东鹏控股机构调研纪要

东鹏控股机构调研报告 调研日期:2024-10-27 广东东鹏控股股份有限公司成立于1972年，是国内领先的整体家居解决方案提供商，拥有瓷砖、整装卫浴、木地板、绿色材料、整体家居等业务。公司致力于向消费者提供舒适的空间解决方案、高品质的产品配置和人性化的真情服务。2020年10月19日，东鹏控股在深交所上市，股票代码为003012。 2024-10-29 董事、副总经理、财务总监包建永,董事会秘书、副总经理黄征,副总经理张兄才,财经平台总经理助理谭春甫 2024-10-272024-10-27 中金公司和广发证券组织的线上交流 线上电话交流 中金公司 证券公司 - 招商基金管理有限公司 基金管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - SequoiaCapitalGreenwoodsAssetManagementLtd 其它其它 -- Point72 - - 银华基金管理股份有限公司 基金管理公司 - GreenCourtCapital资产管理公司- PinpointAssetManagementLimited资产管理公司- 海富通基金管理有限公司基金管理公司- BlackRockAMNorthAsiaLimited资产管理公司- 广发证券 证券公司 - 招商证券资管部 - - 华宝信托投资有限责任公司 信托公司 - 中航信托股份有限公司 信托公司 - 工银安盛人寿保险有限公司 寿险公司 - 国海证券 证券公司 - 国泰君安 证券公司 - 高盛证券 证券公司 - 平安证券股份有限公司 证券公司 - 明己投资上海海岸号角私募基金管理有限公司 投资公司基金管理公司 -- 华安基金管理有限公司 基金管理公司 - 青松基金管理有限公司 基金管理公司 - 恒盈资本有限公司 其它 - 上海行知创业投资有限公司 创业投资公司 - 深圳正圆投资有限公司 基金管理公司 - 上海远策投资管理中心(有限合伙)投资公司- 北京汇信聚盈私募基金管理有限公司基金管理公司- 长见投资投资公司- 海通证券证券公司- 上汽颀臻(上海)资产管理有限公司资产管理公司- 上海至璞资产管理合伙企业(有限合伙)其它- 长江养老保险股份有限公司寿险公司- 上海铂绅私募基金管理中心(有限合伙)基金管理公司- 上银基金管理有限公司基金管理公司- 中国对外经济贸易信托信托公司- HorizonChinaMasterFund其它- 上海金辇投资管理有限公司基金管理公司- 上海景熙资产管理有限公司资产管理公司- 上海嘉世私募基金管理有限公司基金管理公司- PleiadInvestmentAdvisorsLimited其它- 东莞市东盈投资管理有限公司投资公司- 北京琮碧秋实私募基金管理有限公司基金管理公司- 农银汇理基金管理有限公司基金管理公司- 深圳星润资产管理有限公司资产管理公司- 天风(上海)证券资产管理有限公司资产管理公司- 上海天猊投资管理有限公司投资公司- 长城财富保险资产管理股份有限公司保险资产管理公司- 深圳富存投资管理有限公司 投资公司 - 弘毅远方基金管理有限公司济南泾谷投资管理合伙企业(有限合伙) 基金管理公司投资公司 -- 仁桥(北京)资产管理有限公司 资产管理公司 - 青岛富实资产管理有限公司 基金管理公司 - CIInvestmentsInc投资公司- 富国基金管理有限公司 基金管理公司 - 深圳市尚诚资产管理有限责任公司 资产管理公司 - 循远资产管理(上海)有限公司 资产管理公司 - 方正证券 证券公司 - 海南宽行私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 首创证券有限责任公司 证券公司 - 上海合道资产管理有限公司 资产管理公司 - 中意资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 - 湖南源乘私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 深圳奇盛基金管理有限公司 基金管理公司 - 工银瑞信基金管理有限公司 基金管理公司 - 交银施罗德基金管理有限公司 基金管理公司 - 汇添富基金管理股份有限公司 基金管理公司 - 一、简单介绍公司经营概况和拟注销回购股份情况 公司前三季度业绩虽然受到大环境影响,但业绩表现优于行业整体水平,第三季度月度环比回升。