业绩符合预期，前瞻卡位打造新增长点

拓普集团（601689.SH） 业绩符合预期，前瞻卡位打造新增长点 事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司营收194亿元， 同比+37%；归母净利润22亿元，同比+40%。2024Q3，公司营收71亿 元，同比+43%，环比+9%；归母净利润7.8亿元，同比+55%，环比-4%。 业绩符合预期，主要系受益于下游客户增长。据中国网、中汽协，2024年Q1-Q3，国内市场新能源汽车销量832万辆，同比增长33%，其中Q3，国内新能源车销量338万辆，环比增长18%。24Q3，问界销量11.1万 辆，环比+17%；特斯拉全球交付46.3万辆，环比+4%。下游客户需求较好，带动公司Q3营收高增，实现环比+9%。同时，公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率，目前墨西哥一二期项目已投产，美国奥斯汀、奥克兰工厂稳步推进，波兰工厂二期在筹划中。 证券研究报告|季报点评 2024年10月29日 买入（维持） 股票信息 行业汽车零部件 前次评级买入 10月28日收盘价（元）46.39 总市值（百万元）78,214.71 总股本（百万股）1,686.03 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股22.82 股价走势 原材料价格下降+规模效应，盈利能力有望稳中向上。2024Q1-Q3，公司拓普集团沪深300 销售毛利率21%，同比-1pct，销售净利率12%，同比+0.3pct；2024Q3，公司销售毛利率21%，同比-1.8pct，环比+0.5pct，销售净利率11%，同比+0.9pct，环比-1.5pct，我们预计主要系1）规模效应导致毛利率环比小幅增长；2）公司Q2获得政府补助1.1亿元，提升Q2净利率水平。费用端，2024Q1-Q3，公司销售期间费用率8.7%，其中销售/管理/财务/研发费用率相较24H1分别持平/-0.1pct/持平/+0.1pct。 储备核心技术，前瞻卡位机器人业务。机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。行业量产临近，特斯拉计划人形机器人产品2024年以研发测试为主，2025年年底之前开始量产销售，2026年大规模 生产人形机器人，供其他公司使用。机器人核心部件是执行器，结构复杂、 20% 8% -4% -16% -28% -40% 2023-102024-022024-062024-10 作者 技术要求高。公司已在汽车领域沉淀多年，具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力，已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器，项目进展迅速，未来有望获得较高的市场份额。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为30/38/46亿元，对应PE分别为26/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师江莹 执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《拓普集团（601689.SH）：绑定优质客户，业绩实 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 15,993 19,701 26,520 34,529 41,563 增长率yoy（%） 39.5 23.2 34.6 30.2 20.4 归母净利润（百万元） 1,700 2,151 3,000 3,836 4,644 增长率yoy（%） 67.1 26.5 39.5 27.9 21.1 EPS最新摊薄（元/股） 1.01 1.28 1.78 2.27 2.75 净资产收益率（%） 14.0 15.6 15.5 17.4 18.4 P/E（倍） 46.0 36.4 26.1 20.4 16.8 P/B（倍） 6.4 5.7 4.0 3.6 3.1 现高增长》2024-08-29 2、《拓普集团（601689.SH）：业绩超预期，盈利能力持续增强》2024-07-23 3、《拓普集团（601689.SH）：业绩超预期，机器人业务竞争优势突出》2024-05-07 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 12435 13492 17603 22471 28423 营业收入 15993 19701 26520 34529 41563 现金 2796 2855 2862 4074 6681 营业成本 12536 15163 20826 27050 32492 应收票据及应收账款 4758 5561 7035 8948 10734 营业税金及附加 94 148 199 259 312 其他应收款 141 90 133 173 202 营业费用 220 259 318 449 582 预付账款 117 116 312 406 487 管理费用 423 544 636 863 1081 存货 3256 3245 4050 5260 6318 研发费用 751 986 1167 1554 1912 其他流动资产 1367 1625 3211 3611 4002 财务费用 -12 86 126 150 159 非流动资产 15076 17278 19276 20307 20916 