业绩超预期增长，新基地正待放量

安集科技2024年三季报表现亮眼，业绩超预期增长。公司前三季度实现营收13.12亿元（同比增长46.10%），归母净利润3.93亿元（同比增长24.46%），扣非净利润3.83亿元（同比增长58.64%）。Q3单季表现尤为突出，营收5.15亿元（同比增长59.29%），归母净利润1.59亿元（同比增长97.20%），扣非净利润1.49亿元（同比增长83.60%）。

核心观点与关键数据：

1. 业绩快速增长：公司营收、利润同环比均增长，主要得益于现有产品和新产品的良好表现。抛光液产品市占率从2020年的3%提升至2023年末的8%，新产品部分进入放量阶段。湿电子化学品部分有望进一步丰富产品结构，提升毛利水平。前三季度毛利率同比提高0.68个百分点至58.56%。
2. 毛利率提高，费用率下降：Q3单季利润表现亮眼，营收和利润增速较快。产品销量增加、产品结构变化及生产效率提升推动毛利率提高（Q3单季达59.86%）。研发费用率同比降低2.70个百分点至17.40%，销售费用率同比提高0.60个百分点至4.47%，管理费用率同比降低2.20个百分点至4.80%。
3. 在建产能丰富：公司积极扩产，当前抛光液产能2.91万吨，在建1.61万吨（金桥）和1.5万吨（宁波北仑）。功能性湿电子化学品方面，现有刻蚀后清洗液产能2463.5吨，在建1万吨（宁波北仑）；抛光后清洗液产能1890吨，在建5000吨（宁波北仑）。上海化工区基地规划产能8000吨刻蚀液、3400吨电镀液及添加剂、1700吨上游核心原材料，预计近2-3年逐步投产。

研究结论： 公司“3+1”技术平台核心竞争力稳步提高，产品协同发展。看好公司成长为平台型电子材料企业，维持“买进”评级。盈利预测维持不变，预计2024-2026年归母净利润分别为5.6/7.5/9.8亿元（同比增长39%/34%/30%），EPS分别为4.33/5.79/7.55元，对应PE为33/24/19倍，估值合理。

风险提示：

1. 公司产品价格不及预期；2. 新产能释放不及预期。