单季度利润实现翻倍增长，业绩超预期

公司2024年10月28日发布24年三季报，实现营业收入5.35亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润0.60亿元，同比下滑11.65%。其中24Q3实现营业收入2.28亿元,同比增长40.80%，环比增长45.85%；实现归母净利润0.52亿元,同比增长138.42%，业绩超预期。 高端示波器和高分辨率示波器齐放量，三季度收入端明显回暖。根据公告，24Q3公司DHO系列（高分辨率示波器）产品和高端示波器（带宽≥2GHz）产品单季度收入增速分别为+71.21%、 +144.93%，高端、高分辨率示波器放量后带动公司三季度收入重回高增长。 人民币(元)成交金额(百万元) 自研芯片+产品结构优化，单季度毛利率创历史新高。根据公告， 24Q3公司实现毛利率60.84%，同比+2.59pcts、环比+2.38pcts；我们认为利润率的持续提升主要的得益于：1）自研芯片：根据公告，24Q3单季度公司搭载自研核心技术平台数字示波器产品占总示波器收入占比达到89.00%（同比+13.5pcts），自研核心芯片助力公司能够一定程度降低成本；2）高端产品占比提升：根据公告，24Q3单季度公司示波器中带宽≥2Ghz的产品收入占比达到 41.83%（同比+18.45pcts），高端示波器毛利率更高，结构优化提升公司利润率水平，预计24-26年公司毛利率为57.8%/59.3%/60.5%，盈利能力有望持续提升。 收购耐数电子，解决方案领域能力有望明显提升。根据公告，24Q3 公司解决方案产品实现3056.45万元收入，主要得益于新收购公司耐数电子贡献。耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用，为遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等领域提供专业的电子测量设备及系统解决方案，根据公告，23年耐数电子实现收入、归母净利润为0.49、0.20亿元，我们认为本次收购有望强化公司解决方案能力，提供多元增长动力。 52.00 47.00 42.00 37.00 32.00 27.00 22.00 231030 240130 240430 240731 成交金额普源精电沪深300 250 200 150 100 50 0 根据公告，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为7.83/9.36/11.50亿元，归母净利润为1.12/1.82/2.48亿元，对应PE为54/33/24X，维持“买入”评级。 原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 484 631 671 783 936 1,150 货币资金 138 302 271 380 348 364 增长率 30.3% 6.3% 16.8% 19.5% 22.8% 应收款项 65 98 144 101 147 196 主营业务成本 -239 -300 -292 -330 -381 -454 存货 119 169 205 197 186 225 %销售收入 49.4% 47.6% 43.6% 42.2% 40.7% 39.5% 其他流动资产 254 1,614 1,807 1,796 1,797 1,799 毛利 245 330 378 453 555 696 流动资产 576 2,183 2,427 2,474 2,478 2,584 %销售收入 50.6% 52.4% 56.4% 57.8% 59.3% 60.5% %总资产 62.8% 78.3% 74.3% 75.0% 70.9% 68.2% 营业税金及附加 -6 -5 -6 -5 -7 -8 长期投资 43 50 64 64 64 64 %销售收入 1.2% 0.8% 0.9% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 256 420 687 691 879 1,070 销售费用 -95 -105 -106 -110 -122 -150 %总资产 27.9% 15.0% 21.0% 20.9% 25.2% 28.2% %销售收入 19.7% 16.6% 15.8% 14.0% 13.0% 13.0% 无形资产 23 27 37 39 42 45 管理费用 -60 -65 -64 -74 -84 -104 非流动资产 341 606 838 826 1,015 1,207 %销售收入 12.3% 10.2% 9.5% 9.5% 9.0% 9.0% %总资产 37.2% 21.7% 25.7% 25.0% 29.1% 31.8% 研发费用 -103 -126 -143 -172 -178 -207 资产总计 917 2,789 3,266 3,300 3,493 3,791 %销售收入 21.3% 19.9% 21.3% 22.0% 19.0% 18.0% 短期借款 19 2 74 154 213 329 息税前利润（EBIT） -19 30 61 91 165 228 应付款项 62 118 184 84 98 116 %销售收入 n.a 4.8% 9.0% 11.6% 17.6% 19.8% 其他流动负债 57 81 73 64 79 96 财务费用 -10 13 2 -2 -6 -11 流动负债 138 202 331 302 389 541 %销售收入 2.1% -2.0% -0.3% 0.3% 0.6% 1.0% 长期贷款 1 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -4 -15 -2 0 0 其他长期负债 23 23 45 42 38 37 公允价值变动收益 1 11 41 0 0 0 负债 162 225 376 344 428 577 