业绩阶段承压，新品拓展市场份额

2024年10月29日，公司发布2024年三季度报告。公司24Q1-Q3营业收入7.92亿（同比-18.7%），实现归母净利润2.48亿（同比-37.4%）。其中24Q3营业收入1.82亿（同比-44.5%，环比-30.6%），实现归母净利润0.17亿（同比-87.8%，环比-81.3%）。公司24Q3营收及利润阶段承压。市场整体需求下降，产品价格承压。由于受市场整体需求下降，客户去库存行为的影响，产品价格承压，公司24Q3实现归母净利润0.17亿（同比-87.8%，环比-81.3%）。公司业绩承压，为拓展市场份额，公司推出多款新品。毛利率同比下滑，或因价格承压所致。24Q1-Q3毛利率67.3%（同比- 114.00 4.1pct），归母净利率31.4%（同比-9.3pct）；24Q3毛利率67.0%（同 102.00 比-3.9pct，环比+5.0pct），归母净利率9.4%（同比-33.3pct，环比 -25.5pct）。24Q3公司毛利率同比下滑，主要因产品价格承压所致。在建工程提升，产能布局长期发展。截至24Q3，公司固定资产3.35 0 0 0 1 亿元，较去年年末+46.88%；在建工程1.76亿元，较去年年末+993.49%； 90.00 78.00 66.00 54.00 42.00 700 600 500 400 300 200 100 0 报告期内募投项目稳步推进，产能布局支撑公司长期发展。 23103 24013 24043 24073 预计公司2024-2026年实现归母净利润3.79亿/4.56亿/5.52亿元，同比-38%/+20%/+21%，对应PE为34/28/23倍。公司作为军用模拟芯片龙头，持续拓展新品类并打造平台型高端芯片供应商，维持“买入”评级。 779 1,297 1,086 1,307 1,586 55.05% 66.54% -16.27% 20.37% 21.32% 研发进度不及预期风险；税收政策变动风险；下游需求及产品销售价 303 611 379 456 552 格波动风险。 71.27% 101.51% -37.99% 20.47% 20.93% 1.515 3.053 1.893 2.281 2.758 -1.13 -0.16 4.67 1.70 1.96 7.23% 12.91% 7.46% 8.28% 9.16% 78.46 29.19 34.02 28.24 23.35 5.67 3.77 2.54 2.34 2.14 内容目录 事件说明3 市场整体需求下降，产品价格承压3 毛利率同比下滑，或因价格承压所致3 在建工程提升，产能布局长期发展4 投资建议5 风险提示5 图表目录 图表1：2024Q3营收及同比、环比增速3 图表2：2024Q3归母净利润及同比、环比增速3 图表3：2024Q3毛利率、净利率以及期间费用率3 图表4：2024Q3各项费用率4 图表5：2024Q3资产减值及信用减值4 图表6：2024Q3固定资产和在建工程变化4 图表7：2024Q3资本性支出及同比增速4 图表8：2024Q3合同负债与预付款项变化4 图表9：2024Q3存货及周转天数4 图表10：2024Q3经营性净现金流及收现比5 2024年10月29日，公司发布2024年三季度报告，24年三季度实现营收1.82亿（同比 -44.5%，环比-30.6%），实现归母净利润0.17亿（同比-87.8%，环比-81.3%）。 公司24年三季度实现营收1.82亿（同比-44.5%，环比-30.6%），实现归母净利润0.17亿 （同比-87.8%，环比-81.3%）。 营业收入（百万） 环比增长率 同比增长率 400 350 300 250 200 150 100 50 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 归母净利润（百万） 环比增长率 同比增长率 250 200 150 100 50 0 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 图表1：2024Q3营收及同比、环比增速图表2：2024Q3归母净利润及同比、环比增速 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 公司24年三季度毛利率67.0%（同比-3.9pct，环比5.0pct），归母净利率9.4%（同比-33.3pct，环比-25.5pct）。 毛利率 归母净利率期间费用率 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3 图表3：2024Q3毛利率、净利率以及期间费用率 来源：wind，国金证券研究所 公司24年Q3期间费用率38.7%，同比+20.6pct，环比+13.5pct；其中销售费用率6.6%，同比+2.9pct，环比+2.4pct；管理费用率13.0%，同比+5.6pct，环比+5.2pct；研发费用率19.8%，同比+9.8pct，环比+5.8pct；财务费用率-0.7%，同比+2.4pct，环比+0.1pct。24年三季度共计提资产减值损失-192万元，信用减值损失-3301万元。 资产减值损失（百万） 信用减值损失（百万） 10 5 - -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3 销售费用率 管理费用率 研发费用率财务费用率 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3 -10% 图表4：2024Q3各项费用率图表5：2024Q3资产减值及信用减值 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 公司24年Q3固定资产3.35亿元，较二季度末+3.88%；在建工程1.76亿元，较二季度末 +0.92%；资本性支出0.33亿元，同比+53.6%。 