2024年三季报点评：电力业务持续增长，内生外延增量可期

2024年前三季度公司业绩表现分化。归母净利润14.64亿元，同比减少9.85%；营业收入223.75亿元，同比增长1.8%。第三季度业绩环比下滑，营收78.63亿元（-1.68%），环比增9.34%；净利润2.74亿元（-55.1%），环比降62.04%。

煤炭业务受价格影响利润下滑：24Q3原煤产量394.38万吨（+12.97%），销量400.58万吨（+14.16%），吨煤售价582.29元/吨（-25.93%），吨煤成本321.2元（-13.95%），煤炭业务毛利10.46亿元（-27.81%）。

电力业务毛利同比大增：前三季度电力业务营收139.06亿元（+11.24%），毛利21.00亿元（+79.86%），发电量314.89亿千瓦时（+11.27%），售电量298.53亿千瓦时（+11.35%）。24Q3电力毛利7.39亿元（+12.13%），盈利稳健，对冲煤价波动。

煤炭产能扩张与盈利增厚预期：海则滩煤矿计划2026年投产，预计年增收入90亿元、净利润44亿元。孙义等3座矿井周边资源出让可增加资产价值约24亿元，净利润约30亿元，进一步增厚业绩。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为17.66/19.55/23.09亿元，EPS 0.08/0.09/0.10元/股，对应PE 17/15/13倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动；焦煤价格大幅下滑；资产收购不确定性。