三季报点评：利润延续高增长，期待四季度新品上线

公司研究

2024年10月30日
神州泰岳(300002.SZ)投资评级

点评

公司收入稳健，利润延续高增长。单季度来看，2024年Q3实现营收14.61亿元，环比下降6.62%，同比增长4.53%；归母净利润4.63亿元，环比增长37.72%，同比增长191.43%，归母净利率31.67%，环比增加10.2个百分点，同比增加20.31个百分点；扣非归母净利润2.15亿元，环比下降35.13%，同比增长38.76%，扣非归母净利率14.69%，环比减少6.46个百分点，同比增加3.62个百分点。

费用控制良好，管理费用高增系一次性开支。2024年Q3销售费用2.14亿元，环比下降18.29%，同比下降47.97%，销售费率14.64%，环比减少2.09个百分点，同比减少14.77个百分点；管理费用3.56亿元，环比增长46.65%，同比增长51.00%，管理费率24.37%，环比增加8.85个百分点，同比增加7.5个百分点；研发费用0.79亿元，环比下降21.72%，同比下降4.66%，研发费率5.39%，环比减少1.04个百分点，同比减少0.52个百分点。管理费用环比明显提升主要系公司收回与大唐半导体、大唐微电子的合同纠纷款项，需按比例支付律师诉讼费，但为一次性开支。

存量产品表现稳定，新品有望支撑后续增长。公司两款存量游戏《旭日之城》和《战火与秩序》前三季度流水稳定，7-9月分别位列SensorTower游戏出海收入排行榜前10名和前30名。展望四季度，存量产品有望保持稳健表现，软件业务进入确收高峰季，同时两款SLG新品《代号LOA》《代号DL》已开启海外测试，预计年底上线，《代号DL》已获国内版号《荒星传说：牧者之息》，有望于2025年国服上线。

投资建议

公司游戏业务基本盘稳中有升，两款新品储备有望支撑后续业绩增长，AI技术带动效率提升。根据一致预期，预计2024-2026年公司营收分别为68.91/79.91/90.03亿元，同比增长15.57%/15.96%/12.67%；归母净利润分别为12.26/13.74/15.68亿元，同比增长38.16%/12.08%/14.13%，对应PE为21倍/18倍/16倍，建议持续关注。

风险因素

行业政策风险、核心游戏表现不及预期、海外市场游戏不达预期、游戏上线周期存在递延风险。