业绩超预期增长，新基地正待放量

2024年10月30日 费倩然 H70507@capital.com.tw 目标价(元)170 公司基本资讯 产业别电子 A股价(2024/10/29)140.97 上证指数(2024/10/29)3286.41 股价12个月高/低171.45/90.37 总发行股数(百万)129.21 A股数(百万)129.21 A市值(亿元)182.15 主要股东Anji Microelectron icsCo.,Ltd.(30.81) 每股净值(元)19.67 股价/账面净值7.17 一个月三个月一年股价涨跌()28.722.60.9 2024.04.26 买进 102.82 2024.08.27 买进 102.30 近期评等 产品组合 化学机械抛光液84.4% 湿电子化学品6.4% 其他0.8% 机构投资者占流通A股比例 基金23.4 一般法人38.4 股价相对大盘走势 安集科技（688019.SH）Buy买进 业绩超预期增长，新基地正待放量 事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入13.12亿元， yoy+46.10%；实现归母净利润3.93亿元，yoy+24.46%，扣非净利润3.83亿元，yoy+58.64%，扣非业绩超预期增长。Q3单季实现营收5.15亿元，yoy+59.29%,qoq+22.95%;实现归母净利润1.59亿元，yoy+97.20%,qoq+23.00%; 实现扣非净利润1.49亿元，yoy+83.60%,qoq+15.09%。 点评： 公司Q3业绩增长超预期，各类产品市场覆盖稳步提升，部分新产品进入放量增长阶段。产品结构优化，部分产品线生产效率提升，毛利率同比提高。公司CMP抛光液全球市占率逐年提高；功能性湿电子化学品在客户端导入顺利，看好后续放量；自研原材料在客户端推进顺利，自主可控获得新进展。公司“3+1”技术平台核心竞争力稳步提高，抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂、上游核心原材料协同发展。看好公司成长为平台型电子材料企业，维持“买进”评级。 业绩快速增长，营收净利同比双增：24年前三季度公司营收、利润同环比均增长。公司去年同期政府补助带来的收益约8700万元，前三季度净利润基数较高，因此前三季度扣非净利润增速较高。主营业务来看，公司在现有产品和新产品方面均取得较好成绩。目前公司抛光液产品基本实现全品类覆盖，市占率自2020年的3%上升至2023年末的8%，各产品导入及上量顺利进行。同时，新产品导入顺利，部分产品进入放量阶段。后续公司湿电子化学品部分有望发力，进一步丰富公司产品结构，提升毛利水平。公司前三季度毛利率同比提高0.68pct到58.56%，我们看好公司在抛光后清洗液、电镀液领域横向发展，形成全面的电子材料平台企业。 毛利率提高，费用率同比下降：公司Q3单季利润表现亮眼，营收和利润增速较快。产品销量增加带动营收和利润增长，产品结构变化以及部分产品线生产效率提升也提高了公司毛利率，此外公司研发和管理费用率的下降也释放了部分利润。Q3单季公司毛利率达59.86%，同比提高2.12pct，环比提高2.81pct。营收增长摊薄费用率，研发费用率同比降低2.70pct到17.40%，销售费用率同比提高0.60pct到4.47%，管理费用率同比降低2.20pct到4.80%，财务费用同比增加1034万元。公司依然维持较高研发投入，并实行有效的股权激励计划，激发员工积极性。 在建产能丰富，看好后续上量：公司近年积极扩产，公司当前抛光液产能2.91万吨，在金桥和宁波北仑分别在建1.61万吨和1.5万吨抛光液产能。功能性湿电子化学品方面，公司现有刻蚀后清洗液产能2463.5吨，宁波北仑在建产能1万吨；抛光后清洗液产能1890吨，宁波北仑在建5000吨。此外上半年开工的上海化工区基地规划有8000吨刻蚀液、3400吨电镀液及添加剂及1700吨上游核心原材料产能。预计这些产能将在近2-3年逐渐建成投产，进一步完善公司平台化布局。 盈利预测：我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润5.6/7.5/9.8亿元，yoy+39%/+34%/+30%，折合EPS为4.33/5.79/7.55元，目前A股股价对应的PE为33/24/19倍，估值合理，维持“买进”评级。 风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期； 年度截止12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 纯利(Netprofit) RMB百万元 301 403 560 748 976 同比增减 ％ 140.99 33.60 39.00 33.67 30.43 每股盈余(EPS) RMB元 4.04 4.07 4.33 5.79 7.55 同比增减 ％ 71.69 0.74 6.58 33.67 30.43 A股市盈率(P/E) X 34.93 34.68 32.54 24.34 18.66 股利(DPS) RMB元 0.42 0.35 0.55 0.75 0.95 股息率(Yield) ％ 0.30 0.25 0.39 0.53 0.67 【投资评等说明】 定义 评等 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 会计年度（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1077 1238 1685 2041 2480 经营成本 493 547 709 812 949 研发费用 161 237 290 316 346 营业税金及附加 1 1 2 2 3 销售费用 34 48 66 79 97 管理费用 69 81 122 135 148 财务费用 -27 -8 -16 -19 -23 资产减值损失 -6 -6 -7 -7 -7 投资收益 1 5 3 4 4 营业利润 339 440 612 818 1067 营业外收入 0 0 0 0 营业外支� 0 0 0 0 0 利润总额 339 440 612 818 1067 所得税 38 38 52 70 91 少数股东损益 0 0 0 归属于母公司股东权益 301 403 560 748 976 附二：合幷资产负债表 会计年度（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 329 532 764 1084 1442 应收账款 238 282 296 311 326 存货 366 427 470 517 569 流动资产合计 1146 1342 1933 2337 2786 长期股权投资 74 112 118 172 241 固定资产 242 309 330 353 378 在建工程 192 179 197 216 227 非流动资产合计 902 1261 1407 1611 1826 资产总计 2048 2603 3341 3949 4612 流动负债合计 377 193 215 241 270 非流动负债合计 149 286 507 448 269 负债合计 526 479 722 689 539 少数股东权益 0 0 0 股东权益合计 1522 2124 2618 3260 4073 负债及股东权益合计 2048 2603 3341 3949 4612 附三：合幷现金流量表 会计年度（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动产生的现金流量净额 239 336 387 449 520 投资活动产生的现金流量净额 -257 -316 -347 -417 -479 筹资活动产生的现金流量净额 6 175 192 289 317 现金及现金等价物净增加额 -1 199 232 320 358 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2024年10月30日 3