中信特钢2024年3季报点评：经营平稳，高端产品持续发力

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度公司营收835.04亿元，同比下降3.37%；归母净利润38.36亿元，同比下降12.3%，略低于预期。3季度营收和归母净利润分别为264.99、11.11亿元，同比分别下降5.66%、16.77%，环比降幅18.66%。
• 经营情况：公司经营平稳，但下游需求景气度略有下降，3季度利润有所下滑。公司2024年目标销量为1920万吨，同比上升31万吨。
• 产品结构：公司积极调整产品结构，轴承钢销量同比增长13.04%，汽车用钢销量同比增长13.12%，“两高一特”销量同比增长24%。高端产品持续发力，特冶锻造项目（二期）预期2024年6月达可使用状态，将进一步优化产品结构。

研究结论

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价13.92元。考虑到制造业景气度下降，下调公司2024-26年归母净利润预测至52.37/60.18/61.86亿元，对应EPS分别为1.04/1.19/1.23元。
• 估值方法：参考同类公司估值水平，给予公司2024年13.38倍PE进行估值。
• 风险提示：制造业需求大幅下行、铁矿石价格大幅上行。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营业收入分别为107.04、109.30、110.98亿元，归母净利润分别为52.37、60.18、61.86亿元。
• 财务比率：2024-2026年净资产收益率预计为12.7%、13.6%、13.1%，销售净利率预计为5.2%、5.8%、5.9%。