东鹏控股机构调研纪要

东鹏控股机构调研报告 调研日期:2023-04-27 广东东鹏控股股份有限公司成立于1972年，是国内领先的整体家居解决方案提供商，拥有瓷砖、整装卫浴、木地板、绿色材料、整体家居等业务。公司致力于向消费者提供舒适的空间解决方案、高品质的产品配置和人性化的真情服务。2020年10月19日，东鹏控股在深交所上市，股票代码为003012。 2023-05-03 董事、副总经理、财务总监包建永,董事会秘书、副总经理黄征 2023-04-272023-04-28 长江证券、西南证券组织的线上交流电话 线上电话交流会议 长江证券 证券公司 - 中信建投自营 其它 - 中欧基金 基金管理公司 - 中海基金 基金管理公司 - 浙商轻工 - - 招商证券 证券公司 - 招商信诺 寿险公司 - 誉辉资本 其它 - 永赢基金 基金管理公司 - 英大信托 信托公司 - 旭松投资 投资公司 - 西南证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 象屿创投 - - 万家基金 基金管理公司 - 彤源投资 投资公司 - 天风资管 其它 - 泰康养老 寿险公司 - 太平洋证券资管 证券公司 - 深圳尚城资产 资产管理公司 - 上海途灵资产 资产管理公司 - 上海谦心投资 投资公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 上海呈瑞投资 投资公司 - 山证投资 投资公司 - 山东驼铃私募 基金管理公司 - 三亚鸿盛 - - 泉果基金 基金管理公司 - 勤辰私募 - - 开源证券 证券公司 - 玖龙资产 资产管理公司 - 九泰基金 基金管理公司 - 景泰利丰 投资公司 - 汇添富基金 基金管理公司 - 晖锐私募 - - 华西基金 其它 - 恒越基金 基金管理公司 - 海通证券 证券公司 - 海宸投资 投资公司 - 光大保德信基金 基金管理公司 - 富国基金 基金管理公司 - 方正富邦 基金管理公司 - 东吴证券 证券公司 - 东吴基金 基金管理公司 - 国泰君安证券 证券公司 - 东北证券 证券公司 - 丁松投资 投资公司 - 德汇投研 - - 成泉资本 资产管理公司 - 博道基金 基金管理公司 - 北京盛曦投资 - - 安和投资 - - yunqicapital - - Fidelity 其它 - 前海人寿 寿险公司 - 重阳投资 投资公司 - 广发基金 基金管理公司 - 玖鹏资产 资产管理公司 - 中银资管 其它 - 中银证券 证券公司 - 中意人寿 寿险公司 - 一、公司2022年度、2023年一季度经营情况概述 2022年,东鹏迈入50周年,成为北京冬奥会和冬残奥会官方瓷砖供应商,践行高质量发展,荣获“广东省政府质量奖”,是建筑卫生陶 瓷行业唯一获得该届奖项的企业。2022年公司持续提升运营效率和质量。虽然受到经济增速放缓、房地产企业流动性承压、原材料及能源等大宗材料价格大幅上涨等不利因素影响,公司积极推动“强化零售、服务升级、精益运营、降本增效、数字驱动”五大重点工作,厚植深耕,效率领先,实现营业收入69.30亿元,归属上市公司股东净利润2.02亿元,同比增长31.50%,毛利率29.73%,同比提 升0.16个百分点。 2023年一季度公司实现“开门红”。公司营业收入同比增长18.46%,归母净利润同比增长101.53%,经营活动产生的现金流 量净额同比增长133.67%。主要得益于:公司通过加强精益管理、降本增效、加强运营和供应链效率等,实现了盈利能力和经营质量 的提升;国家推出一系列产业扶持政策,行业逐步复苏,有利于公司业务的开拓。公司瓷砖事业部零售渠道同比增长46.47%,战略工程渠道同比增长90.48%;产品结构持续改善,毛利率相对较高的中大规格产品在零售渠道占比提升至约55%;成本方面,进一步落实 采购降本、技改降本、效率降本多项成本优化措施,提升优等品率以及降低损耗,落实严控非经营性开支、严控中后台部门费用等多项费用管控措施,并取得一定成效。