润本股份24Q3业绩稳定增长，延续盈利能力。1）24Q1-Q3：营收10.38亿（同比增长25.98%），归母净利润2.61亿（同比增长44.35%），扣非后归母净利2.56亿（同比增长44.45%），主要系营业收入、政府补助及财务利息收入增加，毛利率58.33%（+2.22pcts），归母净利率25.15%（+3.20pcts），销售费用率27.27%（+1.93pcts）、管理费率2.07%/-0.40pcts、研发费率2.37%（+0.16pcts）；2）24Q3：营收2.93亿（同比增长20.10%），归母净利润0.81亿（同比增长31.98%），扣非归母净利0.80亿（同比增长37.16%），归母净利率27.55%（+2.48pcts）。
公司坚持“大品牌、小品类”研产销一体化战略，全产品管线持续丰富，Q3推出HERB BALIM青草棒、精油爆爆珠贴等新品，9月推出蛋黄油特护精华霜。1）驱蚊系列：Q3营收0.89亿（同比增长16.15%），平均单价5.48元（+2.24%），营收占比31.27%（环比下降19.76%），定时功能加热器电热蚊香液天猫9月销售额位列top1；2）婴童系列：Q3收入1.50亿（同比增长26.72%），平均单价7.89元（+2.20%），9月宝宝霜抖音销售额116万、销量超3万，居婴童品类第一，Q3上新积雪草儿童清凉沐浴露等；3）精油系列：Q3营收0.46亿（同比增长15.35%），平均单价9.09元（+14.05%），高单价精油贴销量增长，收入占比上升。
抖音渠道增势不变，季节因素影响营收。1-9月天猫GMV 3.64亿（-11.28%），抖音GMV 3.31亿（+124.06%），天猫+抖音GMV 6.94亿（+28.48%）；Q3天猫GMV 0.79亿（-6.83%），抖音GMV 0.64亿（+9.19%）；9月抖音GMV 0.26亿（环比高增95.17%），天猫+抖音GMV 0.44亿（环比增长21.68%），主因蛋黄油上新放量、防皴霜表现亮眼。
投资建议：预计24-26年营收13.43亿/16.65亿/19.82亿，归母净利润3.22亿/4.01亿/4.89亿，同增42.4%/24.5%/22.0%，PE 30.05X/24.13X/19.78X，维持“买入”评级。
风险提示：原始股解禁风险；行业竞争加剧风险；单品依赖度过高风险。
