业绩简评
2024年前三季度，公司实现营业收入14.40亿元，同比增长25.05%；归母净利润3.83亿元，同比增长12.95%。其中，Q3单季度实现营业收入5.35亿元，同比增长11.86%，环比增长17.58%；归母净利润1.47亿元，同比减少10.84%，环比增长45.54%，业绩符合预期。
经营分析
- 盈利水平趋稳，经营能力持续提升：2024年前三季度公司毛利率为48.29%，同比减少0.49个百分点，整体毛利率水平趋稳；净利率为26.63%，同比减少2.85个百分点，年内下游客户资金承压，公司谨慎计提坏账准备。Q3单季度毛利率为48.68%，环比增长1.2个百分点；净利率为27.56%，环比增长5.36个百分点，费用管控能力持续提升。Q3公司经营活动现金流为2143.14万元，环比转正，三季度公司加强对下游客户回款的风险管控，整体经营态势稳健向好。
- 头部企业BC订单落地，技术迭代有望扩大公司订单空间：2024年10月7日，公司获得光伏龙头企业全新xBC电池激光工艺设备及改造订单12.29亿元，采用N型BC技术，激光应用更复杂且使用更高精尖的激光源，单GW价值量较前期BC激光设备有较大提升。该订单的获得表明下游头部客户BC扩产按计划推进，预计到2026年底隆基、爱旭两家BC领先企业产能将分别达到100GW。除上述两家企业外，中通威股份、天合光能、一道新能等头部组件厂商均有BC组件产品展出。随着Q3开始国内央国企招标中BC标段规模逐步扩大，行业BC技术扩产落地规模有望稳步提升，进而带动公司收入及盈利获得双重弹性。
盈利预测、估值与评级
根据公司的在手订单情况及最新业务进展，预计公司2024-2026年盈利分别为5.47亿元（-6%）、7.47亿元、8.28亿元（-9%），对应EPS为2.00元、2.74元、3.03元，当前股价对应PE分别为38倍、28倍、25倍，维持“买入”评级。
风险提示
新技术渗透不及预期、研发进展不及预期、应收账款增加风险。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入1324百万元，同比增长5.37%；归母净利润411百万元，同比增长7.92%。
- 2023年营业收入1609百万元，同比增长21.49%；归母净利润461百万元，同比增长12.16%。
- 2024年预计营业收入2104百万元，同比增长30.79%；预计归母净利润547百万元，同比增长18.63%。
- 2025年预计营业收入2866百万元，同比增长36.21%；预计归母净利润747百万元，同比增长36.57%。
- 2026年预计营业收入2887百万元，同比增长0.73%；预计归母净利润828百万元，同比增长10.77%。
关键数据
- 2024年前三季度毛利率48.29%，净利率26.63%。
- Q3单季度毛利率48.68%，净利率27.56%。
- Q3经营活动现金流2143.14万元，环比转正。
- 2024年10月7日获得xBC电池激光工艺设备及改造订单12.29亿元。
研究结论
公司业绩符合预期，盈利水平趋稳，经营能力持续提升。头部企业BC订单落地，技术迭代有望扩大公司订单空间，未来收入及盈利有望获得双重弹性。维持“买入”评级，但需关注新技术渗透不及预期、研发进展不及预期、应收账款增加等风险。
