三季度业绩有所下滑，国际化步伐持续加快

前三季度，公司实现营收134.09亿元，同比增长2.11%；归母净利润11.01亿元，同比增长11.63%；扣非后归母净利润9.65亿元，同比增长13.84%。三季度受国内市场下游制造业需求较弱影响，业绩有所下滑，但公司毛利率提升至21.53%，净利率提升至8.82%，盈利能力持续改善。

电动产品占比持续提升，海外拓展不断加快。上半年电动新能源叉车销量同比增长37.66%，占比达62.72%。上半年海外业务收入同比增长20.52%，合力大洋洲公司正式开业，并拟设立合力欧洲总部及德国研发中心，有序推进国际化战略。

产业布局逐步加快，高质量发展成效显著。上半年零部件业务外部营收同比增长14.30%，后市场业务营收同比增长10.50%，智能物流业务营收同比增长161.20%。重点项目取得新进展，合力（六安）高端铸件项目正式运行，和鼎机电新能源锂电池建设项目即将投产，完成宇锋智能投资并购，积极打造数字化车间和智能工厂。

投资建议：电动化和国际化持续推进，公司盈利能力不断提升。预计2024-2026年归母净利润分别为14.39/17.00/20.11亿元，对应PE分别为11.52/9.75/8.24倍，维持“增持”评级。

风险提示：制造业投资增速不及预期，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧，原材料价格大幅波动等。