投资收益 8 29 12 25 26 38 普通股股东权益 754 2,564 2,889 2,956 3,065 3,214 %税前利润 -132.6% 29.5% 10.4% 21.4% 13.7% 14.6% 其中：股本 91 121 185 194 194 194 营业利润 -5 94 115 112 185 255 未分配利润 25 105 116 183 292 440 营业利润率 n.a 14.9% 17.1% 14.3% 19.8% 22.1% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 -1 5 -1 5 5 5 负债股东权益合计 916 2,789 3,266 3,300 3,493 3,791 税前利润 -6 99 114 117 190 260 利润率 n.a 15.7% 17.0% 14.9% 20.3% 22.6% 比率分析 所得税 2 -7 -6 -5 -9 -12 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 n.a 6.6% 5.2% 4.5% 4.5% 4.5% 每股指标 净利润 -4 92 108 112 182 248 每股收益 -0.043 0.762 0.583 0.581 0.945 1.290 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 8.284 21.133 15.607 15.379 15.946 16.720 归属于母公司的净利润 -4 92 108 112 182 248 每股经营现金净流 -0.312 0.350 -0.216 0.521 1.031 1.129 净利率 n.a 14.7% 16.1% 14.3% 19.4% 21.6% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.230 0.374 0.511 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 -0.52% 3.61% 3.74% 3.78% 5.93% 7.72% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 -0.43% 3.32% 3.31% 3.38% 5.20% 6.54% 净利润 -4 92 108 112 182 248 投入资本收益率 -1.51% 1.10% 1.94% 2.80% 4.80% 6.15% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 26 29 51 46 42 48 主营业务收入增长率 36.63% 30.30% 6.34% 16.81% 19.52% 22.84% 非经营收益 -5 -48 -47 -9 -18 -25 EBIT增长率 -41.28% -258.06% 99.67% 50.40% 80.80% 38.56% 营运资金变动 -45 -31 -151 -48 -6 -53 净利润增长率 -85.65% ######## 16.7% N/A 62.58% 36.52% 经营活动现金净流 -28 42 -40 101 200 219 总资产增长率 12.63% 204.42% 17.09% 1.06% 5.83% 8.54% 资本开支 -38 -264 -158 -39 -226 -235 资产管理能力 投资 -115 -1,368 -137 0 0 0 应收账款周转天数 43.3 45.5 64.2 45.0 55.0 60.0 其他 8 31 15 25 26 38 存货周转天数 151.2 175.5 233.8 220.0 180.0 183.0 投资活动现金净流 -145 -1,601 -280 -14 -200 -197 应付账款周转天数 80.0 80.3 85.1 78.0 78.0 78.0 股权募资 0 1,692 298 0 0 0 固定资产周转天数 187.3 240.4 366.9 297.2 247.8 243.1 债权募资 2 -18 68 83 59 115 偿债能力 其他 -2 -17 -95 -54 -86 -118 净负债/股东权益 -45.04% -73.69% -67.89% -67.31% -61.95% -55.99% 筹资活动现金净流 0 1,657 270 29 -27 -2 EBIT利息保障倍数 -1.9 -2.4 -30.0 43.6 29.6 20.6 现金净流量 -177 102 -48 116 -27 20 资产负债率 17.73% 8.08% 11.53% 10.43% 12.24% 15.22% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 0 5 5 10 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 1 5 5 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 2.00 1.50 1.50 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-04-26 买入 91.39 N/A 2 2023-05-30 买入 57.43 N/A 3 2023-08-30 买入 48.89 N/A 4 2023-09-17 买入 52.98 N/A 5 2023-10-31 买入 42.02 N/A 6 2024-02-25 买入 39.43 N/A 7 2024-03-20 买入 38.61 N/A 8 2024-04-29 买入 33.55 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5