资本性支出（百万） 同比增长率 300 250 200 150 100 50 - 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 固定资产（百万）在建工程（百万） 400 350 300 250 200 150 100 50 - 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3 图表6：2024Q3固定资产和在建工程变化图表7：2024Q3资本性支出及同比增速 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 公司24Q3合同负债0.04亿元，较二季度末+3.94%；预付款项0.27亿元，较二季度末-42.38%；存货6.64亿元，较二季度末+3.72%。 存货（百万） 存货周转天数 800 700 600 500 400 300 200 100 - 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 - 合同负债（百万）预付款项（百万） 70.0000 60.0000 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 10.0000 0.0000 图表8：2024Q3合同负债与预付款项变化图表9：2024Q3存货及周转天数 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 公司24Q3经营性净现金流-0.8亿元，较去年同期减少500万元；收现比0.4，较去年同期不变。 经营性净现金流（百万） 收现比 100 1.2 50 1.0 0.8 - 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3 0.6 -50 0.4 -100 0.2 -150 - 图表10：2024Q3经营性净现金流及收现比 来源：wind，国金证券研究所 预计公司2024-2026年实现归母净利润3.79亿/4.56亿/5.52亿元，同比-38%/+20%/+21%，对应PE为34/28/23倍。公司作为军用模拟芯片龙头，持续拓展新品类并打造平台型高端芯片供应商，维持“买入”评级。 研发进度不及预期风险；税收政策变动风险；下游需求及产品销售价格波动风险。 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入502 779 1,297 1,086 1,307 1,586 货币资金237 3,009 1,259 2,139 2,218 2,380 增长率 55.1% 66.5% -16.3% 20.4% 21.3% 应收款项539 810 1,450 865 965 1,125 主营业务成本-131 -176 -331 -392 -499 -624 存货351 643 696 851 1,009 1,173 %销售收入26.0% 22.6% 25.5% 36.1% 38.1% 39.4% 其他流动资产24 87 1,333 1,341 1,353 1,369 毛利372 603 966 694 809 962 流动资产1,151 4,549 4,738 5,196 5,546 6,047 %销售收入74.0% 77.4% 74.5% 63.9% 61.9% 60.6% %总资产90.7% 94.4% 88.4% 90.4% 88.3% 87.2% 营业税金及附加-2 -2 -5 -4 -5 -6 长期投资0 0 0 0 0 0 %销售收入0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产60 121 244 504 685 841 销售费用-29 -43 -47 -43 -50 -56 %总资产4.7% 2.5% 4.6% 8.8% 10.9% 12.1% %销售收入5.9% 5.5% 3.6% 4.0% 3.8% 3.5% 无形资产8 22 33 31 30 28 管理费用-60 -82 -92 -87 -99 -109 非流动资产119 268 623 553 732 886 %销售收入12.0% 10.6% 7.1% 8.0% 7.6% 6.9% %总资产9.3% 5.6% 11.6% 9.6% 11.7% 12.8% 研发费用-47 -88 -153 -141 -162 -187 资产总计1,269 4,817 5,360 5,749 6,278 6,933 %销售收入9.3% 11.3% 11.8% 13.0% 12.4% 11.8% 短期借款263 28 51 50 25 15 息税前利润（EBIT）233 387 669 418 493 604 应付款项312 361 364 447 562 693 %销售收入46.5% 49.7% 51.6% 38.5% 37.7% 38.1% 其他流动负债35 47 64 51 63 80 财务费用-7 -4 42 14 19 20 流动负债610 436 479 547 650 788 %销售收入1.3% 0.5% -3.3% -1.3% -1.5% -1.3% 长期贷款0 77 33 33 33 33 资产减值损失-11 -13 -34 -15 -10 -14 其他长期负债27 61 82 51 46 42 公允价值变动收益0 0 4 0 0 0 负债637 574 594 632 729 863 投资收益0 0 12 0 0 0 普通股股东权益619 4,194 4,729 5,078 5,506 6,025 %税前利润0.0% 0.0% 1.7% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本150 200 200 200 200 200 营业利润216 381 711 433 521 630