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受益AI需求业绩亮眼,算力服务器+800G交换机迭代铸增长动能

2024-01-01唐海清、王奕红、潘暕天风证券娱***
受益AI需求业绩亮眼,算力服务器+800G交换机迭代铸增长动能

事件: 公司在互动平台上回复称,在高阶数据中心交换机领域,应用于Pre800G(基于56Gbps速率,25.6T芯片)的产品已批量生产,应用于800G(基于112Gbps速率,51.2T芯片)的产品已实现小批量的交付。 根据公司2023年三季报,前三季度实现营业收入60.82亿元,同比增长5.53%,实现归母净利润9.53亿元,同比增长3.41%。其中单Q3季度实现收入23.19亿元,同比增长14.36%,实现归母净利润4.60亿元,同比增长18.77%。 1、AI浪潮带动需求增长,算力服务器+800G交换机亮点 受益于AI带来的海外交换机及服务器需求提升,公司三季度营收同比环比实现可观增长,同时归母净利润单季度同比增长19%。我们认为主要是受益于AI浪潮,带来算力服务器需求迭代。2023年,公司通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI服务器的产品认证,并已批量供货。 第三季度,公司AI服务器和HPC相关PCB产品营业收入约3.8亿元,保持强劲成长;交换机等相关领域需求逐步回升,800G交换机产品已开始批量交付,基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已批量交付。 2、毛利率稳中有升,盈利能力持续回升 成本端来看,公司单Q3毛利率环比略微下滑,同比提升0.86pct,公司整体毛利率保持同比稳中有升态势。此外单Q3盈利能力明显提升,单季度实现净利率19.50%,环比提升4.45pct,同比提升0.38pct。 3、紧抓800G交换机+AI服务器迭代机遇 根据Dell‘Oro预测,到2027年,近一半的数据中心交换机端口将由400Gbps及更高的速度驱动,同时预计到2025年,800Gbps将超过400Gbps。 公司在高阶数据中心交换机领域持续布局,应用于Pre800G(基于56Gbps速率,25.6T芯片)的产品已批量生产,应用于800G(基于112Gbps速率,51.2T芯片)的产品已实现小批量的交付。公司有望受益于AI浪潮下,AI服务器以及800G交换机迭代带来的PCB板价值量的增长。 同时AI服务器领域,英伟达近期发布AI芯片H200,此外明年,英伟达还会发布基于Blackwell架构的B100。算力服务器持续迭代升级,AI服务器对芯片性能及传输速率要求更高,通常需使用高端的GPU显卡以及更高的PCIe标准,整体PCB价值量有望持续提升。 盈利预测与投资建议: 公司是PCB领军企业,聚焦于通讯+汽车板业务,深耕行业30载积累领先客户资源,加码研发紧跟行业趋势。有望充分受益于行业发展机遇快速增长。由于23年宏观环境影响,同时AI浪潮下公司通信业务需求预计未来有较好增长动能,调整公司23-24年归母净利润预测为15/22亿元(原值为17/21亿元),预计25年归母净利润为28亿元,对应23-25年PE为28/19/15倍,维持“增持”评级。 风险提示:AI相关需求不及预期,产能利用率低于预期,产品迭代研发进展低于预期的风险 财务数据和估值