新增订单维持高增速，高端刻蚀产品新增付运量显著提升

2024年10月30日 公司研究●证券研究报告 中微公司（688012.SH） 公司快报 新增订单维持高增速，高端刻蚀产品新增付运量显著提升投资要点2024年10月29日，公司发布2024年第三季度报告。 新增订单维持高增速，全年新增订单将达110-130亿元 24Q3公司实现营收20.59亿元，同比增长35.96%，环比增长11.77%；其中，刻蚀设备收入达17.15亿元，同比增长49.41%，环比增长25.83%。归母净利润3.96亿元，同比增长152.63%，环比增长48.11%；扣非归母净利润3.30亿元，同比增长53.79%，环比增长49.92%；毛利率43.73%，同比减少2.01个百分点，环比提升5.56个百分点；研发投入5.73亿元，同比增长75.12%，主要系公司持续加大研发力度，目前在研项目涵盖六类设备，20多个新设备的开发。2024年前三季度公司新增订单76.4亿元，同比增长约52.0%。其中刻蚀设备新增订单62.5亿元，同比增长约54.7%；LPCVD新增订单3.0亿元，新品开始启动放量。根据公司2024年8月投资者调研纪要，24H1新增订单中先进制程（包括先进逻辑及存储）占比超70%；公司预计2024年累计新增订单将达110-130亿元。2024年前三季度公司付运专用设备1514台，同比增长239%；生产专用设备1160腔，同比增长约310%，对应产值约94.19亿元，同比增长约287%。2024年9月末发出商品余额约35.07亿元，较年初余额的8.68亿元增长26.40亿元；2024年9月末合同负债余额约29.88亿元，较年初余额的7.72亿元增长约22.16亿元。 高端刻蚀产品新增付运量显著提升，薄膜沉积产品覆盖存储器件所有钨应用 刻蚀：公司的等离子体刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可，针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升。CCP方面，2024年前三季度交付超1000个反应台，累计交付超3800个反应台；先进逻辑器件中段关键刻蚀工艺和先进存储器件超高深宽比刻蚀工艺实现量产。ICP方面，Primo-TwinStar®在多个客户获得重复订单；在先进逻辑和存储芯片中关键ICP刻蚀工艺的高端ICP设备付运大幅提升。薄膜沉积：钨系列薄膜沉积产品可覆盖存储器件所有钨应用，已在关键客户多道应用实现量产，并取得多个系统量产订单，同时新增多家客户装机量，相关设备验证有序推进。此外，公司多款CVD和ALD设备研发顺利推进，不断增加薄膜设备覆盖率以进一步拓展市场。EPI设备顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑器件与MTM器件客户的工艺验证，结果获得客户高度认可。MOCVD：几款已付运和即将付运的MOCVD新品正陆续进入市场。PrismoUniMax®在Mini-LED显示外延片生产设备领域持续保持国际领先地位；制造Micro-LED应用的新型CVD设备在客户端进行验证测试；用于SiC功率器件外延生产的设备付运到客户端开展验证测试。 电子|半导体设备Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-10-30)181.15元交易数据总市值（百万元）112,712.44流通市值（百万元）112,712.44总股本（百万股）622.21流通股本（百万股）622.2112个月价格区间186.10/113.50一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益27.3110.790.49绝对收益32.3225.59.67 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢 wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告中微公司：长存加速转向国产设备，刻蚀设备龙头显著受益-华金证券-电子-中微公司-公司快报2024.9.22中微公司：全年业绩续创新高，打造刻蚀/薄膜/检测三大增长引擎-华金证券-电子-中微公司-公司快报2024.3.24中微公司：刻蚀龙头全年业绩高增，在手订单充沛未来可期-华金证券+电子+中微公司+公司快报2024.1.17 投资建议：我们维持此前对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为83.68/111.63/145.90亿元，增速分别为33.6%/33.4%/30.7%；归母净利润分别为18.10/23.96/32.35亿元，增速分别为1.4%/32.4%/35.0%；PE分别为62.3/47.0/34.8。中微持续推进平台型设备公司建设，实现了刻蚀设备全面覆盖，薄膜设备领域侧重于导体/半导体层的薄膜沉积设备，投资上海睿励布局检测设备，三大产品线持续注入强劲增长动力。