灾害频发带来COR上行，投资收益显著提高

2024Q1-3，公司实现保险服务收入3643.06亿元，同比+5.3%；净利润267.50亿元，同比+38.0%，接近此前业绩预增上沿。综合成本率（COR）达98.2%，同比+0.3pct；总投资收益率4.4%（未年化），同比+1.7pct。

财险景气度上行，车险、意健险、责任险增速显著。公司原保费收入4283.30亿元，同比+4.6%，其中车险2134.24亿元（+3.2%），贡献49.8%；非车险合计同比+5.9%，意健险/责任险分别+8.0%/+11.8%。COR受台风天气影响环比+2.0pct至98.2%，车险COR96.8%达标，非车险主要受雨雪灾害及台风影响。

投资端驱动净利润高增。未年化总投资收益率4.4%，同比+1.7pct，主要得益于权益市场回暖及联营/合营企业业绩提升。净利润增速转正高增，接近业绩预增上沿。

投资建议：公司保费景气度上行，COR虽受灾害影响，但业务品质优化与结构改善预计仍能完成目标。投资端受益权益市场回暖，净利润增速转正高增。长期看，财险龙头投资价值凸显，风险减量管理体系完善及高分红比例构成核心要素。上调2024-2026年EPS预测值至1.51/1.59/1.70元，维持“推荐”评级，目标价15.2港元。

风险提示：监管变动、自然灾害加剧、权益市场波动、长期利率下行。