24Q3业绩符合预期，六维力进展顺利

业绩简评 10月29日公司发布24年三季报： 24Q1-Q3年实现营收9.19亿元，同比+14.03%；归母净利润为1.91亿元，同比-10.74%；销售毛利率为43.32%，同比-0.34PCT；销售净利率为23.68%，同比-4.87PCT。 24Q3实现营收3.63亿元，同比+21.87%；归母净利润为0.74亿元，同比+0.38%；销售毛利率为43.17%，同比-2.25PCT，环比-0.32PCT；销售净利率为23.88%，同比-3.26PCT，环比-2.29PCT。 经营分析 1、业绩符合预期。拆分如下： 1）收入拆分：收并购公司进展顺利，营收增速突破传统主业限制。根据公开资料，并表子公司包含传感器数字信号芯片、水质传感器、机器人、温度传感器等，预计本期收入增量主要来自华虹科技、桃子自动化、瑞比德、苏州禹山等。 2）毛利率：24Q3毛利率同环比承压，预计主因收并购子公司毛利 41.00 1,400 率整体水平略低于母公司。 38.00 1,200 人民币(元)成交金额(百万元) 3）费用率：多项费用率增加，系收并购的子公司费用率较高所致。 24Q3年销售/管理/财务/研发费用率分别 6.33%/7.1%/1.7%/8.26%，同比+1.07PCT/-0.21PCT/+0.53PCT/ +0.87PCT，环比+0.92PCT/+0.74PCT/+0.33PCT/-0.27PCT。 4）其他：公允价值变动净损失809万元，同比-2.82%，预计主要系本期理财类收益低于去年同期所致。因新增报表子公司，公司货币资金、商誉分别相比2023年底+70%、+108%。 公司基本情况（人民币） 2、后续展望：预计新收购公司将持续丰富传感森林体系，增厚公司扣非利润。公司六维力矩传感器已送样国内多家人形机器人客户，长期有望打开增长空间。 盈利预测、估值与评级 公司传感森林由1到N进程顺利，公司收购多家高质量传感器公司，有望在工业自动化和人形机器人领域实现较好的协同效应。我们维持业绩预测，预计24-26年营收分别为12.71/14.81/16.95亿元，同比+18.5%/+16.59%/+14.45%；净利润分别3.34/3.89/4.42亿元，同比+6.92%/+16.33%/+13.63%，维持“增持”评级。 风险提示 35.00 32.00 29.00 26.00 23.00 231030 20.00 240130 240430 240731 成交金额柯力传感沪深300 1,000 800 600 400 200 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,061 1,072 1,271 1,481 1,695 营业收入增长率 2.85% 1.10% 18.50% 16.59% 14.45% 归母净利润(百万元) 260 312 334 389 442 归母净利润增长率 3.58% 20.05% 6.92% 16.33% 13.63% 摊薄每股收益(元) 0.920 1.106 1.186 1.380 1.568 每股经营性现金流净额 0.63 0.67 0.66 1.30 1.61 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.34% 12.35% 12.06% 12.64% 12.87% P/E 17.87 32.54 27.81 23.91 21.04 P/B 2.03 4.02 3.35 3.02 2.71 原材料价格波动、投资并购风险、商誉减值风险、技术路径风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,031 1,061 1,072 1,271 1,481 1,695 货币资金 207 101 80 47 55 62 增长率 2.8% 1.1% 18.5% 16.6% 14.5% 应收款项 445 478 483 546 625 706 主营业务成本 -636 -634 -611 -702 -816 -931 存货 285 425 486 443 492 510 %销售收入 61.7% 59.8% 57.0% 55.3% 55.1% 54.9% 其他流动资产 1,132 1,388 1,246 1,237 1,044 851 毛利 395 427 462 568 665 764 流动资产 2,069 2,393 2,295 2,273 2,216 2,129 %销售收入 38.3% 40.2% 43.0% 44.7% 44.9% 45.1% %总资产 69.0% 67.6% 59.8% 56.3% 52.1% 47.6% 营业税金及附加 -10 -12 -13 -11 -12 -12 长期投资 268 296 527 764 1,004 1,244 %销售收入 1.0% 1.1% 1.2% 0.9% 0.8% 0.7% 固定资产 449 467 567 639 658 706 销售费用 -53 -57 -55 -76 -74 -85 %总资产 15.0% 13.2% 14.8% 15.8% 15.5% 15.8% %销售收入 5.1% 5.4% 5.1% 6.0% 5.0% 5.0% 无形资产 158 331 332 352 372 391 管理费用 -66 -75 -74 -89 -102 -115 非流动资产 930 1,146 1,543 1,762 2,041 2,347 %销售收入 6.4% 7.1% 6.9% 7.0% 6.9% 6.8% %总资产 31.0% 32.4% 40.2% 43.7% 47.9% 52.4% 研发费用 -60 -85 -98 -102 -119 -136 资产总计 2,999 3,539 3,838 4,035 4,257 4,476 %销售收入 5.8% 8.0% 9.1% 8.0% 8.0% 8.0% 短期借款 340 539 533 596 414 171 息税前利润（EBIT） 207 198 222 290 359 417 应付款项 322 364 349 359 416 475 %销售收入 20.0% 18.7% 20.7% 22.8% 24.2% 24.6% 其他流动负债 190 200 206 118 148 169 财务费用 4 -10 -16 -32 -32 -17 流动负债 851 1,103 1,087 1,073 978 815 %销售收入 -0.4% 1.0% 1.5% 2.5% 2.1% 1.