多业务齐发力，2024年Q3单季度营收创新高

2024年10月29日 公司研究●证券研究报告 华勤技术（603296.SH） 公司快报 多业务齐发力，2024年Q3单季度营收创新高事件点评：公司发布2024年第三季度报告，公司前三个季度实现营收760.10亿元，同比增长17.15%，实现归属于上市公司股东的净利润20.50元，同比增长3.31%。多业务齐发力，单季度营收创历史新高：根据公司2024年9月1日发布的投资者调研纪要显示，通过对各业务板块的成长性和预测判断，预计2024年公司营业收入能够达到千亿左右的规模。今年笔电业务和数据中心业务均会保持较高速增长。笔电业务今年在主流客户和主流产品上均有所突破，实现了超越行业增速的快速发展，同时还突破了多个产品组合，包括一体机、台式机等，预计2024年全年笔电产品发货量保持较高速的增长。数据业务方面，公司抓住数据中心算力建设大发展契机，围绕双轮驱动战略，坚持技术积累投入，持续在头部互联网及行业渠道市场进行拓展，2024年数据业务营业收入预计将在2023年全年营业收入三倍增长基础上继续实现翻倍的增长，有力支撑公司整体业绩发展。在多业务齐发力的背景下，2024年三季度公司实现营收366.12亿元，单季度营收创历史新高。毛利率方面，公司2024年前三季度的毛利率9.76%，较2024年上半年的毛利率11.74%相比有所下滑，我们预计部分原因在于公司高性能计算业务快速增长所致，公司高性能计算业务毛利率水平相对低于智能终端产品业务，高性能计算业务营收占比的提升会在一定层度上影响公司整体销售毛利率。但我们认为高性能计算业务的快速增长有利于带动公司整理利润水平的提升，该业务板块的广阔市场空间也给公司提供了新的发展机遇。持续推动外延收购，龙头厂商有望强者更强：今年公司收购动作频频，随着易路达的收购，公司希望可以做大做强特定大客户的音频类产品并有机会拓展其他品类。关于精密结构件的布局方面，在过去几年，公司通过合资或者参股的方式，公司已经在精密结构件上做了一些布局，随着公司的发展，公司更加认识到精密结构件对于公司整机ODM的重要性，因此进一步加大了在几家精密结构件公司里的持股比例，通过垂直整合带来零部件的研发融合和整机研发竞争力。未来公司将以智能手机为核心深度赋能各品类智能硬件产品，充分利用和发挥公司在智能手机等业务领域中积累的强大的研发能力、制造能力、供应链能力、质量管控能力和成本优势、规模优势等，致力于打造2+N+3（“智能手机+笔记本电脑”+“消费类电子产品” +“企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件”）的产品结构。 投资建议：维持前次预测，预计2024-2026年公司分别实现营收1014.35亿元、1163.52亿元、1304.58亿元，预计2024-2026年公司分别实现归母净利润30.05亿元、36.04亿元、42.01亿元，对应的PE分别为19.6倍、16.3倍、14.0倍，维持买入-A评级。风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期、并购进展不及预期财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 电子|消费电子设备Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-10-29)57.90元交易数据总市值（百万元）58,820.07流通市值（百万元）14,102.07总股本（百万股）1,015.89流通股本（百万股）243.5612个月价格区间83.50/44.15一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益8.30.45-3.72绝对收益14.2715.576.45 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王臣复 SAC执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn 相关报告华勤技术：公司快报-华勤技术（603296.SH）：内生、外延齐发力，ODM龙头强者更强2024.9.17华勤技术：深度分析-华勤技术（603296.SH）：ODM龙头强者更强，高性能计算成长动能充沛2024.5.7 营业收入(百万元) 92,646 85,338 101,435 116,352 130,458 YoY(%) 10.6 -7.9 18.9 14.7 12.1 净利润(百万元) 2,564 2,707 3,005 3,604 4,201 YoY(%) 35.4 5.6 11.0 19.9 16.5 毛利率(%) 9.8 11.3 12.4 11.9 11.5 EPS(摊薄/元) 2.52 2.66 2.96 3.55 4.13 ROE(%) 20.1 12.7 12.9 13.5 13.8 P/E(倍) 22.9 21.7 19.6 16.3 14.0 P/B(倍) 4.8 2.8 2.6 2.2 2.0 净利率(%) 2.8 3.2 3.0 3.1 3.2 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 31059 36134 45840 47773 59769 营业收入 92646 85338 101435 116352 130458 现金 7851 12756 12848 17270 20028 营业成本 83524 75669 88871 102478 115430 应收票据及应收账款 14357 14418 19785 19447 