公司信息更新报告：营销改革效果持续显现，创新药推动增量空间

营销改革效果持续显现，创新药推动增量空间，维持“买入”评级

2024年第一季度至第三季度，公司实现收入32.09亿元，同比增长9.68%；归母净利润5.75亿元，同比增长21.66%；扣非归母净利润4.94亿元，同比增长13.16%。

• 毛利率与净利率

  • 毛利率为51.11%，同比增长0.11个百分点。
  • 净利率为18.09%，同比增长1.82个百分点。

• 费用率

  • 销售费用率为18.31%，同比下降2.40个百分点。
  • 管理费用率为6.06%，同比上升1.20个百分点。
  • 研发费用率为8.40%，同比下降0.47个百分点。

• 单季度表现

  • 第三季度收入为10.59亿元，同比增长7.06%；归母净利润1.73亿元，同比增长10.33%；扣非归母净利润1.60亿元，同比增长9.14%。
  • 第三季度毛利率为50.16%，同比下降1.79个百分点；净利率为16.50%，同比增长0.57个百分点。

基于公司营销改革效果持续显现，叠加新药地达西尼逐步贡献业绩增量，我们维持盈利预测：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为6.92亿元、8.00亿元和9.27亿元。
• EPS分别为0.80元、0.93元和1.08元。
• 当前股价对应PE分别为13.3倍、11.5倍和10.0倍。
• 维持公司“买入”评级。

具体业务进展：

• 成品药营销改革

  • 成品药营销模式改革效果逐渐显现，不断优化各级市场团队建设。
  • 2024年第一季度至第三季度，院外成品药收入增速达到92%；外贸同比增长27%。
  • 公司稳步推进“中间体-原料药-制剂”一体化布局，山东化学基地已投入运行，上饶、绍兴和山东三个中间体、原料药产业链相关基地密切配合。

• 医疗器械业务

  • 第三季度单季度收入1.68亿元，同比增长15.4%。

• 创新药

  • 公司首个治疗失眠的1类新药京诺宁®（地达西尼胶囊）已于3月25日发货，全力布局医保谈判工作，进一步提升公司在精神神经领域的核心竞争力。
  • 公司以精神神经和心脑血管治疗药物为主要研发管线，多个项目进展顺利：
    • JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II期临床进行中；
    • JX2105胶囊I期临床取得临床批件，临床I期顺利推进。

风险提示：

• 集采降价的风险；
• 药品研发失败的风险；
• 产品竞争加剧的风险。