资产减值损失 -32 -71 0 0 0 长期投资 142 140 140 140 140 其他收益 62 219 265 288 408 固定资产 8726 11518 13400 14460 15091 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产 1228 1390 1440 1470 1480 投资净收益 39 4 27 35 42 其他非流动资产 4981 4230 4296 4236 4205 资产处置收益 0 7 0 0 0 资产总计 27511 30770 36878 42778 49339 营业利润 1978 2476 3539 4526 5476 流动负债 9621 11224 12910 16017 19211 营业外收入 6 4 6 5 5 短期借款 1133 1000 560 610 660 营业外支出 24 18 16 19 18 应付票据及应付账款 7815 8263 8099 11271 13990 利润总额 1960 2462 3529 4513 5463 其他流动负债 673 1961 4251 4136 4561 所得税 261 312 529 677 819 非流动负债 5730 5732 4620 4730 4850 净利润 1699 2150 3000 3836 4644 长期借款 2825 2506 1406 1506 1606 少数股东损益 -1 -1 0 0 0 其他非流动负债 2905 3225 3214 3224 3244 归属母公司净利润 1700 2151 3000 3836 4644 负债合计 15350 16955 17530 20747 24060 EBITDA 2788 3820 4942 6483 7583 少数股东权益 31 30 30 30 30 EPS（元/股） 1.01 1.28 1.78 2.27 2.75 股本 1102 1102 1686 1686 1686 资本公积 5341 5341 8255 8255 8255 主要财务比率 留存收益 5565 7205 9308 11990 15238 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 12130 13784 19319 22001 25249 成长能力 负债和股东权益 27511 30770 36878 42778 49339 营业收入(%) 39.5 23.2 34.6 30.2 20.4 营业利润(%) 72.8 25.2 42.9 27.9 21.0 归属母公司净利润(%) 67.1 26.5 39.5 27.9 21.1 获利能力毛利率(%) 21.6 23.0 21.5 21.7 21.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 10.6 10.9 11.3 11.1 11.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 14.0 15.6 15.5 17.4 18.4 经营活动现金流 2284 3366 2327 5186 6533 ROIC(%) 9.0 10.5 11.6 13.4 14.5 净利润 1699 2150 3000 3836 4644 偿债能力 折旧摊销 861 1263 1286 1820 1961 资产负债率(%) 55.8 55.1 47.5 48.5 48.8 财务费用 18 140 186 150 159 净负债比率(%) 29.7 33.8 23.6 15.9 4.3 投资损失 -39 -4 -27 -35 -42 流动比率 1.3 1.2 1.4 1.4 1.5 营运资金变动 -323 -403 -2123 -600 -202 速动比率 0.9 0.9 1.0 1.0 1.1 其他经营现金流 68 220 4 14 13 营运能力 投资活动现金流 -5106 -3410 -4550 -2831 -2541 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.9 0.9 资本支出 -5403 -3157 -3242 -2865 -2583 应收账款周转率 4.3 4.2 4.6 4.7 4.6 长期投资 331 -294 -1300 0 0 应付账款周转率 3.1 3.0 3.5 3.8 3.7 其他投资现金流 -34 41 -9 35 42 每股指标（元） 筹资活动现金流 4297 -71 2226 -1143 -1385 每股收益(最新摊薄) 1.01 1.28 1.78 2.27 2.75 短期借款 -82 -133 -440 50 50 每股经营现金流(最新摊薄) 1.35 2.00 1.38 3.08 3.87 长期借款 2515 -319 -1100 100 100 每股净资产(最新摊薄) 7.19 8.18 11.46 13.05 14.98 普通股增加 0 0 584 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 2914 0 0 P/E 46.0 36.4 26.1 20.4 16.8 其他筹资现金流 1864 380 268 -1293 -1535 P/B 6.4 5.7 4.0 3.6 3.1 现金净增加额 1475 -96 7 1211 2607 EV/EBITDA 24.4 22.4 16.8 12.6 10.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、