晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年10月29日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】基金季度报告*主动权益基金2024年三季报：股票仓位上升，增持新能源、减持公用事业*20241028 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3322 0.68 1.17 深证成份指数 10686 0.62 2.53 沪深300指数 3964 0.20 0.79 创业板指数 2229 -0.44 2.00 上证国债指数 217 -0.01 -0.14 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 研究助理:高越一般证券从业资格编号:S1060124070014 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 20599 7391 23198 42388 0.04 0.08 -0.64 0.65 -1.03 -1.16 -0.59 -2.68 5824 18567 0.27 0.26 -0.96 0.16 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 6871 0.31 0.66 核心观点:主动权益基金规模及发行情况：2024年三季末规模合计3.74万亿元，较上季末增加6.94%。发行市场情绪仍然偏弱，新发基金规模合计125.16亿元，较上季度环比下降46.19%。主动权益基金业绩表现：小盘与成长风格基金表现较优。行业主题基金整体业绩较优，金融地产主题基金表现亮眼，周期主题基金涨幅最小。主动权益基金持仓分析：1）主动权益基金股票仓位中位数环比上升1.68个百分点。2）重仓股仓位上升，持仓有所集中。3）电力设备提升为第二大重仓行业，电子和食品饮料的重仓持有比例有所下降。4）宁德时代重仓规模较上季末大幅增加，仍为主动权益基金第一大重仓股，迈瑞医疗和中国海洋石油退出前十大重仓股，阳光电源和美团新进入前十大重仓股。5）主动权益基金和港股主题基金投资港股仓位均有所上升，传媒维持第一大重仓行业，港股主题基金对社会服务和商贸零售行业的重仓增持幅度居前，石油石化、通信等行业遭减持。 【平安证券】债券季度报告*24年四季度信用策略:久期防御，风险下沉*20241028 研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号:S1060519080001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 日经225指数 38606 1.82 -2.74 韩国KOSP100 2612 1.13 -0.41 印度孟买指数 80005 0.76 -2.24 英国FTSE指数 8286 0.45 -1.31 俄罗斯RTS指数 834 -3.77 -3.57 巴西圣保罗指数 129893 -0.13 -0.46 核心观点:接下来财政或股市政策仍会不少，风险偏好上行，目前短久期中低等级收益率分位数更高。因此建议选择短久期。高息资产继续压缩，且大规模债务置换能降低信用风险，因此建议继续下沉。城投债：区域上更关注重点化债区域，策略上可以博弈提前兑付的机会。产业债：关注国营地产债、建工债和租赁债。金融债：关注高等级二永债的交易机会以及政策利好下的低等级债票息机会。 【平安证券】宏观动态跟踪报告*海外宏观*美国降息后的资产观察 （三）：美债利率“超调”了吗？*20241028 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 104 -- 0.82 研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:范城恺投资咨询资格编号:S1060523010001 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 68 2731 9556 -5.25 -- -0.08 4.14 0.70 -0.64 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 核心观点:2024年10月22-25日，10年美债利率升破并企稳于4.2%上方，刷新7月26日以来新高。10年美债利率由4%附近进一步升破4.2%，主要反映预期政策路径的上移，背后的线索又包括9月零售数据走强、美联储官员“放鹰”以及“特朗普交易”的极致演绎等。但我们认为，年内10年美债利率合理中枢仍在4%左右，明年或在3.5%左右。换言之，美债利率目前或已“超调”。具体来看，当前10年美债利率明显高于中性利率水平，也未充分计入未来1-2年的降息空间以及美国就业和通胀的下行风险，有关美国大选后的经济、债务和通胀走高的交易也可能太过超前。 伦敦铝(美元/吨) 2652 -0.69 2.16 伦敦锌(美元/吨) 3152 1.68 0.32 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 987 -1.08 2.86 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 410 -1.20 2.91 波罗的海干散货 1382 -- -10.53 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】基金季度报告*主动权益基金2024年三季报：股票仓位上升，增持新能源、减持公用事业*20241028 【平安观点】 主动权益基金规模及发行情况：1）主动权益基金规模有所回升。2024年三季末规模合计3.74万亿元，较上季末增加6.94%。2）三季度基金发行市场情绪仍然偏弱，新发基金规模合计125.16亿元，较上季度环比下降46.19%。 主动权益基金业绩表现：1）偏小盘风格基金表现优于大盘和中盘风格，成长风格基金优于价值和平衡风格。2）2024年三季度非银金融行业涨幅居前，煤炭和石油石化行业涨幅最小。