铅1707合约空单持有，止损参考4.本周关注重点 1.国内锌锭库存的变化 2.国内外矿山动态和铅锌矿加工费变动情况3.国内环保整顿动态 4.冶炼企业检修减产情况 5.下游开工恢复情况 5.风险点 1.消费明显回暖 铅锌） 短期对锌价有支撑但或难持续 月份国内精炼锌产量47.4万吨，环比3月份下降了3万吨，月份累计产出195.8万吨，累计同比增长0.8%。4月精炼铅月累计产出168.1万吨，同比增长9.3%。 10日起河南多家原生铅企减产。据了解，至19日上周国内锌现货价对期价升水继续扩大，至19日上海地区锌现货对沪锌1706合约升日国内锌锭社会库存为13.71万吨，周环比继续下降0.84万吨。月全球锌市供应过剩8.6万吨，2016年全球锌市供应短月全球铅市供应短缺10.4万吨，2016年全球铅市 以及近日锌现货升水的继续扩大，加上黑色板块的支撑了上周后期的锌价的反弹。但随着沪锌1705合约进入交割后挤仓影响消以及冶炼检修高峰已去，国内锌现货高升水有望逐渐回落。加上汽车等终端消费于今年后期增速进一步放缓的可能，国内冶炼开工有望提高。因此短期锌价反弹可随着短期供应端支撑有望减退，以及锌供需格局将持续转弱，短期锌LME铅（0-3）贴水幅度逐渐小幅扩大，故短期伦而短期河南企业维持限产，但相对于冶炼企业偏高的库存水其对于缓解国内铅供应压力较为有限。加上国内铅下游消费淡季凸显，电池企业多故预计短期铅价将延续弱势调整态势。 22100元/吨，空单暂时离场观望，等待再次逢高沽空止损参考16400元/吨。 和铅锌矿加工费变动情况 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 张骏 021-60812975 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号：F0257735 投资咨询号：Z0011877 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 订单回落&库存累积 2017年镀锌消费尚难以乐观（天津地区镀锌企业调研报告） 2017-04-06 消费难以乐观预期 锌价高位回落风险加大 2017-03-31 2017年嘉能可锌矿项目复产可能性探讨 2017-02-09 锌矿短缺故事步入尾声 锌价或前高后低 2016-12-19 2017年05月22日 ，月精炼铅日合约升。年全球锌市供应短年全球铅市加上黑色板块的合约进入交割后挤仓影响消加上汽车等终端消费于今年后期增速进一步放缓的可能因此短期锌价反弹可短期锌故短期伦高的库存水电池企业多等待再次逢高沽空 中信期货研究|策略周报（铅锌） 2017年5月21日 2.国内环保整治大幅超预期 2 / 12 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年5月21日 一、一周要闻及市场表现市场回顾周初铅锌价格重心先缓慢下移伦市铅锌大幅幅。19日夜间内外弹持续性尚需观察7.51。 宏观方面产投资、小幅回落加的判断但不改国内后期金融去杠杆基调普“泄密门挫，当天夜间内外盘波动剧烈注欧元区以及中国基本面区加工费为内自产加工费冶炼方面万吨，环比万吨，累计同比增长与SMM幅回升，铅冶炼方面1-4月累计产出5月10日起河南多家原生铅企减产据了解，下游方面数据显示房屋竣工面积以及商品房销售面积等增速均放缓增长15.额为3.726数据显示基建投资仍维持高位低于市场国内现货方面大，主要为市场出现控货惜售情况加上进口锌货源的持续流入至19日铅锌） 一周要闻及市场表现 市场回顾：周内锌价明显反弹 但可持续性尚需观察周初铅锌价格重心先缓慢下移，18日价格开始大幅波动伦市铅锌大幅下挫，但夜间开盘后铅锌低开高走，至夜间收盘时基本日夜间内外铅锌再度强势攀高，尤其是锌价的反弹较为凌厉弹持续性尚需观察。至5月19日15点收盘时锌、铅三月内外比值 宏观方面，中国方面，上周初中国4月宏观数据继续出台、社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、商品房销售等数小幅回落。中国4月宏观数据几乎全线走弱，应证了二季度国内经济下行压力增加的判断。此外，周内中国央行继续维持净投放动作，对短期国内市场有所安抚但不改国内后期金融去杠杆基调，国内资金仍将维持偏紧格局泄密门”事件对市场情绪影响凸显，18日国内收盘后当天夜间内外盘波动剧烈。