投并购进展顺利下半年有望发力，六维力、力矩传感器已多家送样

2024年09月03日柯力传感(603662.SH) 投并购进展顺利下半年有望发力，六维力/力矩传感器已多家送样 公司快报 证券研究报告 仪器仪表Ⅲ 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价31.36元股价(2024-09-02)22.87元 事件： 交易数据总市值(百万元) 6,441.55 流通市值(百万元) 6,422.58 总股本(百万股) 281.66 流通股本(百万股) 280.83 12个月价格区间20.08/38.08元 柯力传感发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入5.55亿元，同比增长9.42%；归母净利润1.17亿元，同比减少16.57%；扣非净利润1亿元，同比增长5.73%。2024Q2单季实现营业收入3.07亿元同比增长6.76%；归母净利润0.74亿元，同比减少12.21%；扣非净利润0.61亿元，同比减少2.22%。 华虹科技并表带动收入稳健增长，公允价值变动影响盈利能力。2024H1，公司收入的稳健增长主要来自于华虹科技的并表，上半年华虹科技实现收入4130.75万元，净利润609.85万元，此外公司力学传感器需求整体平稳。盈利端，2024H1，公司综合毛利率43.43%，同比上升0.79pct，相对稳定。扣非净利润亦实现增长，增长幅度低于收入主要系新并购子公司大多存在少数股东权益影响。销售净利率约23.55%，同比下降5.82pct，主要系1.当期新增并表子公司和利息支出增加导致期间费用率上升1.61pct；2.公允价值变动收益和投资收益减少所致。比如，公司持有的驰诚股份因股票价格波动，导致上半年产生公允价值变动损益-2110.50万元，影响非经营性净利润-1793.93万元等。 积极开展投并购，持续打造传感器森林。公司围绕力学传感器主业，重点投资机器人力学、触觉、视觉、惯导等多种物理量传感器，并基于传感器的应用场景布局物联网和智能化装备。2024H1，公司基本实现了“三控一参”的战略投资任务。通过控股宁波知行物联科技有限公司，上海飞轩传感器技术有限公司和苏州禹山传感科技有限公司，公司加强了在智慧仓储、电流传感器和水质传感器领域的业务布局。此外，公司还参股了宁波米德方格半导体技术有限公司，以获得高质量、高性价比的国产替代芯片。三家新增控股子公司将在2024年下半年起为公司发展贡献业绩。 柯力传感沪深300 14% 4% -6% -16% -26% -36% 2023-092023-122024-042024-08 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.2 -6.7 -15.1 绝对收益 -3.3 -15.5 -29.0 郭倩倩 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 赵梦妮分析师 SAC执业证书编号：S1450523120001 称重传感器龙头，平台化+机2024-05-30 器人打造成长极 相关报告 zhaomn@essence.com.cn 积极布局机器传感器，六维力/力矩传感器已多家送样。六维力 /力矩传感器和触觉传感器是机器人的关键零部件，通过使机器人实时感知外界环境的力，从而实现更加精准的动作和操作。2024H1，公司完成了应用于人形机器人手腕、脚腕，工业臂、协作臂末端的六维力/力矩传感器产品系列开发，并已给多家国内协作机器人、人形机器人客户送样。触觉传感器已启动与多家企业、 院校的合作，同时以自研模式进行研发，目前尚处于研发验证阶段。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.17/3.62/4.13亿元，同增1.5%/14.1%/14.2%，对应PE水平分别为20/18/16倍。考虑到公司传感器业务稳步扩张，积极布局机器人传感器，并成功研发多款六维力/力矩传感器产品，给予6个月目标价31.36元，对应2024年28XPE，维持“买入-A”评级。 风险提示：宏观经济周期波动、机器人推广不及预期、市场竞争加剧、产品迭代不及预期、商誉减值。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,060.5 1,072.2 1,286.9 1,581.3 1,923.6 净利润 260.2 312.4 317.0 361.6 412.9 每股收益(元) 0.92 1.11 1.12 1.28 1.46 每股净资产(元) 8.14 8.98 9.91 10.87 11.99 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 24.8 20.6 20.4 17.9 15.6 市净率(倍) 2.8 2.5 2.3 2.1 1.9 净利润率 24.5% 29.1% 24.6% 22.9% 21.5% 净资产收益率 11.3% 12.3% 11.3% 11.8% 12.2% 股息收益率 1.2% 1.5% 0.7% 1.4% 1.5% ROIC 30.8% 28.0% 24.6% 24.3% 21.9% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,060.5 1,072.2 1,286.9 1,581.3 1,923.6 成长性 减:营业成本 633.8 610.7 730.7 887.3 1,084.9 营业收入增长率 2.8% 1.1% 20.0% 22.9% 21.6% 营业税费 11.7 12.6 15.4 19.0 23.1 营业利润增长率 5.3% 24.0% -2.4% 14.1% 14.2% 销售费用 57.3 54.7 51.5 79.1 100.0 