2024三季报业绩点评：业绩环比改善，加大研发把握智能化趋势

中科创达（300496.SZ）：业绩环比改善，加大研发把握智能化趋势 ——2024三季报业绩点评 事件： 中科创达披露2024年三季报，公司24年前三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为36.94（同比-4.70%）、1.52（同比-74.92%）、1.27（同比-75.98%）亿元，其中单三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为12.94（同比 -7.04%，环比+5.80%）、0.48（同比-78.17%，环比+249.72%）、0.39（同比-77.54%， 环比+1256.79%）亿元。 点评： 加大研发投入，业绩环比改善。中科创达在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等方面积极进取,并且全力拓展全球业务，建立海外业务销售及研发中心。 公司业务整体边际向好，24Q3收入相较Q2环比增长5.80%，达12.94亿元；盈利能力方面毛利率环比增加1.93pct，达35.82%；期间费用方面销售费用率、管理费用率、研发费用率分别环比变动-0.66、-0.80、+2.31pct达3.71%、8.85%、22.29%，研发投入进一步加大，持续把握端侧智能等前沿技术领域机会。 汽车领域以OS为核心，开放生态共同发展。面对中央计算架构和AI定义汽车的趋势,中科创达今年4月首发面向中央计算的原生集成端侧智能整车操作 系统滴水OS。滴水OS将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通,成为公司汽车智能化的核心系统中枢，目前已与数十家伙伴建立良好生态合作。最近,公司与瑞典数字音频先驱Dirac达成战略合作,公司将Dirac的专利音频数字化技术深 度融合到滴水OS软件生态中。同时中科创达与国内智驾厂商开展广泛合作，作为黑芝麻智能的天使轮投资人，保持紧密合作；2022年与地平线合资创建聚创智行，专注于智驾赛道，该公司以地平线智能驾驶解决方案为核心，向主机 厂以及一级供应商等企业提供高品质的智能驾驶软件平台与算法服务，携手加速智能驾驶的规模化量产落地进程；华为方面中科创达子公司奥思维是OpenHarmony的重要合作伙伴,成功推出OpenHarmony座舱。OpenHarmony 座舱采用软硬解耦模式，结合系统多内核架构，实现了一芯多内核部署以及一芯多视频监控与ADAS处理的卓越功能。 端侧智能领域作为OS和技术提供商，与芯片厂商密切合作。中科创达的产品和方案一直提供基于跨芯片平台的产品和技术，与全球各大知名芯片厂商开展 深入合作,专注于操作系统技术的研发，建立底层智能操作系统软件技术，关键技术集成于芯片。公司与高通保持紧密合作，高通骁龙最新旗舰芯片“至尊版”的发布,让其自研的OryonCPU登上包括手机、PC、汽车在内的更多舞台。同时公司与ARM芯片也保持着紧密合作，ARM架构处理器向来在功耗、计算性能、稳定性、安全性和软件生态等方面表现优异，再结合公司优化的操作系统软件，得以为全球客户提供智能机器人、智能穿戴、智能车载等多样化的产品和解决方案，并获得客户的广泛认可。公司也分别与AMD、英特尔展开战略合作,携手构建下一代全3D智能座舱平台。 盈利预测及投资评级：中科创达作为全球化布局的智能操作系统龙头，当前市场对其预期差或主要来源于两方面，一是对中科创达的赛道卡位优势及软件行 2024年10月30日 公司报告 中科创达 强烈推荐/维持 公司简介： 公司作为全球领先的智能平台技术提供商，致力于为智能终端操作系统提供平台技术及解决方案，助力并加速智能手机、智能物联网、智能汽车等领域的产品化与技术创新。源于多年操作系统领域的积累，公司形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系，与智能终端产业链中的芯片、元器件、终端、软件与互联网厂商以及运营商等全球领先企业紧密合作。资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52周股价区间（元）88.31-32.3 总市值（亿元）266.9 流通市值（亿元）212.96 总股本/流通A股（万股）46,001/46,001 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率4.65 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 中科创达 沪深300 23.8% 5.0% -13.8% -32.6% -51.4% -70.2% 10/301/294/297/2910/28 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：张永嘉 010-66554016zhangyj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523070001 分析师：刘蒙 010-66554034liumeng-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522090001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 中科创达（300496.SZ）：业绩阶段性承压，持续投入发力端侧智能业绩环比改善，加大研发把握智能化趋势 业壁垒认识不足，因缺少可比对象而低估开放生态下操作系统公司的产业链重要性；二是对端侧智能的发展确定性及汽车智能化的产业格局存在分歧，受公司阶段性业绩表现影响低估其成长性。人工智能对终端设备的改造是大方向，同时创达的软件能力与开放生态能帮助其分散风险、打造差异化竞争优势，随着软硬件一体化趋势及软件价值量的提升实现份额增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.20/5.64/7.90亿元，当前股价对应PE值分别为84/48/34倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：智能驾驶推进不及预期、端侧智能业务成长性及盈利释放不及预期、公司与高通等的合作不及预期、汇率波动风险等。