3）行业主题基金整体业绩较优，金融地产主题基金表现亮眼，周期主题基金涨幅最小。 主动权益基金持仓分析：1）股票仓位：主动权益基金股票仓位中位数90.12%，较上季末上升1.68个百分点。2）持仓集中度：前十大重仓股仓位中位数较上季末上升1.15个百分点，持仓有所集中。3）重仓股行业配置：前五大重仓行业中，电子行业仍为第一大重仓行业，但重仓持有规模占比较上季末下降0.70%，电力设备提升为第二大重仓行业，重仓持有规模占比较上季末增加1.95%，汽车提升为第五大重仓行业，食品饮料的重仓持有比例有所下降；主动权益基金重点增持电力设备、非银金融和商贸零售行业，公用事业、石油石化和电子行业遭减持。4）重仓个股情况：从重仓股持仓市值来看，宁德时代重仓规模较上季末大幅增加，仍为主动权益基金第一大重仓股，迈瑞医疗和中国海洋石油退出前十大重仓股，阳光电源和美团新进入前十大重仓股。边际变化来看，宁德时代、阿里巴巴等个股增持幅度居前，中国海洋石油、工业富联等个股遭减持。5）港股配置：主动权益基金和港股主题基金投资港股仓位中位数分别为15.33%和85.65%，较上季末分别上升1.29%和1.76%。从重仓行业来看，三季度传媒维持第一大重仓行业，港股主题基金对社会服务和商贸零售行业的重仓增持幅度居前，石油石化、通信等行业遭减持。从重仓个股来看，港股主题基金重仓增持美团、阿里巴巴、腾讯控股的幅度居前，重仓减持中国海洋石油、中国石油股份、中国移动的幅度居前。 风险提示：1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差；2）基金季度报告仅披露前十大重仓股，反映的信息不够全面；3）基金过往的情况不代表未来表现；4）本报告涉及的基金不构成投资建议。本报告基于公开资料分析，不代表投资倾向。 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 研究助理:高越一般证券从业资格编号:S1060124070014 1.2【平安证券】债券季度报告*24年四季度信用策略:久期防御，风险下沉*20241028 1、三季度以来市场回顾：信用债跑输利率债，信用利差走阔，期限利差涨跌互现，低等级信用利差走阔最多。信用债中的低等级产业债持有期回报最高，但也低于国开债。趋势上看，信用利差先缓降后快升再快降。政策引导下需求走弱是信用债走熊主因，而政府债供给放量挤压信用债则加剧了信用债熊市。 2、信用债整体策略：接下来财政或股市政策仍会不少，风险偏好上行，目前短久期中低等级收益率分位数更高。因此建议选择短久期。高息资产继续压缩，且大规模债务置换能降低信用风险，因此建议继续下沉。 3、板块策略： 1）城投债：区域上更关注重点化债区域，策略上可以博弈提前兑付的机会。地方债置换预计对债务压力较大区域的支持更大。随着大规模置换的到来提前兑付的城投债数量将增多，相关机会可以提前挖掘。 2）产业债：关注国营地产债、建工债和租赁债。1）国营地产（YTM2.91%）：国营地产持有的闲置土地较多，和政府关系更密切，以往实践中被收购的存量房也较多，因此较受益。2）建筑施工（YTM2.88%）:化债和收储有利于基建和房建工程回款，减少坏账损失。3）商业租赁（YTM5.8%）：化债利好租赁形式的地方债务回款。 3）金融债：关注高等级二永债的交易机会以及政策利好下的低等级债票息机会。资本新规、城投债务置换和特别国债注资能减少二永债的潜在供给。监管格外约束中小银行发展，会使得低等级二永债供给下降更多。目前高等级二永债信用利差已经回到年内最高水平，考虑增值税后二永债仍有票息优势。大规模地方债务置换和银行合并潮有利于信用下沉。 4、风险提示：1）国企不再优先兑付债券。2）货币政策超预期。3）城投融资政策大幅放松。 研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号:S1060519080001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 1.3【平安证券】宏观动态跟踪报告*海外宏观*美国降息后的资产观察（三）：美债利率“超调”了吗？*20241028 【平安观点】 10年美债利率升破4.2%。2024年10月22-25日，10年美债利率升破并企稳于4.2%上方，刷新7月26日以来新高。10年美债利率继续上升并突破4.2%，主要反映未来利率预期的进一步上移。CMEFedWatch显示，10月11-25日，期货市场对年内美联储降息的预期基本不变，但对于明年6月以后的利率预期上移了15BP左右。对于利率预期有较强指示意义的2年期美债利率，累计上行16BP至4.11%；10年美债利率累计上行17BP至4.25%，其中实际利率贡献了21BP，通胀预期则拖累4BP。 利率预期上行的四条线索。10月中旬以来，市场利率预期上行背后有四条线索。一是，美国零售销售数据走强，令GDPNow模型预测创新高。截至10月18日，GDPNow模型最新预测三季度美国实际GDP环比折年率为3.4%。二是，美联储官员讲话传递了较强的“鹰派”信号。10月21日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、达拉斯联储主席洛根，以及堪萨斯城联储主席施密德，三人均表示支持放慢降息。三是，特朗普当选以及共和党横扫的预期继续上升。特朗普在经济政策方面仍然主张“减税+关税”的政策组合，对应更高的经济增长、债务增长和通胀前景，对美债利率有上行支撑。四是，“美元信用”担忧持续发酵（以金价走强为信号），可能加剧美债抛售。据CRFB数据，特朗普上台可能让美国债务在未来十年里增加7.5万亿美元，远超哈里斯当选的3.5万亿美元。 美债利率或已“超调”。我们认为，年内10年美债利率合理中枢仍在4%左右，明年或在3.5%左右。首先，当前10年美债利率可能明显超出了中性利率水平。10年美债名义利率在4.2%左右，明显高于美联储9月经济预测的长期政策利率中值的2.9%；10年美债实际利率超过1.9%，明显高于纽约联储LW模型最新预测的“中性实际利率”的1.22%。其次，10年美债利率在首次降息后的反弹幅度远超历次降息周期。本轮10年美债利率自美联储首次降息后回升了60BP，明显高于1995年（一次典型“软着陆”）最高反弹幅度的40BP。