公司简评报告：规模增长仍强劲，核销力度较大

公司研究 2024年10月30日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 王鸿行S0630522050001 银行 whxing@longone.com.cn 宁波银行（002142）：规模增长仍强劲，核销力度较大 ——公司简评报告 投资要点 数据日期 2024/10/29 东净利润207.07亿元（+7.02%，YoY）。9月末，公司总资产为3.07万亿元（+14.88%， 收盘价 26.28 YoY），不良贷款率0.76%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率404.80%（-15.75PCT 总股本(万股) 660,359 QoQ）。前三季度宁波银行净息差为1.85%，同比下降4BPs。 流通A股/B股(万股) 652,360/0 资产负债率(%) 92.72% 对公贷款投放强于季节性，个人贷款较前两季改善。Q3宁波银行贷款保持强劲增长，相对 事件：前三季度公司实现营业收入507.53亿元（+7.45%，YoY），归属于母公司普通股股 市净率(倍) 净资产收益率(加权) 12个月内最高/最低价 0.78 10.88 28.27/18.35 行业优势依然明显。结构上来看（图1所示），对公贷款同比继续明显多增（行业同期少增）体现较强区域需求及自身主动发力；票据贴现明显少增，或是因为一般贷款投放较好 情况下，冲量动机较弱。个人贷款延续少增，与行业趋势相符，主要是三方面原因：一方 面，去年同期投放较多个人经营性贷款及消费类贷款，今年到期量较大；另一方面，居民 27% 19% 11% 3% -6% -14% -22% -30% 23-1024-0124-0424-07 宁波银行沪深300 各类信贷需求偏弱；再者，公司个贷准入或因行业个贷信用风险上升而收紧。边际上，Q3新增个人贷款较前两季度明显改善，或主要是公司抓住旺季（近年投放节奏显示Q3一般为个人贷款投放旺季）窗口期，响应促消费、稳地产、支持薄弱环节等监管导向加大投放力度。公司所处区域产业扎实，在本地市场竞争力较强，预计信贷增速仍将保持相对优势。 存款延续较快增长。在Q2超季节逆势而上基础上，Q3公司吸收存款仍保持较快增长（图2所示），明显快于同期M2。一方面或是持续受益于本地良好的出口形势，另一方面或是治理“手工补息”过程中受益于其定价优势。公司前三季度存款实现快速增长，为全年奠 定基础，预计Q4仍能较同行保持较大的相对优势。 相关研究 《宁波银行（002142）：规模增长强劲，减值计提与不良处置保持审慎— —公司简评报告》2024.09.01 《宁波银行（002142）：对公贷款增长强劲，息差降幅收窄——公司简评报告》2024.05.05 《宁波银行（002142）：营收与信用成本展现弹性，不良处置保持审慎 ——公司简评报告》2024.04.17 生息率延续下行，受益于付息率基数，净息差降幅明显收窄。受益于低基数，Q3息差同比降幅明显收窄。测算Q3单季度息差1.81%，同比持平。资产端，生息率下降依然较为明显测算Q3生息率3.87%，同比下降约29BPs。一方面由于新增贷款结构分化（收益较高的零售贷款占比下降）且新发放贷款利率持续走低，另一方面由于债券重定价效应明显（去年至今政府债发行力度较大、利率下行明显，投资组合中低息券种占比或提升）。负债端，多轮存款降息之后存款刚性明显改善，测算Q3付息率为2.01%，环比改善1BP，由于去年基数较高，同比则明显下降16BPs，对息差降幅收窄有较大贡献。现阶段零售需求较弱、LPR及存量住房贷款利率下降等因素仍对生息率形成压力，但重定价放缓及宏观政策加码等有利因素作用下，下行压力有望放缓。负债端来看，10月下旬公司随大行实施新一轮较大力度存款降息，公司揽储节奏指向付息率将在今年Q4至明年上半年明显改善。 受市场影响，中间业务收入仍承压。Q3手续费及佣金收入同比降幅依然较为明显，预计仍受降费让利政策、资本市场表现较弱等因素制约。考虑Q4基数较低，以及“9.24”新政以来宏观持续加码促进市场风险偏好提升，中收降幅有望明显收窄。 投资收益受市场影响明显回落。“9.24”新政以来债市明显回调，投资收益+公允价值变动损益从高位明显回落。然而，其他综合收益仍保持强劲增长（图3所示）指向其他债权投资（FVOIC）业绩仍突出。若后续兑现为投资收益将对当期损益形成较大驱动。 关注率继续小幅上升，不良处置保持较大力度。Q3关注类贷款占比较Q2末上升6BPs至1.08%（图4所示），与行业趋势相符，体现宏观层面压力。预计关注率主要是经营类、消费类零售客群扰动，与行业趋势相符，体现居民就业及收入压力；预计对公资产质量低位稳定，体现本地实体良好韧性。动态来看，测算前三季度不良生成率（加回核销，年化）为1.14%，处于近年较高位，但较上半年放缓。不良处置方面，Q3核销额同比+73.67%， 收回已核销贷款同比+65.17%。因核销力度较大而计提边际放缓，拨备覆盖率进一步下降。当前行业零售资产风险上升较为普遍，后续信用成本或仍面临压力。考虑到公司收入增长较快、拨备较厚，预计仍有能力保持资产质量指标优异。 盈利预测与投资建议：受市场影响，Q3公司投资收益与手续费佣金收入承压。此外，10月存量住房贷款利率、存款挂牌利率与LPR调整对息差综合影响偏负面，我们相应调整盈利预测。