经营业绩创历史新高，AIHDI放量打开长期增长空间

胜宏科技(300476.SZ) 电子 2024年10月29日 经营业绩创历史新高，AIHDI放量打开长期增长空间 推荐(维持) 股价:45.67元 主要数据 行业胜宏科技 公司网址www.shpcb.com 大股东/持股深圳市胜华欣业投资有限公司/18.61%实际控制人陈涛 总股本(百万股)863 流通A股(百万股)855 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)394 流通A股市值(亿元)391 每股净资产(元)9.62 资产负债率(%)53.7 行情走势图 事项： 10月28日晚，胜宏科技发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入77亿元，同比+34.02%，实现归母净利润7.6亿元，同比+30.54%。 平安观点： 经营业绩实现高速增长，季度净利润创历史新高。2024年前三季度公司实现营业收入77亿元，同比+34.02%，实现归母净利润7.6亿元，同比 +30.54%，利润率方面，2024年前三季度公司毛利率和净利率分别达21.55%和9.93%。单季度来看，随着AI业务稳步推进，24Q3公司实现营业收入28.4亿元，同比+37.07%，环比+15.36%，实现归母净利润3.1亿元，同比+26.7%，环比+22.52%，单季利润率方面，24Q3公司毛利率和净利率分别达23.17%和10.75%。 AIHDI实现持续放量，打开长期增长空间。长期以来，公司坚持以创新驱动，紧盯人工智能、AI服务器、AI算力卡、智能驾驶、新能源汽车、新一代通信技术等行业技术发展前沿，提前储备新技术并进行新产品研发。2024年前三季度，公司研发投入达3.29亿元，同比+11.91%，当前公司已开展针对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术的研发工作，在高速网络方面，对800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G&224G的传输技术进行了提前储备。在具体产品落地方面，公司已实现高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品（阶梯金手指）的规模量产，1.6T光模块相关产品进入小批量生产阶段。 相关研究报告 【平安证券】胜宏科技（300476.SZ）*半年报点评 *AI业务实现多点突破，高端产品放量推动业绩提升* 推荐20240818 【平安证券】胜宏科技（300476.SZ）*年报点评*AI业务持续突破，一季度业绩实现高增*推荐20240419 【平安证券】胜宏科技（300476.SZ）*首次覆盖报告*高端PCB创新引领者，深度布局AI+汽车电子*推荐20240308 投资建议：结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们维持此前公司业绩预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.32元、2.26元、2.54元，对应2024年10月28日收盘价PE分别为34.7倍、20.3倍、18.1倍。公司作为AIPCB重要供应商，随着AI延续高景气，公司盈利能力有望迎来快速提升，维持公司“推荐”评级。 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 郭冠君 投资咨询资格编号 S1060524050003 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7,885 7,931 11,830 15,224 16,332 YOY(%) 6.1 0.6 49.2 28.7 7.3 净利润(百万元) 791 671 1,140 1,946 2,188 YOY(%) 17.9 -15.1 69.8 70.7 12.4 毛利率(%) 18.1 20.7 20.3 23.0 23.3 净利率(%) 10.0 8.5 9.6 12.8 13.4 ROE(%) 11.4 8.8 13.4 19.5 18.7 EPS(摊薄/元) 0.92 0.78 1.32 2.26 2.54 P/E(倍) 50.0 58.9 34.7 20.3 18.1 P/B(倍) 5.7 5.2 4.7 4.0 3.4 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 胜宏科技公司季报点评 风险提示：1）宏观经济波动的风险。PCB行业的发展与电子信息产业发展以及宏观经济景气度紧密联系，如果国际、国内宏观经济形势以及国家的财政政策、货币政策、贸易政策等宏观政策发生不利变化或调整，将可能对公司经营业绩产生不利影响。2）市场竞争风险。PCB行业各类生产企业众多，市场竞争较为激烈，如果公司不能充分抓住市场机遇，在产品开发、营销策略等方面及时适应市场需求及竞争状况，公司将面临市场份额下降的风险或被竞争对手超越的风险。3）原材料供应紧张及价格波动的风险。公司生产所需的原材料成本占产品成本比重较高，若未来原材料供应紧张、价格大幅上涨，而公司不能通过提高产品价格向下游客户转嫁原材料涨价成本，将对公司的经营成果产生不利影响。4）汇率风险。