三季报点评：利润延续高增长，期待四季度新品上线

证券研究报告 神州泰岳(300002.SZ)三季报点评：利润延续高增长，期待四季度新品上线 2024年10月30日 公司研究公司点评神州泰岳(300002.SZ)投资评级 事件：公司前三季度实现营收45.14亿元，同比增长11.42%；实现归母 上次评级 净利10.94亿元，同比增长94.33%，归母净利率24.2%；扣非归母净利为8.32亿元，同比增长54.84%，扣非归母净利率18.4%。 冯翠婷传媒互联网及海外 点评： 首席分析师执业编号：S1500522010001 收入稳健，利润延续高增长。单拆三季度，公司实现营收14.61亿，环比下降6.62%，同比增长4.53%；实现归母净利4.63亿，环比增长 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 37.72%，同比增长191.43%，归母净利率31.67%，环比增加10.2pct，同比增加20.31pct；实现扣非归母净利2.15亿，环比下降35.13%，同比增长38.76%，扣非归母净利率14.69%，环比减少6.46pct，同比增加3.62pct。费用控制良好，本期管理费用高增系一次性开支。24Q3销售费用为2.14亿，环比下降18.29%，同比下降47.97%，销售费率14.64%，环比减少2.09pct，同比减少14.77pct；管理费用为3.56亿元，环比增长46.65%，同比增长51.00%，管理费率24.37%，环比增加8.85pct，同比增加7.5pct；研发费用为0.79亿元，环比下降21.72%，同比下降4.66%，研发费率5.39%，环比减少1.04pct，同比减少0.52pct。本季度管理费用环比明显提升主要系公司在Q3结束与大唐半导体、大唐微电子之间的合同纠纷，并收回款项，在本季度需按收回款项的一定比例支付律师诉讼费，但此为一次性开支，后续没有持续性。存量产品表现稳定，期待新品四季度上线。公司两款存量游戏《旭日之城》和《战火与秩序》前三季度持续保持相对稳定的流水表现，7~9月分别位列SensorTower游戏出海收入排行榜前10名和前30名。展望四季度，两款存量产品有望保持稳健的表现，软件业务在四季度迎来确收的高峰季，此外公司两款SLG新品《代号LOA》《代号DL》已于海外开启测试，公司预计于年底上线，其中《代号DL》已获得国内版号《荒星传说：牧者之息》，有望于25年国服上线。投资建议：公司游戏业务基本盘稳中有升，2款新品储备有望支撑后续业绩增长，AI技术带动效率提升。根据10月30日同花顺一致预期，预 信达证券股份有限公司 计公司24-26年营收68.91/79.91/90.03亿元，同比增长 CINDASECURITIESCO.,LTD 15.57%/15.96%/12.67%；归母净利润12.26/13.74/15.68亿元，同比增 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 长38.16%/12.08%/14.13%，对应PE为21x/18x/16x，建议持续关注。 邮编：100031 风险因素：行业政策风险，核心游戏表现不及预期，海外市场游戏不达 预期，游戏上线周期存在递延风险。 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice金牌分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 刘旺，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员。北京大学金融学硕士，北京邮电大学计算机硕士，北京邮电大学计算机学士，曾任职于腾讯，一级市场从业3年，创业5年（人工智能、虚拟数字人等），拥有人工智能、虚拟数字人、互联网等领域的产业经历。 李依韩，信达证券传媒互联网及海外团队研究员。中国农业大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，覆盖互联网板块。曾任职于华创证券，所在团队曾入围2021年新财富传播与文化类最佳分析师评比，2021年21世纪金牌分析师第四名，2021年金麒麟奖第五名，2021年水晶球评比入围。 白云汉，信达证券传媒互联网及海外团队成员。美国康涅狄格大学金融学硕士，曾任职于腾讯系创业公司投资部，一级市场从业2年。后任职于私募基金担任研究员，二级市场从业3年，覆盖传媒互联网赛道,拥有游戏领域产业链资源。2023年加入信达证券研究所，目前主要专注于微软、网易等美股研究以及结合海外映射对A股港股的覆盖。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准15％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。