化妆品淡季增速放缓，医药&原料多板块发力

核心观点与关键数据

• 整体业绩：2024Q1-Q3公司实现营收28.03亿元，同比-17.45%；归母净利润1.71亿元，同比-28.09%；扣非净利润1.51亿元，同比+40.09%。单Q3营收8.77亿元，同比-4.82%；归母净利润0.44亿元，同比-7.76%。
• 盈利分析：毛利率51.85%（同比+4.77pct），净利率7.48%（同比-1.41pct）。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为36.47%/4.25%/3.7%（同比+4.43/-0.38/+0.74pct）。营收和利润下滑主要受去年同期房地产业务剥离影响。
• 经营更新：
  • 化妆品：2024Q1-Q3营收17.08亿元（同比+3.25%），毛利率62.32%。
    • 颐莲品牌营收6.58亿元（同比+7.57%），2.0喷雾同比增长21%；嘭润品线面霜销售同比增长54%；软膜销售同比增长22%。
    • 瑷尔博士营收9.09亿元（同比+1.80%），闪充水乳升级销售同比增长12%。
    • 拓展胶原蛋白和洗护赛道，珂谧胶生棒/胶原贴、即沐控油洗发水表现亮眼。
    • 取得透明质酸凝胶医疗器械注册证，二类医疗器械产品增至3项。
  • 医药：2024Q1-Q3营收3.70亿元（同比-7.42%），毛利率50.48%。Q3药品销售止跌回稳（7-9月同比增长18.96%），完成药食同源产品供应链平台建设及9项功能性食品上市。
  • 原料及添加剂：2024Q1-Q3营收2.49亿元（同比-1.96%），毛利率39.39%。透明质酸销量同比增长12%，医药级原料销量持续攀升，完成3项新产品开发上市。
• 投资建议：公司聚焦美妆医药大健康板块，多板块发力有望实现长期稳健增长。预计2024-2026年营收37.85/44.88/51.41亿元，归母净利润2.87/3.24/4.18亿元，对应PE分别为21/19/15倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：产品市场推广不及预期、医美业务推进不及预期、行业监管风险。