净利润增长率 3.6% 20.1% 1.5% 14.1% 14.2% 管理费用 74.9 74.0 72.3 120.3 148.1 EBITDA增长率 1.5% 32.4% 9.7% 13.0% 13.2% 研发费用 84.9 97.9 96.5 126.5 165.4 EBIT增长率 -2.0% 38.5% 10.2% 14.6% 14.6% 财务费用 10.4 16.3 15.1 19.0 23.4 NOPLAT增长率 13.2% 23.4% -0.2% 14.6% 14.6% 加:资产/信用减值损失 -9.0 -7.8 -9.0 -8.0 -8.5 投资资本增长率 35.6% 13.7% 16.0% 27.2% 13.7% 公允价值变动收益 18.3 62.7 33.6 50.1 52.1 净资产增长率 13.8% 12.6% 10.7% 9.8% 10.4% 投资和汇兑收益 45.3 72.3 40.0 50.0 60.0 营业利润 305.7 379.0 370.0 422.3 482.3 利润率 加:营业外净收支 0.4 -1.5 0.6 0.4 0.4 毛利率 40.2% 43.0% 43.2% 43.9% 43.6% 利润总额 306.2 377.5 370.6 422.7 482.7 营业利润率 28.8% 35.3% 28.7% 26.7% 25.1% 减:所得税 30.6 42.2 33.3 38.0 43.4 净利润率 24.5% 29.1% 24.6% 22.9% 21.5% 净利润 260.2 312.4 317.0 361.6 412.9 EBITDA/营业收入 29.4% 38.5% 35.2% 32.3% 30.1% EBIT/营业收入 23.8% 32.6% 29.9% 27.9% 26.3% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 132 132 103 79 62 货币资金 100.9 79.9 103.0 126.5 153.9 流动营业资本周转天数 135 161 161 192 209 交易性金融资产 1,261.8 1,165.9 1,220.0 1,250.0 1,300.0 流动资产周转天数 757 787 687 650 618 应收帐款 276.0 307.3 336.1 630.2 684.3 应收帐款周转天数 88 98 90 110 123 应收票据 166.5 152.5 276.5 250.6 497.5 存货周转天数 121 153 142 140 130 预付帐款 47.4 40.1 81.7 48.6 116.6 总资产周转天数 1,110 1,238 1,125 1,015 937 存货 425.5 485.5 529.4 702.9 683.3 投资资本周转天数 370 450 431 428 420 其他流动资产 114.6 63.4 70.0 82.7 72.0 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 11.3% 12.3% 11.3% 11.8% 12.2% 长期股权投资 23.2 74.9 84.9 94.9 104.9 ROA 7.8% 8.7% 8.0% 8.2% 8.3% 投资性房地产 224.2 227.1 227.1 257.1 267.1 ROIC 30.8% 28.0% 24.6% 24.3% 21.9% 固定资产 409.1 378.6 354.3 336.3 321.1 费用率 在建工程 58.4 188.7 277.2 362.1 491.6 销售费用率 5.4% 5.1% 4.0% 5.0% 5.2% 无形资产 205.3 200.3 203.8 207.0 209.9 管理费用率 7.1% 6.9% 5.6% 7.6% 7.7% 其他非流动资产 226.2 473.8 440.3 363.5 402.6 研发费用率 8.0% 9.1% 7.5% 8.0% 8.6% 资产总额 3,539.1 3,838.1 4,204.2 4,712.4 5,304.7 财务费用率 1.0% 1.5% 1.2% 1.2% 1.2% 短期债务 531.9 436.5 445.8 574.5 676.3 四费/营业收入 21.5% 22.7% 18.3% 21.8% 22.7% 应付帐款 206.7 164.6 234.2 206.5 334.3 偿债能力 应付票据 157.6 184.0 201.7 275.2 312.3 资产负债率 31.9% 29.3% 28.6% 30.0% 31.4% 其他流动负债 207.1 302.1 284.1 264.0 283.7 负债权益比 46.9% 41.4% 40.0% 42.9% 45.7% 长期借款 - - - 62.2 23.1 流动比率 2.17 2.11 2.24 2.34 2.18 其他非流动负债 26.1 36.7 35.0 32.6 34.8 速动比率 1.78 1.66 1.79 1.81 1.76 负债总额 1,129.5 1,123.8 1,200.8 1,415.0 1,664.5 利息保障倍数 24.21 21.39 25.46 23.27 21.61 少数股东权益 115.7 184.3 204.6 227.6 254.0 分红指标 股本 283.0 282.5 282.5 282.5 282.5 DPS(元) 0.28 0.33 0.17 0.32 0.34 留存收益 2,016.2 2,246.9 2,516.3 2,787.3 3,103.8 分红比率 30.1% 30.0% 15.0% 25.1% 23.4% 股东权益 2,409.6 2,714.3 3,003.4 3,297.4 3,640.3 股息收益率 1.2% 1.5% 0.7% 1.4% 1.5% 现金流量表 业绩和