Q3销量较快增长，铝价波动影响单吨盈利

事件：公司公告2024Q1-3实现营收236.55亿元同增21.59%；实现归母净利润14.11亿元同增21.58%；实现扣非归母净利润11.62亿元同增24.85%。为响应上市公司现金分红指引，公司结合经营发展实际情况以及未来发展信心，拟每10股派发现金红利0.5元，以9月底总股本测算，合计拟派发现金红利人民币0.62亿元（含税）。 Q3收入规模增长，受铝价波动影响单吨利润放缓。分季度来看，公司Q1-Q3营业收入分别为71.85/81.29/83.41亿元，分别同增17.92%/24.18%/22.37%； 分季度来看，公司Q1-Q3归母净利润分别为3.62/7.08/3.41亿元，分别同比变动2.35%/57.65%/-4.65%。Q3总销量38.22万吨同比提升18.29%，销售规模提升带动收入增长，按月度来看， 2024M7 -M9铝板带箔及铝型材合计实现销量分别为12.58/12.90/12.74万吨，同比+9.49%/+18.02%/+28.82%，均延续增长态势。Q3利润同比有所放缓，主要系Q3原材料铝锭价格呈现波动下降，去年同期铝价则处于上升趋势。公司Q1-Q3单吨铝加工产品归母净利润（按销量口径计算，包括铝板带箔及铝型材）分别为1052.3/1904.4/893.0元，Q3环比下滑主要系Q2铝价大幅上涨且国内铝价低于海外铝价使出口产品利润受益。 PKG、陶瓷基片、SOFC燃料电池等业务多点开花：随着AIOT需求提振，国内晶振销量大幅上升，因此刺激其上游PKG需求释放；下游电阻厂扩、IGBT行业高增速，带来公司相关陶瓷基片业务稳定增长；基于SOFC燃料电池拥有高效的发电效率，同时能够输出高品质的电能且环保等特点，SOFC应用前景非常广泛，可用于分布式发电、备用电源与热电联产等。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入321.70/369.72/415.01亿元，归母净利润18.22/21.73/25.18亿元。10月28日收盘价对应PE分别为9.65/8.09/6.98倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；下游需求波动风险。 点评正文： Q3收入规模增长，受铝价波动影响单吨利润放缓。分季度来看，公司Q1-Q3营业收入分别为71.85/81.29/83.41亿元，分别同增17.92%/24.18%/22.37%； 分季度来看，公司Q1-Q3归母净利润分别为3.62/7.08/3.41亿元，分别同比变动2.35%/57.65%/-4.65%。Q3总销量38.22万吨同比提升18.29%，销售规模提升带动收入增长，按月度来看， 2024M7 -M9铝板带箔及铝型材合计实现销量分别为12.58/12.90/12.74万吨，同比+9.49%/+18.02%/+28.82%，均延续增长态势。Q3利润同比有所放缓，主要系Q3原材料铝锭价格呈现波动下降，去年同期铝价则处于上升趋势。公司Q1-Q3单吨铝加工产品归母净利润（按销量口径计算，包括铝板带箔及铝型材）分别为1052.3/1904.4/893.0元，Q3环比下滑主要系Q2铝价大幅上涨且国内铝价低于海外铝价使出口产品利润受益。 净利率较为稳健，经营现金流入同比减少。公司Q1-3销售毛利率为11.34%同降0.1pct；期间费用率6.21%同增0.17pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.31%/6.21%/-0.30%，同比变动0.01pct/0.23pct/-0.07pct；资产及信用减值损失率0.10%同增0.01pct；归母净利率5.97%同降0.0002pct。前三季度公司经营性活动现金净流入0.51亿元，较上年同期少流入2.46亿元，主要现金形式收款减少；收现比62.20%同降20.79pct，付现比62.82%同降22.51pct。截至9月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为47.6/50/35.2/2.8亿元，较年初变动47.37%/20.81%/11.86%/36.05%。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入321.70/369.72/415.01亿元，归母净利润18.22/21.73/25.18亿元。10月28日收盘价对应PE分别为9.65/8.09/6.98倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；下游需求波动风险。