公司短期业绩承压，产业链景气度修复可期

公司业绩表现

2024年第三季度，公司实现营业收入278.34亿元，同比增长12.03%，环比增长2.70%；归母净利润为-0.59亿元，同比减少107.34%，环比减少112.07%；扣非后归母净利润为-0.78亿元，同比减少111.04%，环比减少121.44%；基本每股收益为-0.03元，同比减少108.82%。

短期业绩承压原因

• 需求淡季与库存贬值：7、8月为涤纶长丝传统淡季，叠加原料端价格下行和应季需求推迟，产品价格及毛利收窄，库存贬值，公司第三季度盈利由盈转亏。
• 成本端压力：前三季度布伦特平均油价为81.6美元/桶，与去年同期持平，但第三季度平均78.7美元/桶；主要原料PX、PTA、MEG采购成本分别变化-2%、-3%、+12%。
• 浙石化权益贡献下降：第三季度贡献约1.2亿利润，同比下降71%，环比下降20%，聚酯主业盈利及炼化投资收益均走弱。

行业及公司前景

• 涤纶长丝行业：第三季度行业新增36万吨产能，预计第四季度约50万吨产能待投，全年新增产能较去年明显缩窄；10月以来涤纶长丝行业平均库存为18天，环比下降10%；POY、FDY、DTY产品单吨盈利分别提升53元/吨、23元/吨、30元/吨；下游织机开工率修复明显。
• 炼化行业：未来小规模炼厂淘汰进程加速，行业进入存量竞争时代；浙石化作为民营炼厂龙头，在能效水平、原料选择、产品结构等方面具备明显优势，高端新材料产品持续推进，增量产能陆续落地，有望推动公司盈利提升。

盈利预测与投资评级

• 预测公司2024-2026年归母净利润分别为12.63亿元、18.12亿元和24.75亿元，同比增速分别为58.5%、43.4%、36.6%；EPS（摊薄）分别为0.52元/股、0.75元/股和1.03元/股，对应PE分别为22.69倍、15.82倍和11.58倍。
• 维持公司“买入”评级，看好涤纶长丝行业景气度修复和浙石化项目带来的高额投资收益。

风险因素

• 上游原材料价格上涨风险；
• 行业长丝产能扩张超预期导致产能过剩盈利下滑风险；
• 原油和产成品价格剧烈波动风险；
• 浙江石化炼化一体化项目盈利不及预期风险。