2024年三季报点评：业绩符合预期，AI业务有望迎来高增长

事项：公司2024年前三季度实现营收76.98亿元（YoY+34.02%），归母净利润7.65亿元（YoY+30.54%），扣非净利润7.78亿元（YoY+33.20%）。2024Q3实现营收28.42亿元（YoY+37.07%，QoQ+15.36%），归母净利润3.06亿元（YoY+26.70%，QoQ+22.52%），扣非净利润3.16亿元（YoY+36.54%，QoQ+23.98%）。

评论：

1. Q3业绩环比快速改善：主要或系AI业务放量所致，公司24Q3毛利率为23.17%，环比+1.48pcts，推测主要系AI等高附加值产品放量推动。若排除汇兑损失、研发投入环比快速增长等影响，业绩环比改善将更为显著。
2. AI业务逐步放量：高端AI数据中心算力产品（5阶、6阶HDI及28层加速卡）顺利进入量产，1.6T光模块进入小量产阶段。公司对PCIe 6.0协议、Oak Stream平台、800G/1.6T光传输、下一代6G通讯等高端领域进行研发攻关并落地产品。为支持下一代产品，公司完成工艺能力优化，为AI服务器、算力、通讯产品研发打下基础。未来AI产业快速发展将推动公司高端产品放量，改善产品结构，提升盈利水平。
3. 汽车业务稳步增长：公司是全球最大电动汽车客户的TOP2 PCB供应商，销售额逐年增长，已引进多家国际一流车载Tier1客户（如Bosch、Aptiv等），产品实现小批量产业化。针对L3/L4自动驾驶技术进行研发并开发出产品应用。MFS集团整合完成后，原有汽车业务产品与客户将形成互补，助推汽车业务增长。

投资建议：AI算力与汽车业务驱动PCB行业新一轮增长，公司作为内资PCB龙头，在数通、汽车领域服务头部客户有望深度受益。公司AI多业务条线进展顺利，维持24-26年归母利润预测12.54/20.09/27.02亿元，参考可比公司给予25年25X目标PE，目标价58.3元，给予“强推”评级。

风险提示：AI算力、汽车需求不及预期，竞争格局恶化，原材料大幅上涨。