公司外销收入的金额较大，主要以美元和港币结算，容易受到汇率波动的影响，虽然公司采用远期外汇合同减小汇率波动的影响，但仍不能完全消除汇率波动给公司经营业绩带来的影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 7,263 12,509 16,998 20,606 现金 2,141 4,732 7,089 9,989 应收票据及应收账款 3,544 5,504 7,082 7,598 其他应收款 74 93 120 128 预付账款 37 43 55 59 存货 1,377 2,040 2,537 2,711 其他流动资产 89 97 115 121 非流动资产 10,120 8,859 7,591 6,354 长期投资 0 0 0 0 固定资产 6,981 5,918 4,848 3,773 无形资产 760 633 507 380 其他非流动资产 2,379 2,308 2,236 2,201 资产总计 17,384 21,367 24,589 26,960 流动负债 7,576 11,246 13,535 14,783 短期借款 3,014 4,103 4,659 5,300 应付票据及应付账款 3,605 5,718 7,109 7,598 其他流动负债 957 1,425 1,767 1,884 非流动负债 2,182 1,619 1,056 497 长期借款 1,831 1,268 705 146 其他非流动负债 351 351 351 351 负债合计 9,758 12,865 14,590 15,279 少数股东权益 0 0 0 0 股本 863 863 863 863 资本公积 3,256 3,256 3,256 3,256 留存收益 3,507 4,383 5,880 7,562 归属母公司股东权益 7,626 8,502 9,999 11,681 负债和股东权益 17,384 21,367 24,589 26,960 单位:百万元 胜宏科技公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 7,931 11,830 15,224 16,332 营业成本 6,290 9,429 11,723 12,529 税金及附加 52 78 100 107 营业费用 153 189 228 245 管理费用 268 414 472 474 研发费用 348 414 487 490 财务费用 53 38 32 31 资产减值损失 -16 -24 -31 -33 信用减值损失 -15 -23 -29 -32 其他收益 -13 18 18 18 公允价值变动收益 2 0 0 0 投资净收益 41 41 41 41 资产处置收益 -6 -1 -1 -1 营业利润 759 1,280 2,179 2,449 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 10 8 8 8 利润总额 749 1,273 2,173 2,442 所得税 78 133 227 255 净利润 671 1,140 1,946 2,188 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 671 1,140 1,946 2,188 EBITDA 1,443 2,573 3,472 3,710 EPS（元） 0.78 1.32 2.26 2.54 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 0.6 49.2 28.7 7.3 营业利润(%) -16.3 68.6 70.3 12.4 归属于母公司净利润(%) -15.1 69.8 70.7 12.4 获利能力毛利率(%) 20.7 20.3 23.0 23.3 净利率(%) 8.5 9.6 12.8 13.4 ROE(%) 8.8 13.4 19.5 18.7 ROIC(%) 8.7 10.1 15.2 16.4 偿债能力资产负债率(%) 56.1 60.2 59.3 56.7 净负债比率(%) 35.5 7.5 -17.3 -38.9 流动比率 1.0 1.1 1.3 1.4 速动比率 0.8 0.9 1.1 1.2 营运能力总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 应收账款周转率 2.4 2.4 2.4 2.4 应付账款周转率 3.4 3.4 3.4 3.4 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.78 1.32 2.26 2.54 每股经营现金流(最新摊薄) 1.47 2.70 3.26 3.85 每股净资产(最新摊薄) 8.84 9.86 11.59 13.54 估值比率P/E 58.9 34.7 20.3 18.1 P/B 5.2 4.7 4.0 3.4 EV/EBITDA 13.8 17.2 12.4 11.0 单位:百万元 经营活动现金流 1,267 2,331 2,812 3,319 净利润 671 1,140 1,946 2,188 折旧摊销 640 1,262 1,267 1,237 财务费用 53 38 32 31 投资损失 -41 -41 -41 -41 营运资金变动 -50 -74 -399 -102 其他经营现金流 -8 6 6 6 投资活动现金流 -2,000 35 35 35 资本支出 386 -0 0 0 长期投资 -2,073 0 0 0 其他投资现金流 -312 35 35 35 筹资活动现金流 734 225 -489 -453 短期借款 562 1,089 556 641 长期借款 899 -563 -564 -559 其他筹资现金流 -727 -301 -482 -536 现金净增加额 10 2,591 2,357 2,900 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报