公司厚植深耕、韧性生长,采取积极的应对措施提质增效,经营质量和资产质量进一步提升。公司注重回报投资者,做好经营的同时努力回报投资者,通过较高的现金分红比例、回购股份注销等措施,增强投资者信心。 (一)2024年前三季度经营概况 1、呈现前三季度同比承压,第三季度逐月环比回升态势。2024年前三季度,房地产市场尚待止跌回稳,建陶行业需求减弱,竞争日趋激烈。公司实现营业收入46.84亿元,归属于上市公司股东的净利润3.09亿元,经营活动产生的现金流量净额4.89亿元。面对市场 变化,公司积极推动结构优化、拓展增量、精益运营、提质增效等重点工作,实现了第三季度业绩逐月环比增长。2、前三季度的主要措施和成效:(1)进一步提升产品力,推动主力系列产品聚焦,Top10收入占比上升3.5个百分点。(2)持续优化全价值链效率,瓷砖单位制造成本下降6.0%,公司毛利率31.23%,基本保持稳定,继续保持较高水平。 (3)应收和费用得到有效管控,应收票据、应收账款、其他应收款等应收款项下降10.98%,销售、管理和财务费用下降12.70%。 (4)工程转型升级。城投城建、设计院等高值专业细分工程业绩增长11.47%。 (5)公司资产状况和现金流表现较优,向金融机构借款(3.8亿元)等有息负债很少,货币资金(28.72亿元)和资产负债率(36.29% )保持较好水平。收现比(销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入=1.23)和净现比(经营性现金流净额/净利润=1.59)较高。 3、近期,国家近期密集发布了降准、降息、下调存量房贷利率、统一首付比例、以旧换新补贴等促进房地产及建材消费市场止跌回稳措施,有利于建陶行业市场回暖。 (二)拟注销回购股份,增强投资者信心 三季报披露的同时,公司董事会审议通过《关于变更回购股份用途并注销的议案》,基于对公司未来发展前景的信心和对自身价值的高度认同,为切实维护广大投资者利益、增强投资者信心、提高长期投资价值,积极响应“鼓励上市公司将回购股份依法注销”的倡议,同意变更2021年10月29日审议通过的回购股份方案的回购股份用途为“本次实际回购的股份用于注销并减少注册资本”,将对回购专用证 券账户中的约1602万股股份进行注销。本次变更有利于增厚每股收益和每股净资产,切实提高公司股东的投资回报,增强投资者对公司的投资信心。 三、提问交流环节:Q1:公司积极参与以旧换新促销活动,目前公司有什么营销打法?有什么经营数据可以分享? A:近期,国家推出的系列“以旧换新”政策纷纷落地实施,东鹏以旧换新活动覆盖城市持续扩张。目前,全国开放瓷砖品类补贴的地级市共129个,广州、佛山、深圳、上海等城市均在其列。东鹏充分发挥全国布局的销售网络及多品类优势,在业内率先启动旧换新活动,由总 部统筹,区域经销商配合,落实政府申报及入库,东鹏瓷砖、卫浴、护墙板等多品类、多品牌共同参与。在营销创新上,东鹏追加政企双重补贴,推出“焕新轻奢家,补贴1:1叠加”的优惠政策。对于有政策开放瓷砖的地级市,公司在政府补贴之上追加15%-20%补贴;对 于没有开放瓷砖补贴的城市,消费者到店仍然可以享受公司给予的15%-20%补贴。同时,线上方面,借助东鹏在新零售渠道的优势,公 司已经获得天猫、京东目前行业唯一的国补资格,并将通过新零售派单和数字化营销,追踪记录补贴核销情况。若需了解东鹏具体的以旧换新活动和如何领取政府补贴,可以查看东鹏微信公众号“东鹏控股1972”中的“东鹏以旧换新活动火热进行中”等文章。 