公司毛利率较去年同期提升1.39个百分点,营销和管理费用占收入比较去年同期降低11.07个百分点。 二、提问交流环节:Q:公司一季度业绩表现亮眼,其中瓷砖零售和战略工程业务增长明显,未来这两个业务板块的如何保证其增长持续性?A:2023年一季度,整个行业呈现逐步恢复趋势。去年12月以来国家对地产行业的扶持政策,房地产市场逐步复苏,存量房和二手房市 场也开始活跃,未来房地产市场将有所改善,但也将告别以前年度的高速增长。加之受去年底疫情压抑的装修消费需求在今年也有所释放,行业整体呈现强预期、逐步修复态势。 在公司层面,一季度继续强化零售,狠抓优质工程,瓷砖零售渠道业绩同比增长46.47%,战略工程业绩同比增长90.48%。公司抓住 行业复苏的时机,表现相对好于同行。通过加强精益管理、降本增效、加强运营效率和供应链交付效率等,实现经营质量和经营效率的提升 。公司自身盈利能力的提升叠加行业的复苏,使得公司有较好的表现。公司零售渠道强,一季度实现利润和经营净现金流同比大幅增长,良好的现金流有利于公司承接更多优质工程业务。公司对房地产客户已计提充分的减值准备,更利于轻装上阵。行业经历房地产流动性承压 、双碳环保要求、原材料和能源成本上涨等不利因素后,部分陶企丧失了承接战略工程业务的能力,或者承接意愿下降。公司拥有丰富的产品品类、优质的服务能力,将利用自身优势,在严控风险的前提下,拓展工程业务。 Q:一季度,瓷砖的零售和战略工程业务增速高,但公司整体营业收入增长约18%,是哪一个或哪几个业务板块表现相对较差? A:2023年一季度公司瓷砖事业部的零售和战略工程业务获得不错表现,相对滞后的是卫浴、新材和家居事业部。根据其他卫浴上市公司披露的季报,一季度卫浴业绩表现不理想,卫浴市场复苏相对瓷砖慢,估计和装修施工中卫浴在相对靠后的环节有关,同时境外需求低迷,也影响卫浴的出口业务。 Q:在去年整体环境较差、行业低迷的情况下,公司的毛利率水平仍能保持相对稳定,主要原因是? A:2022年,受经济增速放缓、房地产企业流动性承压、原材料及能源等大宗材料价格大幅上涨等不利因素影响,家居建材行业面临诸多挑战。面对诸多不利影响及挑战,公司坚持长期主义,采取积极应对策略,提升盈利能力,实现高质量发展。2022年,公司持续提升运 营效率和质量,通过加强精益管理、降本增效、提升运营和供应链效率,实现了盈利能力的提升,通过自身经营质量的改善应对行业的冲击 ,在行业低迷、原材料、能源等大宗材料价格大幅上涨等不利影响下,生产成本仍得到有效控制,毛利率29.73%,同比提升0.16个百分点。 Q:未来费用率还有多少改善空间? A:2022年度,因部分工厂拆迁支付员工补偿费用、终止实施限制性股票激励计划支付费用,导致费用有所增加。2022年下半年,公 司从包装、仓储、运输等供应链交付环节降费提效,同时严控中后台费用,下半年费用情况改善。预期2023年整体的费用控制水平会优于去年。Q:相比2021年,公司去年的付现比和收现比情况如何,主要是哪些方面的影响? A:2022年公司付款采取银行承兑汇票结算较多,到期的银票会多一些。公司对供应商保持长期支持、互助共赢的战略合作态度,在行业环境整体较低迷的情况下,付款也未作延后,对部分遇到困难的供应商,公司还会提供相应的支持和帮助。所以,整体付现比会高一些。 另一方面,公司对应收账款的管控力度加强,出台合同审批、应收账款管控策略,强力推行应收款全员全过程管理,同时通过非诉及诉讼方式加强应收账款的催收。对于暴雷房企,公司采取现款现货方式对其销售。整体收现情况有所改善。 Q:能源、原材料对成本的影响分别占比多少?进而对毛利率的影响分别有多大?能否详细拆分?2023年能源、原材料价格趋势如何 ?公司的成本趋势如何?A:瓷砖的成本构成约为:天然气18%、煤10%、电力10%、原材料35%,其他为人工等。