一体化铝企,业绩充分受益铝价上涨 2024年前三季度公司实现营业收入207.96亿元,同比-6.93%,实现归母净利润30.84亿元,同比+88.36%,其中计入当期损益的政府补助约1.47亿元,实现扣非归母净利润29.61亿元,同比+122.72%。考虑到进入四季度以来氧化铝、电解铝价格强劲以及新疆电解铝待建产能规划,我们调整2024~2026年业绩预测,预计公司2024~2026年实现归母净利润42.47、44.77、49.59亿元(此前预计2024~2026年分别为41.30、46.94、51.88亿元),同比分别变动+92.6%、+5.4%、+10.8%,EPS分别为0.91、0.96、1.07元/股,对应2024年10月29日收盘价PE分别7.5、7.1、6.4倍,公司一体化布局,区位优势突出,维持“买入”评级。 公司三季度业绩环比受铝价下跌影响较大,预计四季度业绩有望环比向好 2024Q3公司实现营业收入70.11亿元,同比-7.12%,环比+0.73%,实现归母净利润10.10亿元,同比+63.48%,环比-25.35%,三季度业绩环比下跌主要系:(1)2024Q3电解铝价格1.96万元/吨,环比下跌975元/吨;(2)2024Q3收到政府补贴较2024Q2减少约1.1亿元。展望四季度,电解铝、氧化铝价格持续向好,2024Q4至今(截至2024年10月29日),电解铝均价约2.07万元/吨,环比上涨1172元/吨,氧化铝均价约4521元/吨,环比上涨约582元/吨,公司一体化布局铝产业链,四季度业绩有望充分受益铝价上涨。 期待新布局陆续落地,打开公司成长空间 公司继续加大布局铝上游产业链,持续推进广西铝土矿探转采工作、几内亚铝土矿项目开采和发运工作,降低矿端成本;此外,公司于新疆地区仍有20万吨待建合规电解铝产能指标,电解铝产量有望进一步提升,公司成长性显著。 公司发布中期利润分配预案,彰显信心 公司公告拟进行中期分红,拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),共计派发现金红利9.23亿元,分红比例约30%,彰显公司对于其自身发展的信心。 风险提示:铝价大幅波动风险、在建项目进展不及预期等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要