季报点评：业绩符合预期，前瞻卡位打造新增长点

核心观点与业绩表现

拓普集团2024年三季报显示，公司业绩符合预期，主要受益于下游客户（新能源汽车）增长。2024年前三季度，公司营收194亿元，同比增长37%；归母净利润22亿元，同比增长40%。其中，2024年第三季度营收71亿元，同比增长43%，环比增长9%；归母净利润7.8亿元，同比增长55%，环比下降4%。下游客户需求向好，带动公司Q3营收高增。同时，公司持续推进全球化产能布局，墨西哥一二期项目已投产，美国奥斯汀、奥克兰工厂稳步推进，波兰工厂二期在筹划中。

盈利能力分析

2024年前三季度，公司销售毛利率为21%，同比下降1个百分点；销售净利率为12%，同比上升0.3个百分点。2024年第三季度，销售毛利率为21%，同比下降1.8个百分点，环比上升0.5个百分点；销售净利率为11%，同比上升0.9个百分点，环比下降1.5个百分点。主要原因是规模效应导致毛利率环比小幅增长，以及公司Q2获得政府补助1.1亿元提升了净利率水平。费用端，2024年前三季度销售期间费用率为8.7%，其中销售、管理、财务、研发费用率相较2023年上半年分别持平、下降0.1个百分点、持平、上升0.1个百分点。

机器人业务前瞻

机器人行业发展潜力大，应用前景广，是未来产业的新赛道。特斯拉计划2024年以研发测试为主，2025年年底前开始量产销售，2026年大规模生产人形机器人。机器人核心部件是执行器，结构复杂、技术要求高。拓普集团在汽车领域沉淀多年，具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力，已多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器，项目进展迅速，未来有望获得较高市场份额。

盈利预测与投资建议

预计公司2024-2026年归母净利润分别为30亿元、38亿元、46亿元，对应PE分别为26倍、20倍、17倍，维持“买入”评级。风险提示包括原材料价格波动、客户销量不及预期、新客户拓展不及预期。