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,445.45 5,242.23 5,441.21 6,225.19 7,453.79 增长率（%） 31.96% -3.73% 3.80% 14.41% 19.74% 归母净利润(百万元) 768.77 466.19 320.49 563.59 789.53 增长率（%） 18.77% -39.36% -31.25% 75.85% 40.09% 净资产收益率（%） 8.48% 4.88% 3.27% 5.51% 7.29% 每股收益(元) 1.67 1.01 0.70 1.23 1.72 PE 35.21 58.07 84.47 48.03 34.29 PB 2.99 2.83 2.76 2.65 2.50 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 中科创达（300496.SZ）：业绩环比改善，加大研发把握智能化趋势 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 7,532.9 7,663.9 7,995.0 8,797.4 9,861.8 营业收入 5,445.5 5,242.2 5,441.2 6,225.2 7,453.8 货币资金 4,667.3 4,627.0 4,975.8 5,356.9 5,733.2 营业成本 3,306.2 3,305.4 3,494.2 3,945.9 4,758.9 应收账款 1,810.2 1,942.7 1,843.6 2,109.2 2,525.5 营业税金及附加 16.1 19.3 17.7 20.3 24.3 其他应收款 44.2 55.5 78.7 65.1 74.5 营业费用 166.8 198.9 217.6 236.6 268.3 预付款项 62.7 96.2 94.9 108.6 130.0 管理费用 479.8 492.0 489.7 541.6 633.6 存货 850.5 844.5 930.0 1,050.3 1,266.6 财务费用 -13.0 -57.4 -14.4 -16.7 -18.9 其他流动资产 86.8 74.9 85.6 97.9 117.2 研发费用 846.8 950.6 1,088.2 1,120.5 1,192.6 非流动资产合计 3,188.3 3,795.3 3,522.0 3,229.0 2,948.7 资产减值损失 -30.6 -111.5 -55.6 -63.7 -76.2 长期股权投资 45.2 47.2 52.0 56.7 61.5 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 固定资产 587.9 475.1 442.9 402.9 355.0 投资净收益 23.6 52.6 52.6 52.6 52.6 无形资产 584.4 963.5 837.6 704.8 565.0 加：其他收益 135.5 153.7 154.0 154.0 154.0 其他非流动资产 1,694.0 1,954.0 1,911.6 1,864.2 1,816.8 营业利润 771.2 428.0 299.0 520.0 725.4 资产总计 10,721.2 11,459.2 11,517.0 12,026.4 12,810.5 营业外收入 0.3 0.3 0.8 0.8 0.8 流动负债合计 1,195.8 1,556.0 1,441.6 1,631.3 1,957.5 营业外支出 7.1 4.5 8.4 8.4 8.4 短期借款 0.0 6.8 0.0 0.0 0.0 利润总额 764.5 423.8 291.4 512.4 717.8 应付账款 330.0 334.2 371.5 419.6 506.0 所得税 39.7 29.1 20.0 35.2 49.3 其他流动负债 865.8 1,215.0 1,070.1 1,211.7 1,451.5 净利润 724.8 394.7 271.4 477.2 668.5 非流动负债合计 215.1 147.9 127.4 108.2 91.3 少数股东损益 -44.0 -71.5 -49.1 -86.4 -121.1 长期借款 69.4 57.8 37.3 18.1 1.2 归属母公司净利润 768.8 466.2 320.5 563.6 789.5 其他非流动负债 145.7 90.1 90.1 90.1 90.1 主要财务比率 负债合计 1,410.9 1,703.9 1,569.0 1,739.5 2,048.8 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 243.6 192.7 143.6 57.2 -63.9 成长能力 实收资本（或股本） 457.5 460.0 460.0 460.0 460.0 营业收入增长 31.96% -3.73% 3.80% 14.41% 19.74% 资本公积 5,831.9 5,962.2 5,962.2 5,962.2 5,962.2 营业利润增长 17.89% -44.51% -30.14% 73.92% 39.50% 未分配利润 2,777.3 3,140.3 3,382.2 3,807.6 4,403.5 归属于母公司净利 18.77% -39.36% -31.25% 75.85% 40.09% 归属母公司股东权 9,066.6 9,562.5 9,804.4 10,229.8 10,825.7获利能力 负债和所有者权益10,721.211,459.211,517.012,026.412,810.5毛利率(%)39.29%36.95%35.78%36.61%36.15% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 17.11% 13.31% 7.53% 4.99% 7.67% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产净利润（%） 7.17% 4.07% 2.78% 4.69% 6.16% 经营活动现金流 428.9 677.1 406.2 487.7 533.8 ROE(%) 8.4