2024年三季报点评：收入表现好于预期，业绩降幅收窄

事项：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营收21.1亿元（同比-15.6%），归母净利润2.7亿元（同比-23.6%）；单Q3营收5.2亿元（同比+7.0%），归母净利润0.7亿元（同比-16.6%）。

评论：

1. 收入转正：24Q1-Q3营收同比-15.6%，单Q3同比+7.0%，收入增速转正，主要因印尼进口配额影响消散及国内下游景气度略有恢复。分品类看，冷冻柜客户合作稳定、东南亚出口回归正常，但前期错失订单致整体需求偏弱，Q3收入或承压；冷藏柜受益海外订单增长，增速或亮眼；商超柜与智能柜业务规模虽小，但预计均实现正向增长。

2. 业绩承压：24Q1-Q3归母净利润同比-23.6%，单Q3同比-16.6%，降幅环比收窄但盈利仍承压。一方面受高基数（成本、汇率等外部因素利好）扰动，另一方面冷冻柜表现较弱、盈利能力强的品类占比下降，致Q3毛利率同比-6.2pcts至29.6%。费用率方面，销售费用率同比+1.3pcts至11.0%（加大海外市场开拓有关），管理/研发/财务费用率分别-0.4/-0.7/-1.3pcts；净利率同比-4.2pct至13.9%。

3. 积极应对：公司战略聚焦良性经营，Q3收入转正，后续经营或改善。关键因素包括：印尼限额问题解决、国内下游快消品需求提振、海外生产基地建设推进（规避关税风险、加速开拓国际客户）。低基数背景下，预计来年回归自然增速，当前已处价值底部。

投资建议：微调24/25/26年EPS预测为0.85/0.98/1.12元（前值0.89/0.99/1.14元），对应PE为13/11/10倍；DCF估值维持目标价13.2元（24年16倍PE），维持“强推”评级。

风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、下游需求不及预期。