首次覆盖报告：国产汽车热管理系统“小巨人”，电动化、智能化有望驱动高增

公司概况与产品体系

开特股份成立于1996年，是国内知名的汽车热系统产品提供商，涵盖传感器类、控制器类和执行器类产品，是“国家级专精特新小巨人”企业。公司产品体系丰富，主要分为传感器、执行器和控制器三大类，广泛应用于汽车空调系统和发动机总成系统，并可应用于新能源汽车电池热管理系统。

经营情况

• 业绩持续提升：2019-2023年，公司营收从2.54亿元提升至6.53亿元，CAGR=26.6%；净利润从0.09亿元增长至1.14亿元，CAGR=87.8%。
• 收入结构：传感器类产品为主要收入来源，占比超过35%；执行器类产品收入占比稳步提升，2024H1达36.7%。
• 毛利率：传感器产品毛利率显著高于执行器与控制器，2024H1分别为50%、24.8%、15.2%。
• 市场分布：国内市场为主要收入来源，海外市场收入占比8%-17%。
• 新能源汽车占比：公司产品在新能源汽车上的占比快速提升，2022年达到31.1%。
• 费用率：费用率持续优化，2023年净利率提升至17.4%。

行业分析

• 市场空间：2021年国内汽车热管理市场规模为824亿元，预计2025年增长至1494亿元。
• 竞争格局：国际厂商（电装、翰昂、法雷奥）占据全球市场主要份额，国内厂商在新能源汽车领域加速追赶。
• 进口替代：汽车电动化、智能化趋势下，国产品牌有望弯道超车。

公司亮点

• 技术领先：掌握NTC热敏电阻器件制备、有刷直流鼓风机PWM调速等多项核心技术，拥有专利331项。
• 客户优质：客户超200家，覆盖主流整车厂及热管理系统集成商，与比亚迪等头部企业深度绑定。
• 智能化布局：积极研发用于智能化新能源汽车的传感器类产品，如比亚迪汉格栅电机国产化项目。

盈利预测与投资建议

• 预测：2024-2026年归母净利润分别为1.42/1.75/2.28亿元，对应PE分别为17.4/14.0/10.8倍。
• 估值：相对合理，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济环境变化风险
• 市场竞争风险
• 盈利预测假设不及预期的风险
• 市场规模测算不及预期的风险
• 信息滞后或更新不及时的风险