Q2:以旧换新补贴是否带动销售提升?补贴是否影响毛利率表现? A:公司1:1补贴是区域执行,是用满额、新品和多品类推广的方式来开展活动,对毛利率的影响有限。单值上,有补贴之后消费者对高值产品的需求和多场景空间需求有所升级。从佛山数据来看,国庆节期间零售门店的客单值提升约50%。 Q3:毛利率相对稳定,净利率承压的原因是什么?后续毛利率、净利率规划和提升空间如何? A:主要原因在于:受外部环境影响,整体营收规模下降,引起利润端下滑,固定成本如人员、租金、仓库折旧摊销成本比较大,即使费用总 额有所下降,但整个费用率还是有所上升。由于部竞争激烈、消费降级,单价受影响有所下降。同时成本端进一步降本增效,在共同作用下毛利率基本保持稳定。 四季度,公司将在拓展增量、产品结构优化、降本增效上持续努力,从营销端、供应链端、产品端等全价值链上提质增效,并进一步加大成 本和费用的控制。Q4:应收账款拆解情况?工抵房进度和减值情况? A:公司在加强对应收款项的回收,前三季度应收得到有效管控,三季报显示:应收款项总额较期初下降10.98%(其中应收票据减少65.71%、应收账款减少7.77%、其他应收款减少5.12%)。应收款项主要是房地产企业居多,半年报时,公司披露了减值公告,把 相关房地产企业对公司的应收款项做了详细罗列,可以查阅。随着国家推出一系列止跌回稳、扶持政策,上述应收款数据后续将有所改善。公司收到的工抵房约2个多亿,因近两年房产价格下降,计提了一部分投资性房产减值准备,随着房地产止跌回稳,后续减值将会得到一定控制,总体来看今年减值比去年少。 Q5:公司资产减值比同业公司多,这个差异是因为公司财务更加审慎还是有经营上的差别?资产减值主要是存货跌价吗? A:资产减值主要是存货跌价,东鹏严格按企业会计准则的要求进行账务处理,对如下两部分内容分别列示(本期新增计提的存货跌价,计入资产减值损失;以前年度已计提但本期实现销售的存货对应减值转回部分,冲减主营业务成本),并非按净额列示。以真实反映本期新增的资产减值和转回以前年度已计提的减值。 Q6:公司存货三季度相比二季度略有提升,提升原因是什么?什么时候能看到存货向下拐点,让现金流表现更好? A:三季度库存增加主要有如下原因:公司推出新品,会提前做一些备货安排;三季度排产和产量有所提升,为本年四季度以及明年春节假 期停产的市场需求做提前备货。一般第四季度会有明显去库存表现,库存将下降,随着进入装修淡季,陶瓷企业历年来的生产特点,通常在1 1月-12月至春节期间做停窑检修的安排,因此,第四季度基地产出将减少;同时四季度将有双十一和以旧换新等促销活动,以及年底业绩冲刺和经销商为明年开春和315备货,将有利于消化库存,四季度存货会有改善。 Q7:公司当前产能利用率情况,在行业低迷时毛利率仍能维持30%以上的原因以及未来展望? A:前三季度,公司产能利用率约为82%。毛利率稳定来自于公司供应链有效降本增效,以及采取稳健产品价格策略。未来,将持续从产品结构、渠道结构、内部运营和供应链效率提升等多维度,应对市场价格下行,稳定毛利率水平。 Q8:行业需求变化趋势及产能出清情况? A:随着地产去化,行业供给侧改革,落后产能出清趋势明显,行业集中度持续提升。头部品牌长期积累的品牌、渠道、高效率高质量供应链优势凸显,在下行周期体现更强韧性。 Q9:瓷砖头部企业的成本差异情况? A:东鹏持续推进精益制造,从采购、工艺、技术、管理等全方位手段,有效降低成本。同时,东鹏产区布局相对较广,通过主要产区辐射全国,并持续通过产线技改增效提升产能和成本优势;同时二线产区能更好进行区域辐射和渠道下沉。 Q10:公司未来发展思路? A:未来三年,公司将聚焦瓷砖主业,进一步提升市场占有率及产业链把控能力;深耕卫浴核心市场,通过渠道扁平和产品结构升级实现突破 ;发展生态新材,通过产品、技术和品牌升级创新,把握城市旧改和绿建机会。公司将以数字和人才驱动,实现效率领先和产品领先。以上内容未涉及内幕信息。