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2024年三季报点评：充分受益轨交更新改造，低空业务未来可期

2024-10-30 陆陈炀东方财富玉苑金山

核心观点：公司充分受益于铁路更新改造市场，同时低空业务未来可期，具备价值投资成长潜力。
业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入208.14亿元，同比-15.48%；归母净利润23.59亿元，同比-8.09%。Q3单季营收65.64亿元，同比-17.89%；归母净利润7.6亿元，同比+2.33%，基本符合预期。
铁路业务：受益于铁路更新、替换及新建扩充市场规模，公司聚焦主业实现高质量发展。国内高铁市占率超60%，2024年前三季度国内铁路业务营收120.29亿元，同比+2.19%，累计新签合同额146.27亿元，同比+1.09%。工程总包业务占比下降，营收19.17亿元，同比-67.76%，新签合同57.18亿元，同比-77.05%。
海外业务：欧洲匈塞铁路项目落地，提升公司在欧洲区域的影响力。2024年前三季度，海外业务营收17.7亿元，同比+65.9%；新签订单39.11亿元，同比+95.39%。
低空业务：政策标准发布推动低空经济快速发展，公司依托核心技术进行战略布局，打造“三业一态”产业格局。2024年，中国民航局发布相关规则，低空飞行器运行审定进入有法可依阶段。公司签署低空经济战略合作协议，预计将受益于高速增长。
财务指标：2024年前三季度毛利率30.06%，同比增长4.73pct，主要由于轨交控制系统业务占比提升；期间费用率15%，同比增长3.24pct，主要由于市场开拓和研发投入增加。
投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为36.90、40.42和44.46亿元，对应PE分别为18、16和15倍，给予“增持”评级。
风险提示：高铁更新改造进度不及预期风险、海外标准政策变动风险、低空经济发展进程不及预期风险。