Q3销量较快增长，铝价波动影响单吨盈利

公司2024Q1-3实现营收236.55亿元，同比增长21.59%；归母净利润14.11亿元，同比增长21.58%；扣非归母净利润11.62亿元，同比增长24.85%。公司拟每10股派发现金红利0.5元，合计拟派发现金红利0.62亿元（含税）。

分季度来看，公司Q1-Q3营业收入分别为71.85/81.29/83.41亿元，同比增长17.92%/24.18%/22.37%；归母净利润分别为3.62/7.08/3.41亿元，同比增长2.35%/57.65%/-4.65%。Q3总销量38.22万吨，同比增长18.29%，销售规模提升带动收入增长。按月度来看，2024M7-M9铝板带箔及铝型材合计销量分别为12.58/12.90/12.74万吨，同比增长9.49%/18.02%/28.82%，均延续增长态势。Q3利润同比有所放缓，主要受原材料铝锭价格波动下降影响。Q1-Q3单吨铝加工产品归母净利润分别为1052.3/1904.4/893.0元，Q3环比下滑主要因Q2铝价大幅上涨且国内铝价低于海外铝价使出口产品利润受益。

公司净利率较为稳健，但经营现金流入同比减少。Q1-3销售毛利率为11.34%，同比降0.1pct；期间费用率为6.21%，同比增0.17pct。前三季度经营性活动现金净流入0.51亿元，同比少流入2.46亿元，主要现金形式收款减少；收现比为62.20%，同比降20.79pct；付现比为62.82%，同比降22.51pct。截至9月底，应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为47.6/50/35.2/2.8亿元，较年初变动47.37%/20.81%/11.86%/36.05%。

投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入321.70/369.72/415.01亿元，归母净利润18.22/21.73/25.18亿元。10月28日收盘价对应PE分别为9.65/8.09/6.98倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；下游需求波动风险。