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，晶圆厂产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,740 6,264 8,368 11,163 14,590 YoY(%) 52.5 32.1 33.6 33.4 30.7 归母净利润(百万元) 1,170 1,786 1,810 2,396 3,235 YoY(%) 15.7 52.7 1.4 32.4 35.0 毛利率(%) 45.7 45.8 42.6 44.0 45.0 EPS(摊薄/元) 1.88 2.87 2.91 3.85 5.20 ROE(%) 7.5 10.0 9.3 11.0 12.9 P/E(倍) 96.4 63.1 62.3 47.0 34.8 P/B(倍) 7.3 6.3 5.8 5.2 4.5 净利率(%) 24.7 28.5 21.6 21.5 22.2 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 14655 15087 17992 20619 25206 营业收入 4740 6264 8368 11163 14590 现金 7326 7090 7355 8088 10940 营业成本 2572 3393 4803 6251 8025 应收票据及应收账款 713 1213 1402 1657 2037 营业税金及附加 15 12 23 25 29 预付账款 35 112 117 137 155 营业费用 409 492 435 558 700 存货 3402 4260 7748 9379 10682 管理费用 236 344 418 536 671 其他流动资产 3180 2411 1371 1359 1391 研发费用 605 817 1172 1596 2116 非流动资产 5380 6438 7310 7857 8241 财务费用 -151 -87 -78 -90 -105 长期投资 979 1020 1104 1164 1184 资产减值损失 -26 -21 -35 -37 -40 固定资产 336 1988 2624 2922 3093 公允价值变动收益 63 -203 73 66 42 无形资产 909 1193 1227 1257 1281 投资净收益 74 787 46 20 10 其他非流动资产 3155 2238 2355 2515 2683 营业利润 1263 1980 1840 2443 3298 资产总计 20035 21526 25302 28476 33447 营业外收入 0 33 7 0 0 流动负债 3919 3624 5494 6391 8258 营业外支出 5 3 2 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 1259 2010 1845 2443 3298 应付票据及应付账款 960 1305 1897 2270 2729 所得税 91 226 37 49 66 其他流动负债 2959 2319 3597 4121 5529 税后利润 1168 1784 1808 2394 3232 非流动负债 633 79 359 289 219 少数股东损益 -2 -2 -2 -3 -3 长期借款 500 0 280 210 140 归属母公司净利润 1170 1786 1810 2396 3235 其他非流动负债 133 79 79 79 79 EBITDA 1201 1960 1816 2432 3254 负债合计 4552 3702 5853 6681 8477 少数股东权益 -1 -3 -5 -8 -11 主要财务比率 股本 616 619 622 622 622 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 12647 13317 13317 13317 13317 成长能力 留存收益 2218 3880 5642 7958 11058 营业收入(%) 52.5 32.1 33.6 33.4 30.7 归属母公司股东权益 15484 17826 19453 21803 24980 营业利润(%) 11.4 56.8 -7.1 32.7 35.0 负债和股东权益 20035 21526 25302 28476 33447 归属于母公司净利润(%) 15.7 52.7 1.4 32.4 35.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 45.7 45.8 42.6 44.0 45.0 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 24.7 28.5 21.6 21.5 22.2 经营活动现金流 618 -977 302 1434 3444 ROE(%) 7.5 10.0 9.3 11.0 12.9 净利润 1168 1784 1808 2394 3232 ROIC(%) 6.2 8.7 8.1 9.8 11.7 折旧摊销 129 162 183 213 236 偿债能力 财务费用 -151 -87 -78 -90 -105 资产负债率(%) 22.7 17.2 23.1 23.5 25.3 投资损失 -74 -787 -46 -20 -10 流动比率 3.7 4.2 3.3 3.2 3.1 营运资金变动 -604 -2589 -1467 -996 133 速动比率 2.8 2.8 1.7 1.6 1.7 其他经营现金流 150 541 -98 -66 -42 营运能力 投资活动现金流 -2887 1827 224 -674 -568 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.5 筹资活动现金流 482 223 -262 -27 -24 应收账款周转率 7.2 6.5 6.4 7.3 7.9 应付账款周转率 3.0 3.0 3.0 3.0 3.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.88 2.87 2.91 3.85 5.20 P/E 96.4 63.1 62.3 47.0 34.8 每股经营现金流(最新摊薄) 0.99 -1.57 0.49 2.31 5.54 P/B 7.3 6.3 5.8 5.2 4.5 每股净资产(最新摊薄) 24.89 28.65 31.26 35.04 40.14 EV/EBITDA 85.8 53.2 57.8 42.9 31.1 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深30