2022年度,能源和原材料价格仍处 于高位。东鹏重庆永川基地的天然气价格具有优势,目前约1.9元/立方,约为其他产区价格的一半。借助重庆基地能源成本优势、长江 航运物流优势,未来将成为承接公司高值产品生产的重要基地。东鹏其他基地因与当地政府签订长期供应合同,能源成本也有一定优势。原材料方面,公司通过采购降本,大规模集采降低采购成本,例如砂坭,采购成本已低于行业平均水平。同时,公司加强精益管理,通过管理降本 、技术改造降本等方式降本增效。 今年公司在制造端制定了年度降本目标,从供应链全链条各个环节进行降本,期望能对毛利情况带来进一步改善。 Q:重庆基地具有能源成本优势,公司对重庆基地的具体规划是怎样?优势有哪些?目前重庆基地的产能有多大?A:重庆基地占比面积超1780亩,目前已有4条生产线建成投产,占公司目前自有产能约20%。另有4条产线规划建设中,其中2条线已经取得当地能评、环 评审批和项目备案。重庆基地的单线产能规模大,设备先进,能生产大规格、高值类产品,比其他基地产品毛利率高4-6个百分点。 Q:去年年报人员降低25%,主要是生产端还是销售端?后续人员构成偏向稳定还是有进一步下降空间? A:公司努力提升人员的单位产出,精兵简政是长期趋势。重庆和江西基地的自动化先进生产线投产,对应生产线的操作人员会降低。去年部分生产线停产和生产线整合,人员进一步精简,多方面因素使公司人员数有所降低。 Q:一季度计提存货减值原因?A:主要是工厂产成品的库存计提减值。 Q:2022年整体来看,卫浴产品单价下降,但毛利率是提升的,是哪些原因造成的呢?未来对卫浴这一品类的规划是怎样的? A:卫浴毛利的改善主要得益于运营成本以及产品结构的改善。公司近几年均在进行渠道端的改善,高附加值的定制浴室柜以及智能马桶的销售有所提升,进而拉升毛利率。 卫浴渠道的定位越来越清晰,在做好现有一二线市场之外,努力开拓三四线市场。卫浴产品定位为健康卫浴和整体交付,借助瓷砖产品打造整体卫浴交付空间,提升卫浴的客单值。未来借助“1+N”模式,由瓷砖带动卫浴等“N”的产品。卫浴占整体营收的基数较低,预期未来增速会较其他业务高一些。 Q:卫浴产品中智能卫浴的销售情况? A:公司在丰城和江门的卫浴基地,拥有自动化生产线,2022年公司拥有了自己的智能盖板工厂,今年会进一步发力智能卫浴。目前智能卫浴的占比在卫浴产品中约15%左右。未来借助整体卫浴空间的交付、渠道完善,提高智能卫浴销售占比。Q:在业务端,行业产品的价格趋势是怎样的?目前公司的定价情况如何?公司在制造成本端保持优势的同时,是否考虑将这部分优势投放市场以抢占市场份额? A:2021年三季度开始不少陶企涨价,主要是为应对能源、原材料价格上涨带来的成本压力。公司主要依据市场环境、产品生命周期对产品价格进行管理,不断对产品进行研发迭代和升级,淘汰低值老产品。2023年一季度,毛利率相对较高的中大规格产品在零售渠道占比提升至约55%,预期整体价格将保持稳定。 公司继续做好营销策略的安排,同时对经销商门店进行诊断、赋能、积分和授信支持,提高门店运营效率和单店产出。 价格是市场竞争行为,工程市场直面价格竞争,零售持续优化产品结构。去年因行业环境低迷,有部分低价产品涌入并冲击市场,作为建陶头部企业,公司坚持零售主战场,以品质产品和良好品牌形象提升盈利能力。房地产行业由追求规模转变为追求质量,公司坚持做优质工程,提升产品和服务附加值。 Q:近年受大环境影响,考虑有消费降级的表现,在此情况下,公司的中大规格、高毛利产品占比却在提升,其中的原因是怎样的? A:零售是东鹏精耕多年的优势渠道,公司产品以品质为本,积累了良好的口碑和美誉度。在经济环境低迷情况下,事业投资可能受到抑制,但中高端建材产品装修能明显提升生活品质,且花费又不会明显过高,有消费升级的迹象,开年以来中大规格高值产品在门店销售情况表现不错。 Q:2022年公司产品SKU数量及管理情况如何?大B、家装大包渠道对SKU管控的要求有哪些不同? A:公司产品品类丰富,