事项：公司发布2024年三季报，业绩表现优于预期。前三季度实现营收125.58亿元（同比+45.34%），归母净利润27.07亿元（同比+63.53%），扣非归母净利润26.63亿元（同比+77.3%）；单Q3营收46.85亿元（同比+47.29%），归母净利润9.77亿元（同比+78.42%），扣非归母净利9.56亿元（同比+86.9%）。
评论：
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终端动销旺盛，报表质量较高：公司终端动销持续旺盛，渠道库存不足50+天，同比下降约1个月。Q3回款51.1亿元（同比+37.6%），期末合同负债23.8亿元，环比略降1.2亿元。当前回款仍高于营收，合同负债占前三季度/单Q3营收比重分别为19%/51%，整体报表质量较高，余力充足。
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系列新品超预期，全国各地普遍高增：分产品看，Q3东鹏特饮/补水啦/其他饮料营收分别为36.5/7.35/2.81亿元（同比+27.7%/+300%/+107%），补水啦前三季度累计达12.1亿元，渠道库存低位，预计全年达15亿元。分地区看，Q3广东/全国其他区域/直营本部营收分别为13.1/26.3/7.25亿元（同比+30.5%/+51.8%/+64.9%），全国其他区域中华东/华中/广西/西南/华北地区分别同比+43.6%/+57.9%/+46.2%/+51.8%/+59.6%，广东增长提速主要系新品拉动。
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毛利率大幅扩张、盈利弹性释放：Q3毛利率45.8%（同比+4.3pcts），主要系原料成本回落及规模效应释放；销售费用率17.86%（同比+0.33pct），公司加大营销投入但规模效应下费用率仅小幅提升；管理/研发/财务费用率分别为2.41%/0.44%/-0.65%（同比-0.56/-0.12/-0.06pcts），费率全面摊薄。最终Q3净利率20.85%（同比+3.64pcts），盈利弹性释放。
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良性高增，动能充足，未来业绩仍具持续超预期潜力：公司今年以来收入和盈利持续超预期，打破降速担忧，终端动销旺盛下渠道库存屡创新低。消费人群逐步扩张至白领，特通渠道潜力释放，品牌力不断提升。公司终端单店产出或提速至20%左右增长。未来考虑网点扩张空间及大单品增长潜力，业绩仍具持续超预期潜力。
投资建议：公司增长强劲，质量突出，稳步迈向多品类龙头，维持“强推”评级。24-26年业绩预测为32.5/43.7/55.0亿元，对应PE34/25/20X。目标价250元，对应25年PE约30X，维持“强推”评级。
风险提示：网点扩张不及预期、新品推广不及预期、原材料价格大幅上涨等。
