业绩同比增长136%，制冷剂景气延续

核心观点与关键数据

业绩表现：2024年前三季度，三美股份实现营收约30.39亿元（同比+16.5%），归母净利润约5.61亿元（同比+135.63%）；其中，2024Q3单季度营收9.99亿元（同比+14.48%），归母净利润1.77亿元（同比+63.55%）。扣非归母净利润同比增长222.66%。

行业景气度：含氟制冷剂供需关系改善，2024年前三季度，氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢均价分别同比+22.97%/-24.22%/+5.23%；外销量分别-0.19%/+18.02%/-8.14%。受益于配额政策、下游政策及出口需求增长，制冷剂盈利能力提升，毛利率为28.28%（同比+15.86pct），净利率为18.40%（同比+9.27pct）。四季度制冷剂景气度预计延续，公司作为龙头企业将受益。

产业链布局：公司巩固制冷剂行业地位，加快产业链延伸，积极布局新材料、新能源等领域。未来将推进浙江三美5000吨FEP、5000吨PVDF等项目，参股盛美锂电LiFSI及森田新材料高纯电子级氢氟酸扩产等。

财务预测：预计2024-2026年归母净利润分别为8.14/9.94/11.17亿元，同比增速分别为190.97%/22.20%/12.38%；EPS分别为1.33/1.63/1.83元/股。

投资建议：给予“买入”评级，看好制冷剂业务景气度及公司长期发展。

风险提示

政策变动风险、市场风险、国际贸易风险、化工安全生产风险。

财务预测摘要

| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | |---------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 4771 | 3334 | 4718 | 5409 | 5505 | | 归母净利润（百万元） | 486 | 280 | 814 | 994 | 1117 | | 每股收益（元/股） | 0.80 | 0.46 | 1.33 | 1.63 | 1.83 |