2024年三季报点评：收入降幅收窄，智能化产品增长韧性较强

业绩摘要

公司2024年前三季度实现营收48.3亿元，同比-8.5%；归母净利润3199.2万元，同比-88.9%；扣非净利润102.2万元，同比-99.6%。单季度来看，Q3营收17.4亿元，同比-5.6%；归母净利润-600.6万元，同比-105.2%；扣非后归母净利润-1241.6万元，同比-111.1%。Q3收入降幅收窄，但利润仍承压。

收入与盈利能力

• 毛利率：前三季度为26.4%，同比-3pp，主要因终端需求弱、产品价格下滑。
• 费用率：总费用率24.4%，同比+2.4pp，其中销售费用率7.4%（同比-1.1pp）、管理费用率10.7%（同比+1.6pp）、财务费用率0.7%（同比+0.8pp）、研发费用率5.6%（同比+1.1pp）。销售费用率回落，推测因营销政策调整（补贴改折扣）。
• 净利率：前三季度为0.7%，同比-4.8pp；Q3净利率为-0.3%，同比-6.6pp。

现金流

前三季度经营性现金流净额为-5亿元，同比由正转负，主因销售商品收到的现金减少、支付职工薪酬增加。

产品销量与智能化趋势

• 销量：智能马桶、浴室家具、卫生陶瓷销量同比上升，市场份额预计继续上行。
• 智能化：轻智能马桶销售数量及收入增长，因场景应用需求多样化；全智能马桶均价下滑，但公司认为国补等政策仍提供高增长空间。

行业趋势

• 以旧换新：政策推进将促进行业规范化，激发消费者购买节能环保、智能化产品。
• 3C认证：公司获首批认证，行业标准规范将加速优胜劣汰，提升行业集中度。

盈利预测与投资建议

• 预测：2024-2026年EPS分别为0.2元、0.3元、0.36元，对应PE分别为46倍、31倍、26倍。
• 评级：维持“持有”，因品牌壁垒高、自产化率提升、国补政策利好。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料成本大幅波动
• 渠道扩张不及预期
• 产能释放不及预期