业绩简评
2024年三季报显示，公司24Q1-Q3实现收入58.77亿元，同比-15.87%，主要受风电客户项目实施节奏放缓和矿山机械行业需求波动影响。单Q3实现收入19.87亿元，同比-14.77%。归母净利润2.84亿元，同比+6.72%；扣非后归母净利润2.28亿元，同比+35.32%。单Q3归母净利润0.93亿元，同比+22.07%，扣非后归母净利润0.65亿元，同比+30.77%。
经营分析
- 营收短期承压，海外订单创历史新高：风电客户项目实施节奏放缓和矿山机械行业需求波动导致营收短期承压。公司抓住“一带一路”机遇，坚持“高端市场+国际化”策略，海外市场生效订货总量和占比均创历史新高，预计未来将带动整体收入恢复。
- 产品结构调整&优化升级，看好公司毛利率持续提升：公司推进“十大核心装备”产业化推广，特大型煤化工用回转窑、动态选粉机等首台套产品实现市场突破，综合毛利率提升至21.26%，同比提升2.38pct。研发费用率达7.1%，推动大型化产品持续落地，带动毛利率持续提升。
- 金属价格维持高位，矿山装备仍处于景气周期：铜、黄金价格处于历史高位，美联储降息有望支撑价格维持高位，催化矿山企业资本开支扩张。公司直径6米以上矿用磨机市占率超81%，有望持续受益矿山资本开支带动的装备需求高景气。
盈利预测、估值与评级
考虑到风电客户项目实施放缓和全球矿山机械需求波动，调整2024-2026年公司营收为90.13/100.43/116.51亿元，归母净利润为4.67/6.59/8.59亿元，对应PE为34/24/19倍，维持“买入”评级。
风险提示
铜、金价格波动风险；中资矿商海外扩张不及预期；能源转型进展不及预期；海上风电招标不及预期；汇率波动风险。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2022年8,827百万元，2023年9,557百万元，2024E年9,013百万元，2025E年10,043百万元，2026E年11,651百万元。
- 归母净利润：2022年146百万元，2023年384百万元，2024E年467百万元，2025E年659百万元，2026E年859百万元。
- 摊薄每股收益：2022年0.034元，2023年0.088元，2024E年0.102元，2025E年0.144元，2026E年0.188元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2022年1.91%，2023年4.78%，2024E年5.07%，2025E年6.74%，2026E年8.15%。
- P/E：2022年104.97，2023年39.82，2024E年34.49，2025E年24.47，2026E年18.76。
公司点评
- 市场中相关报告评级比率为1.00，对应“买入”评级。
- 投资评级说明：买入预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。