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -9 -8 0 0 0 其他长期负债 30 26 37 4 3 2 公允价值变动收益 12 18 63 30 40 40 负债 881 1,129 1,124 1,076 980 817 投资收益 47 45 72 50 50 50 普通股股东权益 2,096 2,294 2,530 2,770 3,074 3,430 %税前利润 16.1% 14.8% 19.2% 13.9% 11.2% 9.6% 其中：股本 234 283 283 283 283 283 营业利润 290 306 379 361 447 519 未分配利润 930 1,092 1,308 1,548 1,852 2,209 营业利润率 28.2% 28.8% 35.3% 28.4% 30.2% 30.6% 少数股东权益 22 116 184 189 203 229 营业外收支 2 0 -1 0 0 0 负债股东权益合计 2,999 3,539 3,838 4,035 4,257 4,476 税前利润利润率 29228.3% 30628.9% 37735.2% 36128.4% 44730.2% 52030.6% 比率分析 所得税 -36 -31 -42 -22 -45 -52 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 12.3% 10.0% 11.2% 6.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 256 276 335 339 402 468 每股收益 1.074 0.920 1.106 1.186 1.380 1.568 少数股东损益 5 15 23 5 14 26 每股净资产 8.957 8.106 8.955 9.833 10.912 12.179 归属于母公司的净利润 251 260 312 334 389 442 每股经营现金净流 0.864 0.626 0.674 0.665 1.302 1.608 净利率 24.4% 24.5% 29.1% 26.3% 26.2% 26.0% 每股股利 0.500 0.400 0.320 0.332 0.300 0.300 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.99% 11.34% 12.35% 12.06% 12.64% 12.87% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.38% 7.35% 8.14% 8.28% 9.13% 9.87% 净利润 256 276 335 339 402 468 投入资本收益率 7.35% 6.02% 6.05% 7.67% 8.74% 9.79% 少数股东损益 5 15 23 5 14 26 增长率 非现金支出 61 79 80 57 70 83 主营业务收入增长率 23.44% 2.85% 1.10% 18.50% 16.59% 14.45% 非经营收益 -42 -51 -109 -49 -57 -71 EBIT增长率 10.33% -4.24% 12.38% 30.40% 23.68% 16.25% 营运资金变动 -73 -127 -116 -159 -48 -26 净利润增长率 14.17% 3.58% 20.05% 6.92% 16.33% 13.63% 经营活动现金净流 202 177 190 188 368 454 总资产增长率 23.20% 17.99% 8.45% 5.13% 5.49% 5.15% 资本开支 -171 -208 -97 -53 -109 -149 资产管理能力 投资 -131 -186 -21 -137 0 0 应收账款周转天数 69.3 84.5 93.3 90.0 88.0 87.0 其他 47 26 2 50 50 50 存货周转天数 145.2 204.5 272.3 230.0 220.0 200.0 投资活动现金净流 -255 -369 -116 -140 -59 -99 应付账款周转天数 68.2 82.9 89.1 75.0 75.0 75.0 股权募资 2 29 36 0 0 0 固定资产周转天数 130.5 140.8 128.9 122.7 114.3 105.1 债权募资 245 172 -28 50 -182 -243 偿债能力 其他 -92 -119 -112 -129 -118 -104 净负债/股东权益 -41.92% -34.18% -26.28% -20.86% -18.52% -17.96% 筹资活动现金净流 155 81 -104 -79 -300 -347 EBIT利息保障倍数 -56.3 19.0 13.6 9.0 11.4 24.0 现金净流量 101 -108 -28 -31 9 8 资产负债率 29.38% 31.91% 29.28% 26.67% 23.03% 18.24% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资