综合能源及智慧服务业务暂承压

公司业绩概述

• 2024年三季报：公司实现营收207.4亿元，同比-10.6%；扣非后归母净利润10.1亿元，同比-2.6%。其中，3Q24营收69.6亿元，同比-12.7%；扣非后归母净利润3.1亿元，同比-30.3%。
• 天然气销售：3Q24公司完成售气量15.1亿方，同比+1.4%，但较1H24累计增速下降约6.7pcts。分地区看，大湾区城燃销量3.0亿方（同比+2.8%，环比下降18.8pcts），其他地区城燃销量4.6亿方（同比-9.3%）。电厂售气量5.9亿方（同比+11.0%，环比提升22.3pcts），主要受广东高温天气带动调峰需求修复。
• 下游需求：内地城燃用户以工商业为主，3Q24售气量下滑或受产业经济景气度变化影响。

综合能源及智慧服务业务

• 综合能源业务：包括光伏胶膜、天然气发电和光伏发电。光伏胶膜业务受产能出清阶段影响，预计控股子公司斯威克3Q24业绩仍承压。
• 智慧服务业务：主要由燃气增值、信息化服务及燃气设备等组成。深圳地区“瓶改管”工作完成后，管道气净增用户数同比大幅下滑约42.0%，加之房地产市场承压，燃气工程及材料业务营收承压下滑。

未来展望与估值

• 售气毛差修复：预计24年深圳居民燃气顺价+国际气价回归理性区间，公司售气毛差有望持续修复。
• 盈利预测：预计公司24~26年分别实现归母净利13.7/15.9/18.7亿元，EPS分别为0.48/0.55/0.65元，对应PE估值分别为16倍、13倍和11倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 气源价格波动超预期
• 光伏胶膜、燃气下游需求不及预期