预计2024-2026年营业收入分别为672.24、718.18、795.92亿元（原预测为680.42742.52、832.86亿元），归母净利润分别为275.15、296.93、319.49亿元（原预测为270.45295.38、338.31亿元）。预计2024-2026年普通股每股净资产为30.24、33.59与37.19元对应10月29日收盘价PB为0.87、0.78、0.71倍。宁波银行区域经济扎实、专业经营能力突出，营收有望保持较快增长。凭借营收与拨备优势，公司有能力充分应对行业零售风险上升压力。行业层面，化债力度加大、房地产支持政策加码明显缓解市场对银行资产质量的担忧。基于以上理由，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：行业零售资产质量大幅恶化；净息差大幅收窄导致收入失速。 盈利预测与估值简表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 615.85 672.24 718.18 795.92 同比增速 6.40% 9.16% 6.83% 10.82% 归母净利润（亿元） 255.35 275.15 296.93 319.49 同比增速 10.66% 7.75% 7.91% 7.60% 净息差（测算值） 1.89% 1.83% 1.76% 1.72% 不良贷款率 0.76% 0.75% 0.76% 0.76% 不良贷款拨备覆盖率 461.04% 403.81% 406.95% 414.07% ROE 13.85% 12.79% 12.35% 11.99% 每股盈利（元） 3.87 4.17 4.50 4.84 PE（倍） 6.80 6.31 5.84 5.43 每股净资产（元） 26.71 30.24 33.59 37.19 PB（倍） 0.98 0.87 0.78 0.71 资料来源：公司定期报告，iFinD，东海证券研究所，截至2024年10月29日收盘 图12024Q3宁波银行对公贷款新增规模强于季节性，个人贷款新增规模弱于季节性，单位：亿元 380 330 220 228 145 181 152 97 59 7 33 (145) 500 400 300 200 100 0 -100 -200 公司贷款 票据贴现个人贷款 2024Q3新增规模2023Q3新增规模2022Q3新增规模2021Q3新增规模 资料来源：宁波银行定期报告，Wind，东海证券研究所 图22024Q3宁波银行存款保持较快增长，左轴单位：亿元 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 存款总额同比增速（右轴） 资料来源：宁波银行定期报告，Wind，东海证券研究所 图3宁波银行其他综合收益快速增长，左轴单位：亿元 120 100 80 60 40 20 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 其他综合收益规模同比（右轴） 资料来源：宁波银行定期报告，Wind，东海证券研究所 图4宁波银行不良率稳定，关注率上升 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 0.00% 不良率关注率逾期率 资料来源：宁波银行定期报告，Wind，东海证券研究所 每股指标与估值 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(摊薄) 3.87 4.17 4.50 4.84 资产负债表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金及存放央行 1291 1506 1693 1880 附录：三大报表预测值 P/E（倍） 6.80 6.31 5.84 5.43 金融投资 12349 13889 15641 17381 BVPS（元）26.7130.2433.5937.19同业资产761520585649 贷款损失准备 438 448 516 586 P/B（倍）0.980.870.780.71贷款总额12527148181670218618 生息资产总额 23424 26369 29706 33068 盈利能力 2023A 2024E 2025E 2026E ROAA 1.01% 0.94% 0.90% 0.86% 贷款净额12138144191623618084 同业负债 3879 4398 4966 5539 ROAE13.85%12.79%12.35%11.99%总资产27117313113525539217 净利差（SPREAD）2.05%1.92%1.90%1.85% 应付债券 3711 4481 5060 5643 净息差（NIM）1.89%1.83%1.76%1.72%存款15885185222082523132 信贷成本0.77%0.87%0.86%1.00% 总负债 25095 29022 32713 36401 成本收入比38.99%34.30%32.75%30.73%付息负债24567283673194035529 所得税有效税率8.20%11.24%11.30%11.30% 利润表（亿元） 2023A2024E2025E2026E 少数股东权益10111214 利息收入908102810891181利息支出499553585630 利息净收入4094