三大业务逐步向好，加速省外拓展

2024年前三季度，柳药集团整体表现稳健，营收159.93亿元（同比增长2.41%），归母净利润7.16亿元（同比增长6.13%）。具体来看：

• 批发业务增速放缓，营收127.05亿元（同比下滑0.14%），受集采常态化、DRGs扩面及合规监管影响，但通过渠道资源优势及药械协同，器械耗材市场份额提升。
• 零售业务稳健增长，营收23.95亿元（同比增长16.49%），归母净利润1.17亿元（同比增长7.44%），主要得益于差异化品种、互联网医药及DTP业务发展。
• 工业板块加快省外拓展，营收8.08亿元（同比增长5.21%），归母净利润1.42亿元（同比增长7.18%），通过中成药营销中心及配方颗粒项目拓展市场。

投资建议：公司三大业务逐步向好，加速省外拓展。预计2024-2026年营收222.69/240.97/262.95亿元，归母净利润9.18/10.20/11.41亿元，对应PE分别为6.87/6.19/5.53倍，维持“增持”评级。

风险提示：医院诊疗恢复不及预期；零售业务受比价影响；销售拓展不力。