24541 营业税金及附加 213 294 233 287 343 预付账款 224 42 275 88 319 营业费用 207 238 284 303 313 存货 6211 4344 8053 6242 9859 管理费用 1965 2167 2840 3083 3131 其他流动资产 2415 4575 4880 4725 5022 研发费用 5047 4548 5985 6399 6914 非流动资产 12762 15376 15717 15920 15952 财务费用 -328 -96 -211 -243 -366 长期投资 1233 1147 1026 889 750 资产减值损失 -112 -343 -167 -217 -285 固定资产 5352 6656 6937 7090 7110 公允价值变动收益 331 275 100 100 100 无形资产 1176 1179 1342 1536 1675 投资净收益 -132 4 -102 -48 8 其他非流动资产 5001 6394 6412 6406 6417 营业利润 2804 2831 3264 3879 4516 资产总计 43821 51510 61557 63693 75721 营业外收入 5 8 8 6 7 流动负债 27178 28426 36576 35714 44280 营业外支出 9 5 7 6 7 短期借款 2398 3845 3845 3845 3845 利润总额 2800 2834 3265 3880 4516 应付票据及应付账款 22222 21634 29874 29520 37380 所得税 308 178 303 339 399 其他流动负债 2557 2948 2858 2349 3056 税后利润 2493 2655 2962 3541 4118 非流动负债 4232 2241 2042 1805 1530 少数股东损益 -71 -51 -43 -64 -83 长期借款 3386 1345 1147 909 635 归属母公司净利润 2564 2707 3005 3604 4201 其他非流动负债 846 896 896 896 896 EBITDA 3820 3743 4051 4728 5347 负债合计 31410 30667 38619 37519 45811 少数股东权益 28 -23 -66 -130 -212 主要财务比率 股本 652 724 1016 1016 1016 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 4929 10698 10409 10409 10409 成长能力 留存收益 6651 9358 12083 15268 18870 营业收入(%) 10.6 -7.9 18.9 14.7 12.1 归属母公司股东权益 12383 20866 23004 26304 30123 营业利润(%) 37.2 1.0 15.3 18.9 16.4 负债和股东权益 43821 51510 61557 63693 75721 归属于母公司净利润(%) 35.4 5.6 11.0 19.9 16.5 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 9.8 11.3 12.4 11.9 11.5 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 2.8 3.2 3.0 3.1 3.2 经营活动现金流 2567 3850 2985 5893 4097 ROE(%) 20.1 12.7 12.9 13.5 13.8 净利润 2493 2655 2962 3541 4118 ROIC(%) 13.7 9.4 9.9 10.6 10.8 折旧摊销 886 970 896 1033 1132 偿债能力 财务费用 -328 -96 -211 -243 -366 资产负债率(%) 71.7 59.5 62.7 58.9 60.5 投资损失 132 -4 102 48 -8 流动比率 1.1 1.3 1.3 1.3 1.3 营运资金变动 -1015 -500 -664 1614 -678 速动比率 0.9 1.1 1.0 1.1 1.1 其他经营现金流 400 824 -100 -100 -100 营运能力 投资活动现金流 -3194 -3325 -1239 -1184 -1055 总资产周转率 2.1 1.8 1.8 1.9 1.9 筹资活动现金流 1259 5437 -1653 -286 -283 应收账款周转率 5.6 5.9 5.9 5.9 5.9 应付账款周转率 3.3 3.5 3.5 3.5 3.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 2.52 2.66 2.96 3.55 4.13 P/E 22.9 21.7 19.6 16.3 14.0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.53 3.79 2.94 5.80 4.03 P/B 4.8 2.8 2.6 2.2 2.0 每股净资产(最新摊薄) 12.19 20.54 22.64 25.89 29.65 EV/EBITDA 14.9 13.4 12.1 9.4 7.7 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王臣复声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或