2023年三季报点评：加盟业务快速增长，内生外延持续扩张

公司2023年三季报总结

业绩概览

• 总收入：2023年前三季度实现总收入160.42亿元，同比增长16.44%。
• 归母净利润：前三季度净利润为7.17亿元，同比增长17.54%。
• 扣非归母净利润：为6.45亿元，同比增长13.74%。
• 单季度表现：第三季度实现收入52.31亿元，同比增长9.31%；净利润2.03亿元，同比增长32.78%。

业绩亮点

• 稳定增长：业绩符合预期，显示公司运营稳健。
• 成本控制：期间费用率下降，从26.17%降至27.22%，有效提升了盈利能力。
• 利润率提升：销售净利率从5.32%提升至4.62%，表明成本控制和效率优化策略取得成效。

业务增长点

• 加盟及分销业务：快速成长，收入达28.09亿元，同比增长38.88%。
• 产品分类：中西成药、中药、非药品收入分别增长14.88%、29.50%、19.12%，但毛利率有所波动，特别是中西成药和非药品。

门店网络扩张

• 门店总数：截至2023Q3，拥有13065家门店，其中直营8945家，加盟4120家。
• 新店拓展：新增2709家门店，其中直营1479家，加盟1230家。
• 市场占有率：在10个省位列前三，其中4个省排名第一，强化了核心市场的竞争力，并进一步渗透下沉市场。

财务预测与评级

• 调整预测：考虑到门店并购对利润的影响，对2023-2025年的归母净利润进行了调整，分别为9.34亿、11.44亿、14.02亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，对应当前市值的估值分别为16、13、11倍。

风险考量

• 市场竞争加剧：面临行业竞争加剧的风险。
• 扩张风险：门店扩张和加盟店发展可能不达预期。
• 其他风险：提示存在其他潜在风险，需密切关注。

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