2024年三季报点评：业绩增速放缓，期待行业恢复性增长

业绩表现

2024年前三季度，公司实现营业收入5.01亿元，同比增长16.79%；归母净利润0.37亿元，同比降低17.45%。单Q3实现营业收入1.47亿元，同比增长5.39%；归母净利润0.32亿元，同比增长345.17%；扣非归母净利0.16亿元，同比增长363.94%。收入端平稳增长主要因公司在政策及招标放缓压力下仍积极应对，利润端大幅增长主要系冲回股份支付费用及收到政府补助。

研发与产品

公司持续加大研发投入，2024年前三季度研发费用1.13亿元，同比增长6.62%，研发费用率22.6%，同比降低2.16pct。Q3推出AQ-150 Series 4K超高清内镜系统及AQ-120Series内镜系统，其中AQ-150适配多科室临床需求，AQ-120采用一体式便携设计，为公司增长带来新动能。

营销与合作

公司在国内建立15个营销分公司、34个营销服务网点，提升产品覆盖面和市场竞争力。与多家三级甲等医院进行深度合作，并通过创新产品开发、案例分享、医师培训等活动推动合作。同时关注县域医疗发展，在临沧、瓮安等地开展基层诊疗推广服务。

盈利能力

2024年前三季度销售毛利率69.25%，同比降低6.39pct，主要受会计政策变更和季节波动影响；销售净利率7.38%，同比降低3.23pct。管理费用率14.94%，同比增长1.33pct；销售费用率31.87%，同比降低3.94pct；财务费用率-0.08%，同比增长0.41pct。

投资建议

受行业整顿及招标节奏放缓影响，公司短期收入增速放缓。但作为国内软镜引领企业，公司AQ-300入院装机顺利，海外收入增速快，研发成果加速转化，营销渠道不断拓展。调整盈利预测：2024/2025/2026年营业收入分别为8.14/10.22/12.83亿元，归母净利分别为0.73/1.43/2.26亿元，EPS分别为0.54/1.06/1.68元，对应PE分别为98.93/50.57/31.89倍，维持“增持”评级。

风险提示

技术创新和研发失败风险、政策变动风险、行业竞争加剧风险、产品质量控制风险。