上半年业绩阶段承压，新品发售有望提振销售

事件：2023H1公司实现营业收入71.44亿元，同比增长4.72%；归母净利润5.84亿元，同比下滑33.40%；扣非归母净利润5.06亿元，同比下滑39.90%。其中2023Q2营业收入39.08亿元，同比增长7.92%；归母净利润2.58亿元，同比下滑43.10%；扣非归母净利润2.20亿元，同比下滑52.26%。 科沃斯收入阶段承压，品类结构持续优化：2023H1科沃斯品牌服务机器人实现收入35.04亿元，占总收入的49.05%，同比增长0.22%。报告期内，受扫地机行业阶段性调整、消费复苏缓慢等影响，科沃斯品牌服务机器人成长短期承压。但是公司持续主动调整优化产品价格及渠道组合，力争推动核心品类规模持续扩大，在一季度出货量同比下降的情况下，二季度实现出货量增长。其中自清洁产品加速普及，2023H1自清洁产品出货量75万台，同比增长37.2%，其中全能基站型产品出货量67万台，同比增长155.1%。 添可收入保持增长，品类矩阵不断丰富：2023H1添可品牌智能生活电器实现收入32.08亿元，占总收入的45.91%，同比增长11.08%。报告期内，公司推出洗吸一体的芙万Chorus，持续丰富洗地机品类矩阵，并通过对高体验爆品价格下探，加速行业市场渗透。2023H1添可芙万系列洗地机产品合计出货144万台，较上年同期增长32.5%。此外，公司强化品类创新，积极推动智能烹饪产品优化和模式创新。食万净菜通过引入料包模块，在简化烹饪流程的同时保证了菜品的美味和营养。未来随着产品商业落地和市场拓展，添可品牌有望延续高成长。 以创新推动成长，布局未来增长极：。2023年8月17日公司正式发布X2系列新品，以全新的方形机身设计、智能清洁能力让人耳目一新。新品为了让机身更薄，首次采用自研半固态激光雷达，并将其嵌入机身体中，使整机高度低至95mm；避障算法上搭载自研“科沃斯AINA模型”，能够更灵活精准地进行动态避障，提升机器人的响应速度，行走更顺畅。除现有品类迭代外，公司加快割草机器人、商用清洁机器人的商业化落地。2023年第二季度，割草机在欧洲正式开售；商用清洁机器人也在写字楼、商业综合体、酒店等场景已陆续落地。未来公司将积极创新运作模式，计划借助科沃斯线下渠道的显著优势，加快新品类的市场推广。 竞争加剧费用投入提升，盈利能力短期承压：2023H1公司毛利率48.97%，同比减少2.02个百分点；其中2023Q2毛利率47.57%，同比减少4.71个百分点 。费用端 ，2023H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为32.15%/3.87%/-0.79%/5.46%，分别同比变化+4.93/-0.87/+0.01/+0.30个百分点。销售费用率明显提升主要系报告期内抖音等社交电商及站外渠道投入加大导致市场营销推广费用增加，以及达人直播收入比重增加导致平台服务费及佣金增加所致。综合来看，2023H1公司净利率8.17%，同比减少4.70个百分点，其中2023Q2净利率6.60%，同比减少5.93个百分点。 盈利预测：上半年受消费环境、行业竞争加剧等因素影响，公司业绩短期承压。展望下半年，地宝、窗宝、沁宝新品的推出有望强化公司竞争力，整体业绩有望逐季改善。但考虑复苏节奏不确定性较大，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润17.20/20.94/24.62亿元，对应当前股价的预测PE为23、18和16倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率大幅波动风险、市场竞争加剧风险、税收政策变化风险