公司简评报告：表外清收力度或较大，低基数下营收弹性可期

公司研究 2023年11月07日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 宁波银行（002142）：表外清收力度或较大，低基数下营收弹性可期 ——公司简评报告 证券分析师 王鸿行S0630522050001 银行 whxing@longone.com.cn 数据日期 2023/11/06 收盘价 25.20 总股本(万股) 660,359 流通A股/B股(万股) 652,376/0 资产负债率(%) 92.65% 市净率(倍) 0.85 净资产收益率(加权) 11.96 12个月内最高/最低价 34.86/23.75 41% 33% 25% 17% 8% 0% -8% -16% 22-1123-0223-0523-08 宁波银行沪深300 相关研究 《宁波银行（002142）：专业经营夯实比较优势——公司深度报告》-20230818 《宁波银行（002142）：业绩增长较 快，资产质量夯实——公司简评报告》2023.08.25 《宁波银行（002142）：规模延续良好增长势头，资产质量优异——公司简评报告》2023.11.02 投资要点 本报告承接前一篇关于公司三季报的点评报告20231102《宁波银行：规模延续良好增长势头，资产质量优异》，对两个细项进行点评。 关于资产减值：Q3表外资产价值恢复或清收力度较大 关注到Q3上市银行资产减值损失同比普遍下降。宁波银行与行业趋势相符，Q3计提资产减值损失15.57亿元，同比下降49.27%，明显低于我们此前预估值29.77亿元。在前一篇报告中，我们认为减值计提力度环比减弱体现营收增速下行压力下业绩平滑之需，其基础则是公司扎实的资产质量与丰厚的拨备垫。 注意到，虽然Q3公司资产减值损失同比明显下降，但表内资产减值准备计提力度并没有明显减弱。Q3，公司共计提各类资产减值准备共30.96亿元，其中贷款减值准备计提规模28.27亿元，与2022年Q1至2023Q2均值28.22亿元接近。这种情况下，导致Q3资产减值损失明显下降的因素指向表外资产。推测公司或是于Q3依据实际情况，对前期已依据审慎原则计提减值的表外资产（主要是信贷承诺）进行了较大力度的价值恢复或是清收工作，从而导致Q3资产减值损失与已披露资产减值准备计提额之间的明显差异，相似情形曾于2021下半年与2022上半年出现过。 关于投资业务：低基数下弹性可期 投资业务是公司的优势业务，详见报告20230818《宁波银行：专业经营夯实比较优势》。与同行相比，公司交易性金融资产占总资产比重较高，从而投资收益+公允价值变动对营业收入的贡献度较高。去年Q4，受债券市场明显回调影响，公司实现投资收益+公允价值变动损益0.66亿元，明显低于去年Q1-Q3均值42.59亿元。 借鉴市场观点，认为Q4为配合政府债供给，资金面较为平稳，债市大概率不会出现类似去年Q4的极端行情。预计公司投资业务有望保持稳健运行，投资收益+公允价值变动较去年Q4会有明显增长，整体营收弹性有望提升。用以下情景假设对弹性进行说明：今年Q1-Q3公司投资收益+公允价值变动损益分别为41.04、38.66、35.86亿元，在Q4实现30亿元的保守情景下，2023年全年营业收入同比增速将因此提升5个百分点。 盈利预测与投资建议：我们维持原预测，预计2023-2025年营业收入分别为627.82、682.35与756.11亿元，归母净利润分别为257.82、294.20与329.17亿元。行业层面，融资平台与 房地产等重点领域风险化解持续推进、宏观经济处于底部，银行业经营压力有望缓解；公司层面，宁波银行专业经营能力突出，相对优势明显，当前公司相对估值位于低位。基于以上，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：非对称降息致净息差大幅收窄；区域经济明显转弱及重点领域风险暴露。 附录：三大报表预测值 每股指标与估值 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(摊薄) 3.49 3.90 4.45 4.98 资产负债表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金及存放央行 1170 1246 1380 1539 BVPS（元） 23.14 26.52 29.73 33.43 同业资产 636 684 458 510 P/E（倍） 7.21 6.45 5.66 5.06 金融投资 11190 12590 14116 15540 P/B（倍） 1.09 0.95 0.85 0.75 贷款总额 10460 12307 13987 15646 贷款损失准备 396 447 486 519 盈利能力 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款净额 10108 11907 13551 15177 ROAA 1.06% 1.02% 1.02% 1.02% 生息资产总额 19839 22385 24962 27754 ROAE 14.56% 14.00% 13.79% 13.78% 总资产 23661 27092 30559 33919 净利差（SPREAD） 2.17% 2.04% 1.99% 2.01% 同业负债 3055 3716 4342 4778 净息差（NIM） 2.02% 1.87% 1.77% 1.80% 存款 13103 16353 18119 20202 信贷成本 1.07% 0.87% 0.73% 0.72% 应付债券 4368 3590 4195 4616 成本收入比 37.29% 38.30% 37.88% 37.54% 付息负债 21180 24393 27514 30539 所得税有效税率 8.50% 7.75% 7.82% 7.81% 总负债 21976 25075 28298 31377 少数股东权益 9 10 11 12 利润表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 母公司所有者权益 1676 2007 2250 2529 利息收入 787.31 899.45 989.41 1104.49 利息支出 412.10 497.35 564.02 624.43 规模指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利息净收入 375.21 402.10 425.39 480.06 总资产增速 17.39% 14.50% 12.79% 11.00% 手续费净收入 74.66 77.79 87.68 98.58 总贷款增速 21.25% 17.65% 13.66% 11.97% 其他非息收入 125.56 139.53 169.29 177.47 贷款净额增速 21.43% 17.80% 13.80% 12.00% 营业收入 578.79 627.82 682.35 756.11 存款增速 23.34% 24.80% 10.80% 11.50% 资产质量 2022A 2023E 2024E 2025E 营业费用与税金220.49245.86264.43290.40贷存比79.83%75.26%77.20%77.53%资产减值损失104.31100.7797.75107.52 营业利润253.92281.06320.18358.19 所得税21.4821.7325.0427.98不良贷款率0.75%0.75%0.74%0.71% 净利润231.32258.68295.14330.21 不良贷款毛生成率 0.89% 0.77% 0.65% 0.64% 母公司所有者利润 230.75 257.82 294.20 329.17 不良贷款净生成率 0.13% 0.12% 0.08% 0.05% 拨备覆盖率 504.90% 486.77% 471.58% 480.68% 业绩增长率 2022A 2023E 2024E 2025E 拨备/贷款总额3.79%3.64%3.48%3.42% 资本2022A2023E2024E2025E 利息净收入14.75%7.17%5.79%12.85% 手续费及佣金净收入-9.63%4.20%12.70%12.44% 营业收入9.67%8.47%8.69%10.81%资本充足率15.18%15.24%14.81%14.68%拨备前利润9.03%6.59%9.45%11.43%核心一级资本充足率9.75%9.80%9.91%10.18% 归母净利润18.05%11.73%14.11%11.89%杠杆倍数14.0313.4313.5113.34 资料来源：宁波银行定期报告，iFinD，东海证券研究所测算注：估值对应11月6日收盘价25.20元。 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券 相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn网址：Http://www.longone.com.cn 座机：（8621）2