短期仍需关注该事件的动态欧元区5月制造业PMI初值，美国4月新屋销售及4月耐用品订单环比初值以及中国4月规模以上工业企业利润同比等数据的表现和影响基本面方面，上周国内主要地区铅锌矿加工费基本区加工费为3700-4100元/吨，北方地区为4100-4400元自产加工费继续于1400-1800元/吨的范围内波动。 冶炼方面，精炼锌方面，据国家统计局数据显示，4月份国内精炼锌产量环比3月份下降了3万吨，当月同比下滑了5.6%。累计同比增长0.8%。统计局4月精炼锌产量下滑幅度SMM和安泰科的统计结果也较为一致。预计5月份精炼锌产出当月环比有小，但当月同比或继续小幅下滑。 铅冶炼方面，统计局数据显示，4月精炼铅产量41.2月累计产出168.1万吨，同比增长9.3%。此外受北京日起河南多家原生铅企减产。据原先估计，18日企业将有望复产，18日减产企业尚未复产。近日进一步关注河南铅企业动态下游方面，在政策加码调控下，国内房地产市场持续降温数据显示，4月全国房地产开发投资继续小幅增长至9.3房屋竣工面积以及商品房销售面积等增速均放缓，其中商品房销售面积累计同.7%，环比3月回落3.8个百分点。基建方面，1726万亿元，累计同比增长18.22%，较1-3月增速回落数据显示基建投资仍维持高位，但增速环比继续回落，表明基建投资情况实际略市场年初的乐观预期。 国内现货方面，上周国内锌现货价对期价升水继续维持主要为市场出现控货惜售情况。但随着1705合约进入交割挤仓影响已消退加上进口锌货源的持续流入，短期现货趋紧态势有望缓解日上海地区锌现货对沪锌1706合约升水390-470 3 / 12 观察 价格开始大幅波动，先是国内收盘后至夜间收盘时基本收复早间跌尤其是锌价的反弹较为凌厉。但锌价反铅三月内外比值均分别为8.29、月宏观数据继续出台，4月城镇固定资商品房销售等数据均如期应证了二季度国内经济下行压力增对短期国内市场有所安抚。国内资金仍将维持偏紧格局。美国方面，特朗日国内收盘后LME金属板块大幅下短期仍需关注该事件的动态。此外，本周重点关月耐用品订单环比初值，月规模以上工业企业利润同比等数据的表现和影响。 维稳，锌矿方面，南方地元/吨。铅矿方面，上周国 月份国内精炼锌产量47.4。1-4月份累计产出195.8月精炼锌产量下滑幅度，基本符合预期，月份精炼锌产出当月环比有小2万吨，同比增长4.6%。受北京“一带一路”峰会影响，日企业将有望复产。不过近日进一步关注河南铅企业动态。 国内房地产市场持续降温。中国4月房地产3%。而房屋新开工面积、其中商品房销售面积累计同比1-4月基建固定投资完成月增速回落0.46个百分点。表明基建投资情况实际略维持，且升水幅度有所扩进入交割挤仓影响已消退，现货趋紧态势有望缓解，现货升水有回落可能。0元/吨，广东报价对沪市 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年5月21日 转为贴水回升，天津报价较沪市呈小幅贴水区交割品牌市场交投清淡库存方面铅注销仓单面，上周2475吨至上周继续期价仍呈高升水态势水的可能收窄计，至5锌锭社会库存响。 此外美元/吨、全球供需格局方面万吨，2016供应短缺周度展望锌方面黑色板块的大幅反弹入交割后挤仓影响消退高升水有望逐渐回落于今年后期增速进一步放缓的可能性较大内冶炼开工有望提高撑有望减退铅方面大，故短期伦铅期价的支撑进一步减弱炼企业偏高的库存水平消费淡季凸显价将延续弱势调整态势操作上望，等待再次逢高沽空机会元/吨。 短期风险因素为铅锌） 转为贴水100元/吨左右，而天津地区下游部分镀锌企业天津报价较沪市平水附近。铅方面，至19日上海地区呈小幅贴水，持货商惜售情绪增加，下游逢低补库有限，区交割品牌对SMM均价平水附近报价，炼厂出货意愿较差市场交投清淡。 库存方面，上周LME铅库存继续小幅增加1275吨铅注销仓单小幅回落至9.2575万吨，占库存的比例为5上周继续回升2123吨至8.36万吨。LME锌库存方面吨至34.2675万吨，注销仓单占库存比例为50.33继续回落9601吨至9.17万吨，锌锭仓单库存继续期价仍呈高升水态势所影响，预计短期锌锭仓单库存仍继续回落水的可能收窄，仓库库存回落幅度或放缓。国内锌锭社会5月19日国内锌锭社会库存为13.71万吨，周环比锌锭社会库存回落幅度有所放缓，上周锌锭库